Многие историки считают главной проблемой, вызвавшей «рост англо-германского антагонизма», немецкую военно-морскую программу, к которой приступили в 1897 г. Так, Бюлов, по слухам, хотел сохранить «свободные руки». На практике это означало, что он хотел построить флот, способный бросить вызов превосходству Великобритании на море. Конечно, не приходится сомневаться в том, что военно-морской флот А. Тирпица в Лондоне считали прямой угрозой. И, как мы увидим, даже такой сторонник хороших отношений с Германией, как Натти, не остался равнодушным к «мании дредноутов» того времени. Однако нельзя забывать, что гонку вооружений на море выиграла Великобритания. Уже в 1905 г., с завершением первых военных реформ первого морского лорда (начальника главного морского штаба) «Джекки» Фишера директор военно-морской разведки мог с уверенностью назвать «подавляющим» «военно-морское превосходство» Великобритании над Германией. Данная им оценка оказалась довольно верной: количество немецких линкоров в 1898–1905 гг. с 13 увеличилось всего до 16, в то время как количество кораблей британского военно-морского флота выросло с 29 до 44. Такое количество противоречило установленному по договору 1889 г. равновесию, но было достаточным, чтобы сдерживать только немецкую угрозу. Хотя морские «страхи» впоследствии вернулись, на самом деле немцам так и не удалось достичь цели, заданной Тирпицем: построить достаточно большой флот, чтобы сделать англо-германскую войну на море рискованной для западной державы. К 1912 г. военно-морская гонка вооружений была по сути закончена, потому что немцы — сильные с экономической, но слабые с финансовой точки зрения — не могли себе позволить угнаться за британскими темпами строительства. В свете всего этого проект англо-германского союза был далек от праздных мечтаний.
Важно помнить: британские и германские интересы дополняли друг друга не только в Китае. Продолжительная борьба с Португалией из-за будущего ее африканских колоний (особенно залива Делагоа, или Мапуту) наконец вылилась в договор 1898 г., по которому Великобритания и Германия совместно ссужали деньги Португалии под залог ее колониальных владений. Однако в договоре имелся тайный пункт, по которому португальская территория разделялась на сферы влияния. Ротшильдов отнюдь нельзя упрекнуть в отрыве от реальности. Они призывали к компромиссу в Лондоне по отношению к германским притязаниям в Западной Африке: там не было настоящего конфликта интересов. «Самоанский кризис», который разразился в апреле 1899 г., удалось разрешить к концу года, причем Альфред и Швабах выступали в роли неофициальных посредников. В 1902 г. две страны даже сотрудничали в вопросе внешнего долга Венесуэлы.
Еще одним более стратегически важным регионом, где казалось жизнеспособным англо-германское сотрудничество, была Османская империя. Немцы начали демонстрировать интерес к турецким финансам еще до 1889 г., когда кайзер нанес первый из своих визитов в Константинополь. За год до того Гюстав слышал, что правительство Германии хочет учредить турецкое управление государственным долгом, «такое же, как в Египте, однако с преобладанием Германии». Пока Россия представляла угрозу для проливов — во всяком случае, Ротшильды были в этом убеждены, — перспективы англо-германского сотрудничества в том регионе оставались неплохими. Так, две страны тесно сотрудничали после военного поражения Греции от Турции в 1897 г., продумывая подробности нового финансового контроля над Афинами. Натти довольно красноречиво убеждал Макдоннелла, что «правильная политика для Англии в настоящий момент заключается в том, чтобы договориться с Германией по греческому вопросу; мы должны рассматривать факты во всей их полноте, у нас имеется признанный франко-русский союз, и, хотя в настоящее время, возможно, и не стоит поднимать египетский вопрос, мы должны играть по правилам тех, чьи чувства, если не действия, враждебны по отношению к нашей стране. Я ни в коем случае не германофил, и я не верю в божественное право королей, но убежден, что сейчас будет правильным разрешить греческий вопрос как можно скорее и договориться со стариной Хатцфельдтом».