Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

Целью оценки и анализа отклонений является выявление аспектов, которые не соответствуют плану. В этом случае можно найти фактические причины отклонения и устранить их.

9.4. Если бюджетные и фактические объемы производства не совпадают, невозможно сравнивать «разрешенные» и фактические расходы и выручку. Корректировка исходного бюджета таким образом, чтобы он отражал фактический объем производства, делает сравнение более информативным.

Корректировка бюджета не означает, что разница в объеме производства не имеет значения. Она показывает (через разность между операционной прибылью в скорректированном и исходном бюджетах) влияние разницы в объемах производства на операционную прибыль.

Глава 10

10.1. Метод чистой приведенной стоимости считает лучшим потому, что он учитывает:

• время возникновения денежных потоков. Дисконтирование связанных с каждым проектом денежных потоков позволяет учесть временную стоимость денег. Путем дисконтирования денежных потоков по альтернативной стоимости финансирования (т. е. по доходности следующего наилучшего варианта инвестиций) рассчитывается чистая выгода без стоимости финансирования (как NPV проекта);

• все релевантные денежные потоки. Метод NPV учитывает все релевантные денежные потоки, независимо от времени их возникновения. Они учитываются по-разному в зависимости от момента возникновения, но все входят в NPV и влияют на конечное решение;

• цели компании. NPV – единственный метод оценки эффективности инвестиций, позволяющий непосредственно определить, увеличится ли в результате данных инвестиций капитал собственников компании. Положительная NPV увеличивает капитал, а отрицательная – уменьшает его. Так как цель большинства компаний частного сектора состоит в максимизации капитала собственников, NPV является наилучшим подходом.

Метод NPV предлагает ясные правила принятия решений относительно приемлемости/неприемлемости проектов и их приоритетности. Он довольно прост в использовании, особенно при наличии современных программных средств, которые устраняют необходимость выполнения рутинных вычислений вручную.

10.2. Метод периода окупаемости в исходном виде не учитывает временную стоимость денег. Однако его можно модифицировать, чтобы устранить этот недостаток. Денежные потоки от проекта можно дисконтировать, используя стоимость финансирования в качестве подходящей ставки, точно так же как и в случае методов NPV и IRR. Дисконтирование периода окупаемости практикуется некоторыми компаниями. Такой подход лучше, чем тот, что описан в главе. Однако другие недостатки метода при этом не исчезают. Он, например, не учитывает релевантные данные после периода окупаемости. Таким образом, даже в модифицированном виде метод PP не может считаться лучше, чем NPV.

10.3. Метод IRR действительно более популярен среди практикующих руководителей, чем метод NPV. Это объясняется следующими причинами:

• предпочтительность представления результата проекта в процентном, а не в абсолютном выражении. Предпочтение, отдаваемое коэффициенту, объясняется тем, что другие финансовые цели компании нередко представляются в виде коэффициентов, например рентабельность использованного капитала;

• предпочтительность ранжирования проектов на основе их рентабельности. Руководителям привычнее сравнивать проекты, оперируя относительным показателем рентабельности (хотя результаты метода NPV так же легко использовать для сравнения). Как было показано в главе, метод IRR может вводить в заблуждение при ранжировании проектов, и метод NPV более предпочтителен для этой цели.

10.4. Денежные потоки более предпочтительны, чем потоки прибыли, поскольку деньги – абсолютный измеритель экономического богатства. Денежные средства используются для приобретения ресурсов и для выплат акционерам. При вложении денежных средств в проект возникают альтернативные затраты, поскольку эти средства уже нельзя использовать в других проектах. Когда проект генерирует положительные денежные потоки, полученные денежные средства можно вложить в другие инвестиционные проекты.

Прибыль релевантна для представления результатов продуктивных усилий за период. Этот измеритель усилий может иметь слабую связь с денежными потоками за период. В соответствии с принципами бухгалтерского учета прибыли и убытки могут признаваться в одном периоде, хотя соответствующие денежные потоки возникают в другом периоде.

Глава 11