Финансовый менеджмент и управленческий учет для руководителей и бизнесменов

2. Снижение выручки от продаж может по указанным выше причинам привести к падению ROCE.

3. Рост накладных расходов уменьшает операционную прибыль, а это, в свою очередь, приводит к падению ROCE.

4. Рост запасов увеличивает размер используемого компанией капитала (знаменатель коэффициента ROCE), если для финансирования запасов использован долгосрочный капитал. Это, в свою очередь, приводит к снижению ROCE.

5. Погашение займов в конце года уменьшает использованный капитал, что увеличивает ROCE при условии, что при расчете коэффициента используется значение этого показателя на конец года. Поскольку операционная прибыль получена за период, в котором существовали заимствования, есть все основания ориентироваться на позицию по использованному капиталу, существовавшую в течение года, а не в его конце.

6. Увеличение периода погашения дебиторской задолженности ведет к росту использованного капитала, если для финансирования дебиторской задолженности используется долгосрочный капитал. Это увеличение долгосрочного капитала приводит, в свою очередь, к снижению ROCE.

6.2. Amsterdam Ltd и Berlin Ltd

Коэффициенты Amsterdam Ltd и Berlin Ltd показывают, что период погашения дебиторской задолженности у Amsterdam Ltd в три раза больше, чем у Berlin Ltd. Поэтому Berlin Ltd гораздо быстрее собирает долги со своих клиентов. Однако кредиторскую задолженность эти компании погашают примерно за одно и то же время.

Интересно сравнить разницу между периодами погашения кредиторской и дебиторской задолженности у каждой компании. Поскольку Amsterdam Ltd дает своим клиентам кредит в среднем на 63 дня, а расплачивается с кредиторами в среднем в течение 50 дней, то ей приходится делать более крупные инвестиции в оборотный капитал, чем Berlin Ltd, которая предоставляет своим клиентам кредит только на 21 день, а расплачивается с кредиторами в течение 45 дней.

Норма валовой прибыли у Amsterdam Ltd гораздо больше, чем у Berlin Ltd. Однако нормы операционной прибыли двух компаний одинаковы. Это означает, что у Amsterdam Ltd отношение накладных расходов к выручке от продаж гораздо больше, чем у Berlin Ltd. Период оборота запасов у Amsterdam Ltd вдвое превышает аналогичный показатель Berlin Ltd. Это может объясняться тем, что Amsterdam Ltd поддерживает запасы самых разнообразных товаров, чтобы удовлетворять потребности своих клиентов. Скорее всего, Amsterdam Ltd может похвастаться, что у нее хорошо поставлена работа с покупателями. Более продолжительный средний период погашения дебиторской задолженности говорит о более мягких условиях взыскания задолженности (позволяющих поддерживать хорошие отношения с клиентами), а высокие накладные расходы говорят о том, что компания идет на дополнительные затраты для удовлетворения запросов клиентов. Высокий уровень запасов Amsterdam Ltd говорит о том, что она поддерживает запасы самых разнообразных товаров, чтобы удовлетворять потребности своих клиентов.

Более конкурентоспособны цены Berlin Ltd. Ее норма валовой прибыли гораздо ниже, чем у Amsterdam Ltd, что говорит о более низкой валовой прибыли на £1 выручки от продаж. Однако ее накладные расходы относительно невелики, поэтому у нее такая же ее норма операционной прибыли, как у Amsterdam Ltd. Низкий период оборота запасов и период погашения дебиторской задолженности говорят о том, что инвестиции компании в оборотные активы минимальны, и это снижает ее затраты.

6.5. Bradbury Ltd

б) Норма операционной прибыли немного снизилась в 2008 г. по сравнению с 2007 г. Даже несмотря на рост выручки от продаж в 2008 г., это не может не привести к небольшому снижению ROCE в этом году. Снижение нормы операционной прибыли и увеличение выручки от продаж может объясняться заключением нового контракта. Использованный капитал вырос в 2008 г. более значительно в процентном выражении, чем выручка. Именно поэтому отношение выручки от продаж к использованному капиталу за период понизилось. Увеличение капитала в 2008 г. происходило главным образом за счет заимствований, однако коэффициент заемного капитала может быть низким по сравнению с другими компаниями. Сравнение стоимости помещений и объема заимствований указывает на неиспользованные возможности по привлечению заемного капитала.

Серьезной причиной для беспокойства является резкое снижение ликвидности в 2008 г. Коэффициент текущей ликвидности уменьшился более чем наполовину за период. Аналогичным образом упал и коэффициент срочной ликвидности – с 1,7:1 в 2007 г. до 0,8:1 в 2008 г. Баланс показывает, что у компании в 2008 г. появился крупный овердрафт, а кредиторская задолженность практически удвоилась.

Дебиторская задолженность и запасы выросли значительно больше, чем предполагает рост выручки от продаж. Это, возможно, связано с условиями контракта, и изменить ситуацию может быть непросто. Компании следует понять, не является ли расширение продаж чрезмерным с точки зрения оборотного капитала. Если это так, то разумным будет увеличение долгосрочного финансирования.

Глава 7

7.3. Продукты А, Б и В