Финансовый менеджмент в отрасли образования

ССК используют в инвестиционном анализе для отбора проектов к реализации в следующих случаях.

1. Для дисконтирования денежных потоков в процессе приведения их будущей стоимости к настоящей и определения чистого приведенного эффекта (ЧПЭ – NPV):

NPV = PV – IC, (11.4)

где PV – настоящая стоимость будущих денежных поступлений после шсконтирования;

IС – первоначальные инвестиции в проект.

Если NPV> 0, то проект допускают к дальнейшему рассмотрению; если NPV< 0, то его отвергают.

2. При сопоставлении ССК с внутренней нормой доходности проекта (ВНД – IRR). Если IRR > ССК, то проект может быть одобрен как обеспечивающий интересы инвесторов и кредиторов. При IRR = ССК – инвестор безразличен к данному проекту. При условии IRR < ССК проект не принимают к реализации.

Третьим является принцип сопоставимости собственного и заемного капитала. В процессе оценки стоимости капитала необходимо учитывать, что составляющие его элементы отражают в балансе неодинаково. Предоставляемый заемный капитал рассчитывают в ценах, приближенных к рыночным. Собственный капитал показывают в балансе по ценам ниже рыночных. В связи с заниженной оценкой величины используемого собственного капитала его стоимость в процессе финансовых расчетов искусственно завышается. Для обеспечения сопоставимости расчетов ССК величина его собственной части также должна быть выражена в текущей рыночной стоимости.

Четвертым считают принцип динамической оценки цены капитала. Факторы, влияющие на ССК, очень изменчивы. Поэтому в связи с колебанием стоимости отдельных элементов капитала следует вносить постоянные коррективы и в ССК. Для оценки стоимости сформированного капитала используют фактические () показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка прогнозной стоимости капитала носит вероятностный характер, который обусловлен прогнозом конъюнктуры на финансовом рынке, динамики финансовых результатов, собственной платежеспособности компании, уровня риска и т. д.

Пятый принцип заключается во взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости ССК. Такую взаимосвязь обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала – ПСК (Marginal Cost of Capital, MCC). Он характеризует прирост ССК к сумме каждой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная цена капитала характеризует те расходы, которые компания вынуждена будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка. Расчет предельной стоимости капитала (ПСК) осуществляют по формуле /3/, с. 28:

ПСК = Δ ССК / Δ К, (11.5)

где Δ ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %;

Δ К – прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.

Привлечение дополнительного капитала за счет собственных и заемных средств на каждом этапе развития компании имеет свои пределы. Так, рост собственного капитала за счет чистой прибыли ограничен ее объемом. Увеличение выпуска эмиссионных ценных бумаг сверх емкости фондового рынка возможно только при высоком уровне дивидендных и процентных выплат акционерам и кредиторам (облигационерам). Привлечение дополнительного банковского кредита сопровождается повышением кредитного и процентного рисков для заемщиков. Подобная ситуация на рынке ссудного капитала учитывается руководством предприятия при принятии управленческих решений. Предельную стоимость капитала рекомендуют сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по отдельным коммерческим операциям и проектам; для осуществления которых требуется привлечение дополнительного капитала. Правило здесь следующее: ожидаемая норма прибыли должна быть выше предельной стоимости капитала.

Шестой принцип связан с определением границы эффективности использования дополнительно привлекаемого капитала. Критериальным параметром является предельная эффективность капитала (ПЭК):

ПЭК = Δ Рк / Δ ССК, (11.5)

где Δ Рк – прирост уровня рентабельности капитала, %;

Δ ССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

Данные принципы оценки позволяют выбрать систему ключевых показателей, характеризующих цену капитала и критерии эффективности его использования как в текущем, так и в будущем периодах.

11.3 Структура и текущая стоимость капитала предприятия

Структура капитала оказывает прямое воздействие на текущую (рыночную) стоимость капитала предприятия. Рыночная стоимость действующего предприятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска. Определение рыночной стоимости осуществляется в несколько этапов.

На первом этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли компании. на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Этим достигается независимость размеров денежных потоков от структуры источников финансирования текущей деятельности предприятия.