Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция

Ничто не стоит на месте. Новые игроки, новые институты, новые финансовые инструменты приводят к появлению новых стратегий управления риском, к открытию новых способов получения альфы, новых рынков по всему свету и к появлению вариаций в структуре теории. Экспериментирование и новые технологии стали обычным делом. Именно этим аспектам посвящена настоящая книга. Идеи остаются в центре, однако структура вокруг них, подвижная и нестабильная, непрерывно эволюционирует, подчиняясь дарвиновскому закону естественного отбора. Напомню слова Роберта Мертона, которые я уже приводил: «У нас появилась новая парадигма. Нет, скорее более полная парадигма. Решения, предлагаемые Фундаментальными Идеями, по-прежнему актуальны – не стоит думать, что они ошибочны и сейчас происходит революция. Я хочу разобраться с особенностями работы финансовых институтов и понять, как использовать их для осуществления этих идей».

Эволюция – это нечто неизбежное: биологические виды изменяются и развиваются под действием неподконтрольных им сил. Люди занимают особое место среди биологических видов. В отличие от природных явлений развитие институтов, созданных человеком, зависит прежде всего от целей или причин их появления. Большинство институтов появляются на сцене не в результате чьего-то озарения. Обычно они создаются путем проб и ошибок в условиях, когда достижение идеала невозможно, но может подойти что-то не вполне совершенное. Институты изменяются в результате сознательных решений тех, кто использует их, а также в ответ на действие эволюционных факторов.

Я не вижу причин, по которым этот процесс может остановиться. Задумываясь над тем, как много времени прошло и сколько финансовых инноваций появилось после выхода в свет «Фундаментальных идей» в 1992 г., просто диву даешься жизненной силе этих дерзких теоретических концепций. Возможности их практического использования кажутся безграничными. Как ясно демонстрирует каждая глава настоящей книги, Фундаментальные Идеи служат мотивом изменения институциональной среды, определяют структуру финансовых рынков и инвестиционных стратегий, устанавливают ориентиры и открывают новые экономические и финансовые перспективы.

* * *

Эти нововведения не ограничиваются рынками акций, облигаций и деривативов. Они также отражают глубинное различие финансов, которые являются основной темой данной книги, и их более старой сестры – экономики. Мир экономики, должно быть, немало удивился, когда Гарри Марковиц, Билл Шарп и Мертон Миллер получили Нобелевскую премию в 1990 г. «за революционную работу по теории финансовой экономики», хотя на деле финансы уже давно заслуживали признания наравне с экономикой[85].

Экономика тоже заметно ушла вперед в последние годы по разнообразию и глубине решаемых проблем. Однако эмпирические критерии для оценки экономической теории сложны и внутренне противоречивы. Дело приходится иметь почти исключительно с расчетными оценками, а не с реальными показателями. Свежие данные постоянно пересматриваются. Экономисты могут давать оригинальные рекомендации относительно политики, выстроенные на экономической теории, однако им не под силу заранее сказать, как их теории поведут себя на практике. История экономической политики как минимум не постоянна. В микроэкономике тоже полно проблем с моделями и непрерывным изменением форм бизнеса. К тому же в эту сферу постоянно вмешиваются такие мягкие науки, как политика и социология, и размывают границы экономических гипотез.

Финансы имеют колоссальное преимущество в виде банка относительных показателей примерно за 200 лет, которые не только не подвергаются пересмотрам, но и сравнительно полны и точны начиная с 1925 г. Эти показатели отражают полученные и потерянные состояния, надежду и отчаяние, а кроме того, являются критическими переменными экономики в целом. Как сказал Фредерик Мишкин, один из управляющих Федеральной резервной системы, «смотрите на финансовую систему как на мозг экономики. Она выполняет роль координирующего механизма, который перераспределяет капитал, кровь экономики, в пользу самых эффективных компаний и домохозяйств. Если капитал попадает не в те руки или вообще не движется, экономика функционирует неэффективно и в конечном счете демонстрирует низкий рост»{132}. Данные финансовых рынков отражают, хотим мы того или нет, «процессы, происходящие в мозгу экономики», и «кровоток экономической деятельности».

Именно эта уникальная база данных позволила Луи Башелье[86], малоизвестному, но, без сомнения, выдающемуся финансовому теоретику, еще в 1900 г. увидеть фундаментальный характер финансовых рынков. Впоследствии его увидели все создатели Фундаментальных Идей.