Фундаментальные идеи финансового мира. Эволюция

Самым интересным и, пожалуй, самым обескураживающим является то, что, на мой взгляд, лучшая инвестиционная стратегия для большинства инвесторов – не покупать и не продавать акции вообще, а вложить деньги в низкозатратные пассивные фонды. Раньше я в это не верил. Во времена моей работы на Уолл-стрит мысль о том, что энергия, интеллект и деньги, потраченные на покупку «хороших» акций и продажу «плохих», расходуются впустую, просто отбрасывалась. За годы, прошедшие после моего ухода из бизнеса, я проанализировал факты и с удивлением обнаружил неутешительную картину.

Несмотря на убежденность Блоджета, подобный исход маловероятен даже при самых благоприятных обстоятельствах. Джек Трейнор по этому поводу заметил: «Как только вы допускаете, что все владеют одной и той же информацией, вы устраняете большинство торговых проблем, вытекающих из уверенности людей в некоем знании, которого нет у других»{137}.

Представим, что произойдет, если рынки в один прекрасный день достигнут полного равновесия из-за исчерпания возможностей получения альфы, и если все перейдут в индексные фонды. Как отмечает Трейнор, ни у кого не будет стимула торговать. Цены активов станут неизменными. Вместе с тем, даже если такое состояние наступит, мир за пределами рынков не будет равновесным: этот мир находится в состоянии постоянного изменения и дисбаланса.

Неестественность статичных рынков в динамичном мире очевидна – в условиях, когда фундаментальные показатели изменяются, а цены на активы остаются постоянными, открываются тысячи возможностей для торговли. Акулы в предчувствии безграничных возможностей для поживы моментально вернутся на рынки. Рынки мгновенно оживут и ситуация станет такой же, какую мы имеем сегодня, за исключением того, что форма и функция скорее всего обретут новый вид за время непродолжительного затишья.

* * *

Рынки невозможно лишить их удивительной жизненной силы – это поняли даже в коммунистических странах. Фундаментальные Идеи питают и управляют развитием сегодняшних рынков в еще большей степени, чем подозревает большинство рыночных игроков. Невидимая рука Адама Смита по-прежнему действует, созидательное разрушение Йозефа Шумпетера по-прежнему неизбежно. По-прежнему справедливы и слова Шумпетера: «Прибыль… недолговечна по своей природе – она исчезает в результате конкуренции и приспособления»{138}.

Именно в этом и заключается смысл эволюции Фундаментальных Идей.

Библиография

Anderson, Jeff, and Gary Smith, 2006. «A Great Company Can Be a Great Investment,» Financial Analysts Journal, July/August, pp. 86–94.

Anson, Mark, 2005. «Institutional Portfolio Management,» The Journal of Portfolio Management, Summer, pp. 33–43.

Barber, Brad M., Yi-Tsung Lee, Yu-Jane Liu, and Terrance Odean, 2006. «Just How Much Do Individual Investors Lose by Trading?» American Finance Association Annual Meetings.

Benartzi, Shlomo, and Richard Thaler, 2001. «Naive Diversification Strategies in Retirement Savings Plans,» American Economic Review, Vol. 91, No. 57, pp. 1593–1616.

Bernstein, Peter, 1992. Capital Ideas: The Remarkable Origins of Modern Wall Street, New York: Free Press.

Bernstein, Peter, 1996. Against the Gods: The Remarkable Story of Risk, New York: John Wiley & Sons.

Black, Fischer, 1986. «Noise,» Journal of Finance, Vol. 41 (July), pp. 529–545.

Black, Fischer, 1988. «Unobservables,» Fischer Black papers, Box 25.

Black, Fischer, 1989. «Universal Hedging: Optimizing Currency Risk and Reward in International Equity Portfolios,» Financial Analysts Journal, July/August, pp. 16–22.

Black, Fischer, and Robert Litterman, 1992. «Global Portfolio Optimization,» Financial Analysts Journal, September/October, pp. 28–43.

Brock, Horace, 2006a. «Reconceptualizing “Market Risk” from Scratch,» New York: Strategic Economic Decisions.

Brock, H. W., 2006b. «The Logical Justification for ‘Active’ Investment Management» in Thoughts on the Bottom Line, Barclay Douglas, ed., New York: John Wiley & Sons.

Brunnermeier, Markus, and Stefan Nagel, 2003. «Hedge Funds and the Technology Bubble,» Journal of Finance, Vol. 59, № 5 (October), pp. 2013–2040.