Игры в «Русский М&А»

Весенний ажиотаж вокруг акций «Сургутнефтегаза» всколыхнул в средствах массовой информации активное обсуждение возможного «захвата» этого акционерного общества. Оставив в стороне споры о том, чем было вызвано апрельское «ралли» акций этой компании — спекулятивной игрой или действиями вероятных захватчиков, попытаемся разобраться, что же собой представляет ОАО «Сургутнефтегаз» и какие возможны сценарии «захвата» этой нефтяной компании.

ДОСТОЙНАЯ ЦЕЛЬ

«Сургутнефтегаз» — одна из крупнейших российских нефтяных компаний — является весьма лакомым кусочком российского нефтяного пирога. Доля «Сургутнефтегаза» в общероссийской добыче нефти составляет 13 %, а запасы — 2,5 млрд тонн нефти. Помимо этого, ежегодно «Сургутнефтегаз» добывает порядка 10 млрд куб. м газа, что составляет около трети газового производства всех российских нефтяных компаний. Ресурсная база этой НК, располагающаяся на территориях Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов, включает 47 лицензионных участков и шесть нефтегазодобывающих управлений.

Финансовые результаты компании за 2002 г. по РСБУ говорят о завидном финансовом положении. Выручка нефтяной компании увеличилась на 14 % по сравнению с пересмотренным показателем выручки за 2001 г. Но вместе с тем себестоимость по сравнению с 2001 г. выросла на 57,5 %. Таким образом, компания нарастила свободные денежные средства до $5,2 млрд. По данным агентства АК&М, «Сургутнефтегаз» входит в пятерку предприятий, имеющих наибольший вес в экономике России. Таким образом, интерес потенциального «агрессора» к этой компании весьма оправдан.

Поглощение «Сургутнефтегаза» — очень непростая задача, но ее решение принесло бы в случае успеха крупные дивиденды: добыча в 2002 г достигла 49,2 млн. тонн, прибыль оказалась равной $1,16 млрд. «Сургутнефтегаз» можно рассматривать как реальный объект для поглощения такими компаниями, как ЮКОС, группа «Альфа», Millhouse и другими.

Хотя и трудно себе представить, что у генерального директора «Сургутнефтегаза» Владимира Богданова хватило ума заработать более $5 млрд (объем свободной наличности, скопившейся в последние годы на счетах компании), но не хватило его на то, чтобы продумать защиту от поглощения своего детища. Тем не менее, следует признать, что зарабатывать деньги на продаже нефти и заниматься скупкой компаний — это разные виды бизнеса. И если в первом Владимир Богданов преуспел, то секреты второго ему так и не открылись.

Деньги, накопленные на счетах «Сургутнефтегаза» тезаврированы, лежат без движения, хотя возможности для расширения бизнеса в России время от времени появляются очень даже соблазнительные. Следовательно, рассчитать все ходы и методы, с помощью которых такие умелые скупщики ранее приватизированного, как Виктор Вексельберг, способны подобраться к нефтяному активу, гендиректору «Сургута» вряд ли удастся. Между тем, для «ТНК-ВР» поглощение «Сургутнефтегаза» могло бы стать хорошим шансом для достижения примерного паритета с объединенной «ЮкосСибнефтью» и стать по объему добычи нефти на уровне двух миллионов баррелей в сутки.

Хотя «Сургутнефтегаз» и славится полностью унитарной структурой управления, регулярной уплатой налогов и платежей в государственный бюджет, Демонстративным отстранением, как от политики, так и от внутри ТЭКовских разборок, полной закрытостью для любых СМИ, и своего рода непобедимостью, уязвимые места у него все-таки есть. И ими, несомненно, может воспользоваться потенциальный агрессор.

Это: низкая эффективность операций и недружественное, мягко говоря, отношение к миноритарным акционерам, недостаточная прозрачность финансов по операционному доходу, отсутствие внятной стратегии экспансии и инвестиционной политики.

Низкая эффективность компании обусловлена, прежде всего, тем, что менеджмент компании ставит пород собой цель наращивать производство, не обращая внимания па смежные области бизнеса. У президента «Сургутнефтегаза» отсутствует вкус к нестандартным решениям, позволяющим развивать бизнес в новых направлениях. Это тормозит развитие компании и она становится уязвима к переменчивой ценовой конъюнктуре на мировом нефтяном рынке. Этим слабым местом вполне может воспользоваться потенциальный «захватчик».