Империя. Настоящее и будущее. Книга 3

В 1990-е годы средний мультипликатор P/E (рыночная капитализация / чистая прибыль) для компаний из списка S&P 500 составлял около 20x, а индекс NASDAQ Composite, отражающий оценку доткомов Кваттроне, к 1999 году превысил 90x. Разгон котировок привел к тому, что за период с 1995 по 2000 год индекс NASDAQ вырос более чем в пять раз, с уровня менее 1000 до 5000 с лишним. Это была очередная уолл-стритовская пирамида, и она рухнула. Например, акции производителя сетевых коммутаторов и маршрутизаторов Cisco в марте 2000 года торговались на бирже с мультипликатором 196 годовых прибылей, тогда как в марте 2022 года компания стоит 226 миллиардов долларов и ее мультипликатор составляет всего 19, то есть в 10 раз меньше, чем 20 лет назад.

К раздуванию пузыря доткомов было прямо причастно правительство США, заинтересованное в демонстрации миру впечатляющей экономической статистики. Среднегодовой темп роста производительности труда в США с 1965 по 1995 год составлял 1,7 %. И вдруг в 1995 году он резко ускорился, составив за 1995–2005 годы уже 3,0 %. Ларчик открывался просто – американское Бюро статистики труда изменило методику подсчета производительности, включив в него так называемый Закон Мура, гласивший, что каждые два года количество транзисторов на кремниевом кристалле микропроцессора удваивается. Теперь в производительность труда американцев засчитывалась потенциальная мощность доступного им вычислительного оборудования. К 1999 году такой созданный из ничего рост производительности труда превысил 4 %. В Советском Союзе аналогичные операции именовались «приписками».

Пузырь лопнул 10 марта 2000 года: индекс NASDAQ начал обваливаться, и сотни интернет-компаний обанкротились. Этот обвал обошелся компаниям в 5 триллионов долларов и был приостановлен только введением прямого правительственного контроля за рынком ценных бумаг. Однако история приписок на этом не закончилась.

В 2001 году вскрылась новая мошенническая схема Уолл-стрит. Одна из самых успешных инновационных энергетических компаний Америки Enron, декларировавшая, что занимается транспортировкой газа и производством электроэнергии, на деле торговала фьючерсами и деривативами. По бухгалтерии ее выручка составляла 101 миллиард долларов. Однако отчетность корпорации была поддельной, хотя и была заверена аудиторами одной из крупнейших в мире аудиторских фирм – Arthur Andersen. К тому моменту «большая пятерка» американских аудиторских компаний была наделена статусом непогрешимых. Подпись аудиторов этих компаний означала, что в проаудированной отчетности все верно. В течение 2000 года Arthur Andersen заработала 25 миллионов долларов за аудит и 27 миллионов долларов за консультационные услуги для Enron. Когда дело вскрылось, аудиторы уничтожили 30 000 электронных писем и компьютерных файлов, чтобы скрыть соучастие в преступлении.

Enron обанкротилась, но даже этот скандал не урезонил ханаанейцев Уолл-стрит. Требования к компаниям, выпускающим акции и облигации, по-прежнему позволяли обманывать инвесторов. Ценные бумаги, оторванные от реальности, были основой фондового рынка США – мыльного пузыря, куда уходили печатающиеся с возрастающей скоростью новые доллары ФРС. Спекулянтам 2000-х не нужны были ни золото, ни нефть. Они продавали ценные бумаги, производные от портфелей других ценных бумаг. Дериватив на дериватив. Под покровительством Алана Гринспена мир ростовщичества расцвел в небывалых в истории масштабах.

Деривативы стали главным финансовым инструментом, захватившим всю банковскую сферу после отмены в 1999 году закона Гласса – Стиголла. Долги американцев – ипотечные и автомобильные кредиты, плата за образование, кредитные карты – начали структурироваться в объединявшие тысячи таких кредитов «портфели», на эти «портфели» выпускались облигации и продавались первичными банками-кредиторами другим участникам рынка. На основе этих облигаций возникли CDO – ценные бумаги, в которых объединялись очень надежные долговые обязательства и обязательства ненадежные. Включение в CDO надежных продуктов позволяло получать для этого синтетического актива кредитный рейтинг ААА. Банкиры набивали свои портфели такими активами, чтобы демонстрировать проверяющим организациям высокую ликвидность и в то же время получать более высокие процентные выплаты по сравнению с традиционными облигациями.