Инновации на финансовых рынках

Что касается выпуска продуктов в форме ценных бумаг, то впервые они появились в России в июне 2009 г. Инвестиционный банк «Тройка Диалог» в июне и сентябре 2009 г. выпустил обычные ноты с защитой капитала, привязанные к индексу РТС, общим объемом около 371 млн руб. (около 12 млн долл.). Инвестор получает доход по данному продукту в случае роста индекса, коэффициент участия составляет 45 %. По сравнению с западным рынком объем выпуска нот банка «Тройка Диалог» очень небольшой, тем не менее это можно считать прорывом в развитии индустрии в целом.

Еще одной весьма распространенной формой выпуска продуктов в России является предложение российским инвесторам структурированных продуктов, выпущенных за пределами России. Такие продукты предлагают локальные представительства крупнейших международных инвестиционных банков Merrill Lynch, Societe Generale, Citibank, UBS и т. д. Они распространяют как собственные продукты, так и инструменты других банков.

Преимущественно базовым активом выступают депозитарные расписки на российские локальные бумаги.

Практически все продукты, предлагаемые в России сегодня, имеют очень простую схему выплат и состоят преимущественно из простых опционов. Более сложные инструменты, включающие азиатские, барьерные либо горные опционы, в России встречаются реже.

Структурированные инструменты преимущественно привязаны к индексу РТС либо к стоимости акций голубых фишек и нацелены на рост фондового рынка. В отличие от западных аналогов, срок обращения российских продуктов не превышает одного года, а коэффициент участия по инструментам с защитой капитала составляет не более 50 %. Вторичный рынок практически отсутствует, продать продукт можно лишь банку-эмитенту по цене, далекой от справедливой. Структуры, не имеющие полную гарантию капитала, пока представлены на российском рынке лишь в форме доверительного управления и брокерского обслуживания.

Основные трудности для рынка структурированных продуктов в России – неразвитость рынка производных финансовых инструментов и отсутствие законодательной базы. Стоит напомнить, что до 2007 г. сделки с внебиржевыми производными инструментами рассматривались в российском законодательстве как сделки пари.

Одним из законодательных барьеров для рынка розничных структурированных продуктов выступает введение термина квалифицированного инвестора. Например, паи инвестиционных фондов, имеющие встроенный производный финансовый инструмент, и иностранные структурированные продукты не могут быть приобретены лицами, не признанными квалифицированными инвесторами. Это приводит к тому, что структурированные продукты создаются за рубежом и распространяются офшорными компаниями. Вдобавок усугубить ситуацию может появление давно обсуждаемого закона о безотзывных вкладах. С появлением закона вкладчики индексируемых депозитов не смогут досрочно расторгать договор с банками, тем самым их интерес к данному сектору рынка полностью пропадет.

Еще одна трудность – это проблема непонимания сущности структурированных продуктов участниками фондового рынка и инвесторами. Из-за недостатка опыта и знаний многие участники рынка не имеют возможность предложить продукты, удовлетворяющие и эмитентов, и инвесторов. Отсутствует четкая и всеми признанная теоретическая база. Неразвитость инфраструктуры рынка также затормаживает развитие сегмента. Поэтому российские эмитенты при выпуске продуктов все больше используют западные площадки. Причем попытки по выделению инструментов в отдельный класс и распространению информации по продуктам среди российских участников не предпринимаются.

Глава 5 Реальные опционы, или сколько стоит право на принятие решений Е.А. Буянова

5.1. Основные характеристики инвестиций

Условия жизни непрерывно меняются. В прошлом корпоративные инвестиционные решения были традиционными. Покупаете новую более эффективную машину, производите больше товаров с определенными издержками, и если выгода превышает затраты, делайте инвестиции. Наймите менеджеров по продажам, расширьте географическую зону, и если дополнительное увеличение прогноза доходов от продаж превышает дополнительную зарплату и дополнительные издержки, начинайте наем. Нуждаетесь в новой фабрике? Покажите, что стоимость строительства может легко и быстро компенсироваться увеличением доходов, которые даст фабрика благодаря новым и лучшим товарам, и ваша инициатива будет одобрена. Обычно экономисты рассматривают инвестиции как расходы, которые в будущем должны принести доходы. В этом смысле и фирмы, строящие фабрики, и биржевые торговцы ценными бумагами, и учащиеся студенты есть не что иное, как инвесторы. Если рассматривать вопрос не столь тривиально, фирма, ликвидирующая убыточное производство, тоже инвестирует в уменьшение расходов и снижение будущих потерь.