Инновации на финансовых рынках

Конвенция УНИДРУА (UNIDROIT) о международном факторинге. Оттава, 28 мая 1988 г.

Конвенция ООН об уступке дебиторской задолженности в международной торговле. Нью-Йорк, 12 декабря 2001 г.

Покаместов И.Е. Факторинг: учеб, пособие, руководство по изучению дисциплины, практикум. М.: МЭСИ, 2004.

Солдатова А.О. Факторинг – альтернативное финансирование лизинговых операций // Управление в финансами и рисками в лизинговой компании. 2009. № 2.

Callender F. Factoring Fundamentals: How You Can Make Large Returns in Small Receivables. Dash Point Publishing. 2010. March.

Lea T., Trollope W. A Guide to Factoring and Invoice Discounting: The New Bankers. Inti Thomson Business Pr., 1996. November.

Часть III Тестирование концепции «риск – доходность» на современном этапе развития финансовых рынков

Глава 8 Модификация модели сарм с учетом временного горизонта инвестирования Н.И. Берзон

Деятельность на фондовом рынке всегда сопряжена с определенными рисками. Инвесторам, приобретающим ценные бумаги, приходится принимать решения в условиях неопределенности, когда невозможно со 100 %-й уверенностью предсказать будущий результат, вследствие чего любому решению присущи определенные риски. Под риском понимается вероятность неблагоприятного исхода, когда инвестор не получает ожидаемого результата. Принимая решение, необходимо не только учитывать ожидаемую эффективность от вложения средств в те или иные ценные бумаги, но и оценивать степень риска инвестиций.

Рассматривая риск как вероятность неполучения ожидаемого результата, следует понимать, что данное событие может как произойти, так и не произойти. В зависимости от отношения к риску можно выделить две крайние позиции инвесторов. Первый тип представляют собой инвесторы, полностью игнорирующие риск и принимающие решения, базируясь только на показателях будущей доходности. В результате благоприятного стечения обстоятельств можно получить очень высокий доход. Однако инвестор может понести и серьезные потери, если ситуация будет складываться не в его пользу. Ко второму типу можно отнести инвесторов, которые панически боятся риска и предпочитают отказаться от вложений в ценные бумаги и потенциальных будущих доходов, так как нет полной гарантии получения положительного результата. В данной ситуации инвестор застрахован от рисков и возможных потерь. Однако он отказывается и от будущей возможной прибыли, т. е. инвестор несет убытки в виде упущенной выгоды. Как всегда истина лежит посередине: инвестор должен опасаться риска и принимать его в разумных пределах для осуществления тех или иных вложений, разрабатывая систему управления рисками. Поэтому, принимая решения об инвестировании, необходимо:

• определить будущую ожидаемую доходность от приобретения конкретных ценных бумаг;

• оценить возможные риски, присущие данному виду акций;

• сопоставить риск и доходность и оценить степень рискованности инвестиционных вложений.

8.1. Измерение риска и доходности

Побудительным мотивом инвестирования денежных средств в акции является стремление получить доход от роста курсовой стоимости и дивидендов, которые могут быть выплачены инвестору за период владения акциями. Годовую доходность от инвестиций в акции (r) можно определить следующим образом:

где d – дивиденды; Р₀ и Р₁ – рыночные цены акций при покупке (Р₀) и при продаже (Р₁).

Если рассматривать инвестиционный процесс за длительный период времени, то акции, как правило, растут в цене. Например, за период с 1926 по 2007 г. среднегодовая доходность американских акций, входящих в индекс S&P-500, составила 14,4 %, а доходность акций малых компаний принесла их владельцам в среднем в год доходность 19,6 %. Однако за этот период были взлеты, когда акции вырастали на 50 и более процентов, а были и падения курсовой стоимости, особенно в годы Великой депрессии и современного глобального экономического кризиса.

Разразившийся в 2007 г. кризис в США привел к тому, что котировки акций резко снизились. Это отчетливо видно по динамике фондовых индексов, как на развитых, так и на развивающихся фондовых рынках. Наиболее известный американский промышленный индекс Доу-Джонса от своего максимума, который был достигнут в 2007 г. и составлял 14164 пунктов, снизился к марту 2009 г. до 6547 пунктов, т. е. падение составило 54 %, о чем говорят данные рис. 8.1.

На развивающихся рынках волатильность ценных бумаг значительно больше, о чем свидетельствуют данные о динамике российского индекса РТС с начала его расчета до сегодняшнего дня (рис. 8.2).

Рис. 8.1. Динамика промышленного индекса Доу-Джонса

Рис. 8.2. Динамика индекса РТС