Инновационный бизнес. Практические аспекты оценки активов

Стоимость, в отличие от других критериев успешности и привлекательности компании, является долгосрочным показателем, учитывающим перспективы развития компании, так как в основе стоимости лежит прогнозирование денежных потоков, которые в будущем принесут активы компании.

Кроме того, необходимо помнить, что компания находится в постоянной конкурентной борьбе с другими компаниями за один из основных ресурсов – капитал инвесторов. И если компания не сможет обеспечить приемлемый для инвесторов рост стоимости, то ей грозит потеря ресурса, без которого невозможно ее дальнейшее функционирование.

Таким образом, применение в управлении стоимостных показателей, ориентирующих на увеличение стоимости бизнеса, становится в современных условиях жизненной необходимостью.

При переходе к концепции управления стоимостью следует выявить факторы стоимости компании, воздействие на которые привело бы к повышению стоимости. Факторы стоимости можно разделить на две группы: внешние (не подлежащие воздействию со стороны менеджмента компании) и внутренние (подвластные менеджменту).

Невозможность воздействия на внешние факторы (например, законодательные ограничения, изменение налогового законодательства, инфляционные риски и т. д.) не означает, что менеджеры не могут предвидеть их изменение и минимизировать негативные последствия либо максимизировать выгоды. Задача менеджмента состоит в том, чтобы «защитить» стоимость своей компании от колебания внешних факторов как можно в большей степени.

Система внутренних факторов стоимости выражается через совокупность показателей деятельности компании и отдельных ее подразделений. Показатели детализируются для каждого уровня управления, при этом каждое подразделение отвечает за те факторы стоимости, на которые оно может воздействовать.

Система показателей, характеризующих эффективность компании в рамках концепции управления стоимостью, постоянно обновляется. В настоящее время насчитывается около десяти таких показателей.

В базовой литературе, а также в зарубежных публикациях, посвященных этой теме, сформулированы следующие основополагающие принципы управления стоимостью компании, или VBM:

– основной целью деятельности компании должна стать максимизация ее стоимости;

– стоимость компании создается тогда, когда отдача на вложенный капитал превышает затраты на него. В противном случае происходит разрушение стоимости;

– стоимость компании является тем обобщающим показателем, на основании которого можно оценить эффективность ее деятельности, а также качество принятых управленческих решений.

Для менеджмента, ориентированного на стоимость компании, наличие неразвитых рынков капитала хотя и ограничивает, но не сводит на нет положительный эффект, который во многом зависит от того, что именно менеджеры понимают под стоимостью компании, которую следует максимизировать.

Выделяют три варианта трактовки понятия стоимости для целей управления: рыночная стоимость компании, фундаментальная стоимость и стоимость компании для акционеров. Перечисленные понятия стоимости применяются в зависимости от особенностей деятельности компании.

В условиях недостаточно развитого рынка, а также низкой защиты прав кредиторов целью фирмы должна стать максимизация ее фундаментальной стоимости, которая определяется путем дисконтирования будущих денежных потоков, генерируемых бизнесом (фундаментальная стоимость рассматривается как внутренне присущая данному виду активов вне зависимости от характеристик конкретного инвестора).

В случае наличия эффективного рынка эта приоритетная задача – максимизация фундаментальной стоимости – может трансформироваться в цель максимизации рыночной стоимости (рыночной капитализации) фирмы.

Для компании более приоритетной является задача максимизации ее стоимости для акционеров, которая рассчитывается как сумма прироста курсовой стоимости акций, начисленных дивидендов и прочих выплат в их пользу.

Цели внедрения управления стоимостью – переход к финансированию под стратегию, а не под отдельные, пусть даже эффективные, проекты.

В стратегии должны присутствовать следующие элементы управления стоимостью:

– оценка стоимости стратегии и основных определяющих ее допущений;

– «взвешивание» стоимостей альтернативных стратегий, которые были отвергнуты, а также анализ причин отказа от них;

– определение потребности в ресурсах;

– обобщение прогнозов, на которых строится стратегическое планирование, с особым акцентом на ключевые факторы стоимости (их следует дополнить анализом рентабельности инвестиций (и их компонентов) за некоторый промежуток времени, а также по сравнению с аналогичными показателями основных конкурентов);

– анализ нескольких альтернативных сценариев, позволяющий выявить потенциальные угрозы со стороны конкурентов и их возможности.

2.2 Традиционные подходы к оценке