Инвестирование в акции. Практический курс

Наверняка если вы читаете финансовые новости или общаетесь в стартаперской тусовке, смотрите презентации проектов и изучаете бизнес-планы, вам встречались такие аббревиатуры, как P/E, EBITDA, EPS и подобные им. Эти аббревиатуры представляют собой показатели, по которым можно оценить насколько хорошо ведется бизнес компании, а при сравнении этих показателей с показателями других компаний и в целом по рынку, можно понять насколько та или иная компания переоценена либо недооценена.

Представьте себе, что вы хотите купить акции одной из компаний нефтегазового сектора России. Но какую выбрать? Лукойл, Газпромнефть, Роснефть, Татнефть или Башнефть? Цены их акций абсолютно различаются, и даже количество выпущенных акций разное, и по цене нельзя сделать вывод которая из них более привлекательна. Для этого надо привести показатели их бизнеса к одному знаменателю. То есть сравнить или сопоставить стоимость этих компаний с их финансовыми показателями. Такой подход позволит избавиться от эффекта разного числа акций в обращении, позволив понять какие из акций переоценены, а какие недооценены. Это и называется сравнительная оценка или оценка компаний по мультипликаторам.

Под рыночными мультипликаторами принято понимать соотношение стоимости предприятия и его доходов, либо денежных потоков, или балансовой стоимости, например.

Например, когда мы делим прибыль компании за год на количество акций, мы получаем коэффициент EPS, который обозначает прибыль на одну акцию, вне зависимости от размера компании или количества бумаг в обращении. И этот уже показатель при сравнении с аналогичными показателями других компаний может формально свидетельствовать о недооценке или дешевизне акций или наоборот. И это может помочь в нашем решении купить недооцененные акции либо продать или воздержаться от покупки переоцененных акций.

Давайте разберем основные мультипликаторы, которые используются для оценки компаний и акций.

P/E и PEG

P/E – является одним из самых часто используемых мультипликаторов, наверное потому что он самый просто высчитываемый. Р/Е переводится как price per earnings, то есть цена акции, разделенная на прибыль на акцию. Либо можно поделить капитализацию или стоимость всей компании на ее прибыль за прошлый год. То есть если компания стоит 10 млрд рублей, а ее годовая прибыль 200 млн. рублей, то это значит, что показатель Р/Е составляет 50, а это значит, что если вы прямо сейчас решите полностью купить компанию, то ваши инвестиции в покупку окупятся через 50 лет (условно, при сохранении текущей прибыльности).

Давайте сравним по этому показателю несколько российских и американских компаний.

Возьмем для начала российские компании нефтегазового сектора Лукойл, Газпромнефть, Татнефть и Роснефть.

Текущую капитализацию этих компаний можно найти, например, на сайте московской биржи, а прибыль компании публикуется на их корпоративном сайте, а также во многих СМИ, так как это публично доступная информация.

Данные по итогам 2019 г.

Таким образом, согласно данному мультипликатору, компания Газпромнефть является самой недооцененной, а компания Татнефть переоцененной по сравнению с компаниями конкурентами.

Несмотря на достаточную распространенность, показатель Р/Е имеет некоторые недостатки. Во-первых, он не может применяться для компаний с отрицательной чистой прибылью, то есть убыточных. Тут необходимо использование форвардных мультипликаторов (с учетом будущих доходов).

В случае стартапов, которые только начинают и несут большие убытки в первые годы своего существования, этот показатель тоже будет не логичен для использования.

Также, что немаловажно, показатель P/E не учитывает разницу в налогообложении и долговой нагрузке сравниваемых компаний. То есть, если компании находятся в разных странах, в которых разные условия налогообложения, то сравнивать их по этому показателю будет не совсем правильно. И соответственно, если у компании большие долги, это тоже не учитывается данным показателем, а ведь такой компании придется часть прибыли тратить на обслуживание и покрытие долга.

Для технологичных компаний – гигантов, этот показатель также мало о чем говорит. Возьмем например, компании Tesla и Square. Их показатели Р/Е на данный момент составляют 1366 и 557 соответственно, то есть если верить этому показателю, стоимость их акций явно завышена и они перепроданы, однако это не мешает инвесторам продолжать покупать эти акции, что ведет к их дальнейшему росту.

Что еще можно сказать об этом показателе. То, что для каждой отрасли есть свои средние показатели, например, для нефтегазового сектора от 5 до 20, для технологических компаний несколько десятков будет считаться нормальным. Посмотрим, например, на этот коэффициент для американских банков. Его кстати можно найти по следующей ссылке, для тех, кто не очень хочет считать его самостоятельно.

https://www.macrotrends.net/stocks/charts/BAC/bank-of-america/pe-ratio