Инвестиции. Ответы на экзаменационные билеты

где σ im – ковариация между доходностью акции и рыночной доходностью;

σ m 2 – дисперсия рыночной доходности.

Ковариация – это мера, учитывающая дисперсию (разброс) индивидуальных значений доходности акции и силу связи между изменением доходности данной акции и всех других акций:

Риск совершенно диверсифицированного портфеля пропорционален β-коэффициенту портфеля, который равен среднему β-коэффициенту ценных бумаг, включенных в портфель, т. е. риск портфеля можно определить по β-коэффициенту входящих в него ценных бумаг.

Если же портфель не является совершенно диверсифицированным , вклад акций в риск портфеля, помимо их β-коэффициента, определяется еще и долей конкретных акций в портфеле. Рассчитать β-коэффициент портфеля ценных бумаг в этом случае можно по формуле средней арифметической взвешенной:

где x i – доля i -й ценной бумаги в портфеле;

β p , β i – β-коэффициент портфеля ( i -й ценной бумаги).

Бета-коэффициент акций компании зависит от многих факторов и, как правило, меняется с течением времени. Значение β-коэффициента для отдельных компаний рассчитывается по статистическим данным и публикуется в специальных изданиях. Для российских компаний β-коэффициенты рассчитываются информационно-аналитическим агентством АК&М и публикуются в газете «Финансовые известия».

76. Модель оценки доходности финансовых активов

Доходность в инвестиционной деятельности является главным определяющим параметром финансового инвестирования. Уровень дохода используется в качестве критерия при отборе объектов инвестирования, выступает основой для планирования финансовых ресурсов предприятия, позволяет разрабатывать стратегию и тактику инвестирования. В рамках фондового рынка механизм обеспечения доходности заметно отличается от механизма обеспечения доходности реального инвестирования. Слагаемые доходности в финансовом и реальном инвестировании различны. В финансовом инвестировании доходность может оцениваться как в отношении отдельного финансового актива, так и в отношении финансового портфеля. Проблема заключается в том, что финансовый портфель может состоять из неравных по соотношению доходности и риска финансовых активов. В связи с этим оценка доходности финансового портфеля приобретает особую важность и поэтому сложна для принятия обоснованного инвестиционного решения. Одним из распространенных приемов при оценке доходности финансовых активов являются модели оценки стоимости.

Обращающиеся на рынке ценные бумаги имеют разный риск. Рыночный портфель обыкновенных акций имеет β-коэффициент, равный 1,0, т. е. его риск выше безрисковых ценных бумаг.

Бета-коэффициент представляет собой индекс изменчивости доходности данного актива по отношению к изменчивости доходности в среднем на рынке.

Инвесторы требуют от рыночного портфеля большей доходности, чем от безрисковых активов. Разница между доходностью рыночного портфеля и процентной ставкой по безрисковым бумагам представляет собой премию за рыночный риск. Соответственно, за риск по финансовым активам, превышающий риск рыночного портфеля, инвесторы требуют и более высокой, чем рыночная, премии.

Зависимость доходности финансовых активов от их риска рассматривается в модели оценки доходности финансовых активов (Capital Aууret Pricing Model, или САРМ) . САРМ утверждает, что на конкурентном рынке ожидаемая премия за риск изменяется прямо пропорционально β-коэффициенту, т. е.:

Ожидаемая премия за рыночный риск = β × Ожидаемая премия за рыночный риск.