Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов

7. Если кредиторы требуют премии за ликвидность, когда они предоставляют ссуды на длительный срок, то кривые доходности всегда будут иметь положительный наклон. Верно ли это утверждение? Почему да или нет?

8. В некоторых исследованиях, где рассматривались облигации с низким рейтингом в 1980-е годы, было обнаружено, что премии за дефолт, получаемые по этим облигациям, гораздо выше, чем присущие им коэффициенты дефолта (другими словами, инвесторы в эти облигации зарабатывали больше за период даже после корректировки для учета фактических дефолтов, чем инвесторы в облигации с высоким рейтингом и отсутствием риска дефолта). По результатам этих исследований был сделан вывод, что премии за дефолт слишком высоки. Насколько это правомерно? Почему да или нет?

9. Вы анализируете конвертируемую облигацию с номиналом в 1000 долл. и годовым купоном 4 %, которая может быть конвертирована в 30 обыкновенных акций в любое время в течение последующих 20 лет. Текущая цена акции составляет 27 долл., а конвертируемые облигации торгуются по цене 1177 долл. Оцените следующее:

а) Коэффициент конвертации и цену конверсии.

б) Конверсионную премию.

в) Стоимость конверсионного опциона, если процентная ставка по обычным облигациям, выпущенным той же компанией, составляет 8 %.

10. Корпорация ITC Corporation имеет выпущенные конвертируемые облигации со следующими характеристиками:

• Облигации подлежат погашению через 15 лет общим числом 100 000 выпущенных облигаций.

• Каждая облигация может быть конвертирована в 50 акций в любое время до истечения их срока.

• Купонная ставка по облигациям составляет 5 %; выпущенные компанией обычные облигации имеют доходность 10 %.

• Текущая цена акции составляет 15 долл. за штуку, а стандартное отклонение в величине ^(коэффициент цен акций) как отношение «сегодня/вчера» составляет 40 %.

• Было выпущено 20 млн. акций.

а) Оцените конверсионный опцион.

б) Оцените стоимость доли облигации, обеспечивающей право на одну акцию.

в) Если бы эти облигации выпустили по номинальной стоимости, кто получил бы выигрыш? Кто потерпел бы ущерб?

г) Какое влияние на стоимость этих конвертируемых облигаций оказала бы принудительная конверсия?

11. Компания имеет две эмиссии облигаций с одинаковыми сроками погашения и купонными ставками, но с одним отличием: первая эмиссия (эмиссия А) является отзывной, а вторая эмиссия не имеет права досрочного выкупа. Ответьте, правильны ли нижеследующие утверждения:

a) Отзывные облигации будут торговаться по более высокой цене, чем облигации без права досрочного выкупа. Верно________Не Верно_________

б) Отзывные облигации будут иметь более низкую дюрацию, чем облигации без права досрочного выкупа. Верно________Не Верно_________

в) Отзывные облигации будут иметь более высокую доходность, чем облигации без права досрочного выкупа. Верно________Не Верно_________

г) Отзывные облигации будут более чувствительны к изменениям процентных ставок, чем облигации без права досрочного выкупа. Верно________Не Верно_________

12. Вы оцениваете доходность отзывных облигаций со сроком до погашения 10 лет и купонной ставкой = 9 %. Эти облигации могут быть выкуплены за 110 % от номинала через три года. Облигации торгуются по цене 950 долл.

а) Оцените доходность к погашению.

б) Оцените доход на момент выкупа.

в) Какую из этих двух величин вы использовали бы для анализа облигаций?

13. Облигации, обеспеченные ипотеками (CMO), позволяют инвестору инвестировать в денежные потоки от ипотек. На эти денежные потоки влияют досрочные выплаты по кредитам. Допустим, что вы оценили (или купили) СМО, предполагая, что владельцы недвижимости будут досрочно погашать долг, как только это будет для них выгодно. Каковы могут быть последствия для ваших доходов в следующих условиях:

а) Владельцы недвижимости постоянно ожидают очень долго, прежде чем пойти на выплату в связи с досрочным погашением долга.

б) Прибегают ли владельцы недвижимости постоянно к досрочному погашению ссуд в определенное время?

14. Ответьте, верны ли или не верны следующие утверждения, и объясните почему.

а) Заем с плавающей ставкой и отсутствием верхней или нижней границы имеет очень низкую дюрацию или вообще никакой дюрации. Верно_________Не Верно________

б) Заем с плавающей ставкой и верхней границей будет иметь более высокую ставку процента, чем аналогичный заем с плавающей ставкой без верхней границы.

Верно_________Не Верно________

в) Заем с плавающей ставкой и нижней границей будет иметь более высокую ставку процента, чем аналогичный заем с плавающей ставкой при отсутствии нижней границы.

Верно_________Не Верно________

г) Заем с фондом погашения будет иметь более низкую ставку процента, чем аналогичный заем при отсутствии фонда погашения. Верно_________Не Верно________

Глава 34. ОЦЕНКА ФЬЮЧЕРСНЫХ И ФОРВАРДНЫХ КОНТРАКТОВ