Инвестиционная стратегия населения на рынке российских акций

Модель развития экономической ситуации была выстроена за 8—16 месяцев до начала кризисных явлений (табл. 6). Дальнейшие события, которые наблюдались в отечественной экономике в период обострения кризиса (вторая половина 2008 и 2009 г.) полностью подтвердили правоту сделанных предположений.

Динамика и структура внешних долгов и утечки капиталов из страны как главные отрицательные факторы в развитии фондового рынка в России

Накопленная сумма внешнего долга России на 01.01.2009 составляет 484,7 млрд долл. (табл. 7). Много это или мало? Если в рублях соотнести с сальдированным финансовым результатом российской экономики за 2008 г. (3 трлн руб.), – не много. Можно добавить еще несколько относительных показателей и на этом успокоиться. Однако для получения объективного представления о сумме внешнего долга страны необходимо сравнивать другие относительные показатели валютной части экономики: ЗВР, торгового экспорта, торгового сальдо по товарам и услугам. Кроме этого необходимо учитывать структуру внешнего долга, которая на 80 % номинирована в СКВ со сроком погашения по основной сумме долга не более пяти лет. Нет особого смысла говорить и об оценочных показателях. Проблема совершенно в другом: сможет ли российская экономика генерировать поступление экспортной выручки в тех же объемах, что и предыдущие несколько лет? На самом деле вопрос должен звучать несколько иначе: сможет ли российская экономика генерировать экспортную выручку с темпом роста не менее чем 20–30 % в год в течение ближайших десяти лет? Именно при данных результатах оценочные коэффициенты смогут остаться на прежнем (неудовлетворительном) уровне. Остановимся на базовых параметрах.

Таблица 7

Внешний долг России в 2000–2008 гг. (млрд долл. США)

Источник: на основе данных Центрального банка России.

Доходная часть. Как уже говорилось, основным источником поступления валюты в страну является экспорт товаров, составивший в 2008 г. 471,6 млрд долл., который в России обеспечивается сырьевой составляющей в размере 310,1 млрд долл, (нефть, газ и нефтепродукты без учета металлов). То есть не менее 65 % от всего экспорта товаров представляют собой неустойчивые доходы, которые в несколько раз выше среднегодовых показателей за 10 последних лет, не говоря уже о более долгом периоде (табл. 8, 9 и 10). Таким образом, существует большая вероятность снижения сырьевой составляющей российского экспорта товаров в 2–3 раза до ЮЗ-155 млрд долл. Оставшуюся часть российского экспорта также невозможно назвать устойчивой позицией.

Таким образом, с вероятностью не менее чем 50 % можно констатировать, что в ближайшие несколько лет величина экспорта российских товаров может варьироваться от 210 до 600 млрд долл. (500 млрд долл. – при среднегодовой стоимости нефти не ниже 110 долл, за баррель).

Для справки: общий уровень экспорта товаров в размере 110 млрд долл, был преодолен лишь в 2003 г. (74,5 млрд долл. – нефть, газ и нефтепродукты без учета металлов). Показатели российского экспорта и импорта с 1970 г. приведены в таблице 4. Именно на основе данных показателей необходимо строить модель не только приемлемости уровня внешнего долга, но и обеспечения устойчивости платежного баланса России. Однако следует заметить одну немаловажную деталь, которая в нашем случае не работает: если экспорт будет возрастать, то все замечательно. Следует помнить, чем выше показатели сегодня, тем выше риски в дальнейшем, так как экономика в общем плане (домохозяйства, организации) быстро привыкает к увеличенному импорту, который, в свою очередь, может поддерживаться только «крепким рублем».

Расходная часть. По всем остальным позициям счета текущих операций российский платежный баланс имеет отрицательное сальдо (табл. 5). Эту часть разумно разделить на две группы. Первая зависит от курса национальной валюты (способность потреблять) и является величиной переменной. Сюда также можно отнести заградительные барьеры, которые, в зависимости от тенденции, будут иметь характер, увеличивающий импорт (ВТО). Вторая группа – условно постоянная.

Не вдаваясь в подробности, отмечу, что накопленный внешний долг для российской экономики непомерно велик и не соответствует в среднесрочном плане экономическому развитию нашей страны. При ставке 8 % годовых обслуживание 450 млрд долл, обойдется примерно в 36 млрд долл, в год. Чем выше ставка и сумма долга, тем выше стоимость обслуживания. Причем независимо от курса национальной валюты эти платежи необходимо осуществлять ежегодно.