История инвестиционных стратегий. Как зарабатывались состояния во времена процветания и во времена испытаний

В то время премьер-министром Великобритании был Невилл Чемберлен, хороший, но наивный человек. Он оценивал Гитлера как «порядочного, честного человека» и принял на веру слова Гитлера, что после Судетской области у него больше нет территориальных амбиций. Это был один из величайших политических просчетов в истории. 28 сентября 1938 года, в момент максимального напряжения международной обстановки, Чемберлен заявил в Палате общин, что Гитлер принял предложение Муссолини провести переговоры по вопросу о Судетской области, которые впоследствии привели к аннексии Чехословакии Германией. Палата общин и галереи разразились бурными аплодисментами и криками счастья, а Чемберлен скромно пробормотал: «Я считаю, что это мир в наше время»[14]. В тот день британский фунт стерлингов вырос на 13 центов по отношению к доллару, также резко вырос лондонский фондовый рынок. В этот раз рынок, как и Палата общин, оказался временно одурачен. Черчилль, напротив, одурачен не был. Он считал политику умиротворения ошибочной и не присоединился к аплодисментам и не поздравил Чемберлена. «Правительство выбирало между позором и войной. Они выбрали позор; они получат войну», – сказал он.

В это время лондонские журналисты и биржевые комментаторы отзывались о Черчилле в целом пренебрежительно и относились к Гитлеру с осторожным оптимизмом. В те дни инвесторы и общественность получали информацию из книг и газет, а «Майн Кампф» была широко распространена. В ней Гитлер восхвалял боевой дух английской расы и превозносил ее эффективное имперское управление Индией, которому он надеялся подражать в своей будущей восточноевропейской империи. В интервью он говорил о нордическом расовом союзе, в котором Англия сохранит господство на морях, в Индии и своих дальневосточных владениях, а Германия, как ее равноправный партнер, будет доминировать в Европе. Явный подтекст этих заявлений заключался в том, что общим врагом была Россия и коммунизм. Дневники некоторых сотрудников немецкого генерального штаба свидетельствуют, что Гитлер искренне желал такого соглашения.

Экономика США: 1929–1937 годы

В 1929 году промышленный индекс Доу Джонса достиг 380, а через три года его значение достигло отметки 50, что означало снижение на 89 %. Первая реакция рынка на избрание Франклина Рузвельта была осторожной. Его подозревали в излишнем либерализме. Многие инвесторы считали Рузвельта предателем своего класса и легковесом. Однако новый президент произнес вдохновляющую инаугурационную речь, в которой он сказал: «Единственное, чего нам нужно бояться, это сам страх», и затем последовали решительные действия в борьбе с банковским кризисом, который привел к закрытию всех банков страны. Банки вновь открылись 13 марта 1933 года, а 15 марта, когда Нью-Йоркская фондовая биржа (которая также была закрыта с 3 марта) вновь открылась, индекс Доу Джонса вырос на 15 % на огромном объеме торгов, что стало самым большим однодневным ростом за всю историю биржи. Каким-то образом инвесторы почувствовали, что этот новый президент, который которого они вначале так не любили и презирали, с его смелыми шагами и разговорами о «Новом курсе», держит в руках рычаги экономического восстановления. Минимум 1932 года стал рекордным минимумом секулярного медвежьего рынка, который больше не достигался никогда, даже в 1942 году.

Это возрождение превратилось в мощное ралли[15] в 1935 году, когда экономика США начала пусть слабое, но все же восстановление. После колебаний перед выборами 1936 года, ралли возобновилось по мере того, как подъем экономики захватывал новые отрасли, а дефляция ослабевала. К январю 1937 года рыночная стоимость всех акций, зарегистрированных на Нью-Йоркской фондовой бирже, выросла с 19,7 млрд долларов в самом низу до 62,5 млрд долларов. Только подумайте! Рыночная стоимость всех котирующихся акций Америки в 1932 году была примерно такой же, как у компании среднего размера сегодня.

Как показано на рисунке 3.1, на пике восстановления индекс Доу все еще составлял лишь половину от своего максимума 1929 года. Экономика все еще испытывала трудности. 98 % американских семей жили менее чем на 5000 долларов в год, и лишь очень немногие владели собственными домами. Большинство людей не платили подоходный налог[16], а самые высокие доходы, о которых сообщила налоговая служба в 1937 году, получили Луис Б. Майер из MGM в размере 1 161 735 долларов, Томас Дж. Уотсон из IBM, доход которого составил 419 398 долларов, и третье место занял некто Джордж Вашингтон Хилл с доходом 380 976 долларов.

В 1937 году ралли на фондовом рынке исчерпало возможности к продолжению, и цены резко упали, поскольку попытка Рузвельта расширить Верховный суд смутила инвесторов, а экономика вновь погрузилась в рецессию. Кроме того, программа администрации по сбалансированному бюджету была расценена кейнсианцами как нецелесообразная для экономики, все еще находящейся в состоянии депрессии. Год завершился резкими потерями в голубых фишках, как показано на рисунке 3.2.