Карта новой нормальности

К середине 2021 года центральные банки стали свидетелями того, чего не наблюдалось уже несколько десятилетий. Ниоткуда взявшаяся инфляция внезапно усилилась по всему миру. Поначалу центральные банкиры пытались отмахнуться от смущающе высоких показателей инфляции. Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл и Тифф Маклем из Банка Канады заявили, что рост инфляции был "преходящим", ссылаясь на так называемый эффект базового года при измерении цен за год от искусственно низкого уровня, вызванного пандемией. Но по мере того как шли месяцы, каждый из которых приносил еще более высокий уровень инфляции, чем предыдущий, это оправдание звучало все менее убедительно.

Поставив неверный диагноз в начале процесса, центральные банки не спешили лечить пациента. Первое повышение ставки ФРС произошло только после того, как инфляция по индексу потребительских цен в США превысила 5 % в год, что более чем в два раза превышает целевой показатель центрального банка. И даже в этом случае первый шаг ФРС был ничтожным повышением на двадцать пять базисных пунктов с рекордно низкого, почти нулевого уровня ключевой целевой ставки по федеральным фондам. То же самое можно сказать и о Банке Канады, который в большей или меньшей степени перенял у ФРС рекомендации по срокам и размерам повышения ставок.

Подвергшись широкой критике за отсутствие реакции на инфляцию, в разы превышающую официальные целевые показатели, оба центральных банка и даже Европейский центральный банк в спешке начали быстро менять ставки в отчаянной попытке вернуть утраченный авторитет. Последующий рост процентных ставок, отмеченный чередой резких повышений ставок Федеральной резервной системой на семьдесят пять базисных пунктов, стал самым крупным и быстрым за последние четыре десятилетия. Но даже несмотря на это, процентные ставки центральных банков, конечно, не были высокими по сравнению с любым историческим эталоном и по-прежнему значительно отставали от темпов инфляции.

Как долго центральные банки будут продолжать курс на ужесточение, предсказать невозможно, хотя они упорно заявляют, что будут повышать процентные ставки до тех пор, пока инфляция не снизится до целевого уровня. Но вскоре эта задача может значительно усложниться. Одно дело - ужесточать денежно-кредитную политику, когда экономика продолжает расти и создавать рабочие места, что вполне описывает ситуацию, сложившуюся в ходе большинства, если не всех, ужесточений на сегодняшний день. Совсем другое дело, когда центральные банки продолжают ужесточать политику, когда экономика сокращается, а избиратели теряют работу - тем более, когда те же самые избиратели вскоре придут на выборы.

 

"КЛАССОВАЯ ВОЙНА"

В борьбе с инфляцией центральные банки больше всего боятся возникновения страшного витка роста цен и заработной платы, который в 1970-х годах привел инфляцию к двузначным значениям. И все же, отреагировав так запоздало и позволив инфляции укорениться в экономике, они создали именно те условия, в которых спираль роста цен и заработной платы теперь очень вероятна.

Эти опасения были высказаны летом 2022 года, когда глава Банка Канады Тифф Маклем призвал бизнес не поддаваться на непомерные требования по зарплате и пообещал, что осторожное управление денежно-кредитной политикой со стороны центрального банка вскоре приведет к снижению инфляции. Неудивительно, что его призыв вызвал немедленный резонанс со стороны организованной рабочей силы, которая напомнила ему, что инфляционная угроза, с которой столкнулись рабочие, была создана именно неправильным управлением монетарной политикой центрального банка. По мере того как денежно-кредитная политика все ближе приближается к рецессии, необходимой для снижения инфляции, борьба между профсоюзами и центральным банком, скорее всего, будет накаляться.

Уже сейчас некоторые профсоюзные движения - например, канадская организация Unifor, крупнейший профсоюз частного сектора страны, - обвиняют свой центральный банк в классовой войне. Это связано с тем, что Банк Канады, наряду с Федеральной резервной системой и многими другими центральными банками, намеренно пытается повысить уровень безработицы, пытаясь предотвратить рост зарплат и цен, который позволил бы инфляции развиваться устойчивым образом. Пока политики обещают своим избирателям, что они работают над созданием новых рабочих мест, центральные банки пытаются уничтожить рабочие места, закручивая монетарные гайки в экономике в попытке снизить заработную плату. Вы можете быть уверены, что даже в самые мрачные моменты "новой нормальности" политики не будут вести предвыборную кампанию исходя из идеи уничтожения миллионов рабочих мест.