Карта новой нормальности

С учетом успеха, который рублевые платежи за экспорт российской нефти и газа оказали на укрепление валюты, Путин уже дал понять, что этот переход будет постоянным и продолжится, даже если в будущем санкции будут сняты. Более того, Путин публично высказал идею о том, что в рублях следует оплачивать не только экспорт нефти и природного газа, но и целый ряд других российских сырьевых товаров. С момента введения санкций доля доллара в общем объеме российского экспорта сократилась с половины до трети, а доля евро - с 35% до 19%, поскольку и доллар, и евро фактически бойкотировали масштабный экспорт энергоносителей.

Как и перенаправление российских нефти и газа с европейских на азиатские рынки, рублевизация торговли энергоресурсами - начавшаяся как временная мера в ответ на западные санкции - теперь стала постоянным изменением в системе функционирования российской экономики. И то, и другое стало для России основным индикатором ее места в формирующемся новом мировом порядке.

И Европа будет не единственным регионом, который будет платить рублем за российские энергоносители. Гораздо более значимым, учитывая, куда Россия будет продавать газ и нефть в будущем, является соглашение с Китаем о разделении китайских платежей за российский газ поровну между рублями и юанями. В дальнейшем платежи в долларах или евро не будут осуществляться, что, вероятно, со временем станет крупнейшей двусторонней торговлей энергоресурсами между крупнейшим экспортером газа в мире и ведущим импортером газа в мире.

И Россия, и Китай быстро приходят к пониманию того, что они могут использовать свои торговые отношения друг с другом и за их пределами не только для повышения стоимости собственной валюты, расширяя объем торговли, осуществляемой в ней, но и для того, чтобы все меньшие объемы мировой торговли осуществлялись в валюте их противников. По мере того как санкции распространяются на валютные рынки, Россия все больше и больше переходит на использование юаня. К концу 2022 года Россия стала четвертым по величине оффшорным центром торговли этой валютой, а доля юаня на российском валютном рынке выросла с 1 % до 45 %.

Как и энергетические санкции, введенные Соединенными Штатами и Европейским союзом, которые непреднамеренно привели к рекордным доходам России от экспорта энергоносителей, план западных союзников по обрушению рубля путем изъятия золотовалютных резервов российского центрального банка потерпел фиаско. План не только не удалось сорвать, но и привел к непредвиденным последствиям, вызвав фундаментальный сдвиг в политике Москвы (экспорт энергоносителей будет оплачиваться в рублях), в результате чего валюта страны стала намного сильнее, что в долгосрочной перспективе, вероятно, отразится на курсе доллара.

 

СОЗДАНИЕ НЕПРАВИЛЬНОГО ПРЕЦЕДЕНТА В ОТНОШЕНИЯХ С МИРОВЫМИ ЦЕНТРАЛЬНЫМИ БАНКАМИ

Санкции сделали еще кое-что, чего Соединенные Штаты крайне не хотели бы. Арест иностранных резервов другой суверенной страны создал новый прецедент в искусстве ведения экономической войны. И это заметили центральные банки и их правительства по всему миру.

Эффект для других центральных банков может быть огромным. Этот шаг не только ставит под вопрос, какие валюты центральные банки должны держать в качестве иностранных резервов, но и ставит, возможно, более фундаментальный вопрос о том, насколько большими должны быть эти резервы. Будут ли центральные банки продолжать наращивать свои резервы так же активно, как они это делали в течение последних двух десятилетий (когда объем иностранных резервов вырос с чуть более $3 трлн до более чем $20 трлн), теперь, когда эти резервы впервые в истории стали законным объектом экономической войны?

Основная причина взрывного роста иностранных резервов центральных банков заключается в том, что они стали необходимы для защиты от потенциального риска торговых потрясений, которые росли вместе с объемом международных потоков капитала. В первые десятилетия послевоенной эпохи движение валют определялось в основном торговыми потоками. Но в последние десятилетия эти торговые потоки были превышены потоками капитала, в значительной степени спекулятивными по своей природе.

Последние десятилетия изобиловали многочисленными национальными валютными кризисами, когда трейдеры по тем или иным причинам брали под прицел валюту, которую считали уязвимой. Азиатский кризис 1997 года, аргентинский кризис конца 1990-х годов, российский кризис 1998 года, Венесуэла в 2016 году и Турция в 2018 году - вот лишь некоторые из наиболее заметных кризисов последних десятилетий. Как правило, трейдеры открывали короткие позиции по отношению к доллару, что вынуждало центральный банк страны повышать процентные ставки, чтобы защитить свою валюту от спекулятивной атаки. Если спекулянты продолжали давить достаточно долго, то в какой-то момент эти принудительные повышения процентных ставок приводили к рецессии, и тогда центральному банку приходилось отступать и снижать процентные ставки, чтобы оживить экономику, что позволяло валюте падать - как и предполагали спекулянты.