Кембриджская история капитализма. Том 2. Распространение капитализма: 1848 — наши дни

Инновации – это сердце финансового капитализма. Именно благодаря новым инструментам он справляется с внешними вызовами и использует открывающиеся возможности, что и придает ему внутренний динамизм. К инновациям относятся не только новые финансовые инструменты, рынки и типы организаций, но и новые виды регулирования. Стимул к финансовым инновациям создавался благодаря тому, что финансовые организации стремились привести в более полное соответствие противоположные интересы кредиторов и заемщиков, покупателей и продавцов и при этом заработать прибыль. Кредиторы желали более высокой ставки процента, в то время как заемщики – более низкой. Покупатели искали наименьшую цену, в то время как продавцы стремились предложить самую высокую. Хотя главную роль играла цена, у финансовых продуктов были и другие важные параметры, в том числе объем, тип, географические и временные характеристики. Процесс финансовых инноваций мог затрагивать все пять параметров или всего один из них. Каковы бы ни были причины и конкретное содержание инноваций, они всегда относились к одной из четырех основных категорий, а именно: инновации в сфере финансовых продуктов, рынков, организаций и способов регулирования. Инновации в сфере финансовых продуктов заключались в изобретении новых инструментов, которые отвечали бы определенной потребности. Инновации в сфере рынков означали создание системы торговли, через которую эти продукты могли бы продаваться и покупаться. Организационные инновации означали, что отдельные виды финансовой деятельности соединяются таким образом, чтобы их сумма была больше отдельных частей. Инновации в сфере регулирования решали задачу снижения рисков и тем самым должны были помочь извлечь максимальную пользу из существующих продуктов, рынков и способов организации. Эти инновации развивались не в вакууме, а как составляющие части единой эволюционирующей финансовой системы. Каждая из них по замыслу должна была удовлетворять некоей конкретной потребности и, следовательно, зависела от уже существующей финансовой системы, в свою очередь, оказывая на нее воздействие и определяя направления ее будущего развития и ее облик.

Хотя финансовые инновации имеют долгую историю, большой рывок вперед был сделан в XIX веке благодаря резкому росту благосостояния и торговли. Особенно значимый прогресс произошел с точки зрения выгод, извлекаемых из новых финансовых продуктов, совершенства рынков, влияния финансовых организаций и методов саморегулирования. Этот период пышного роста инноваций внезапно оборвался в 1914 году. В ходе обеих мировых войн государство в значительной степени подчинило себе финансовые рынки, добиваясь, чтобы все ресурсы национальной экономики были направлены на решение единственной задачи – победы в войне. В период между войнами многие банки, оказавшись вследствие зыбких экономических условий на грани (или за гранью), в конце концов попали под контроль государства, тогда как международные финансовые операции стали жестко ограничиваться из-за желания правительств ограничить зону финансового заражения и не допустить роста нестабильности в сфере денежного обращения. И даже после окончания войны процесс финансовых инноваций в течение четверти века протекал вяло, поскольку правительства вводили запреты и ограничения на те продукты, рынки и организации, которые, как считалось, ответственны за пережитый экономический хаос. Тем не менее и до Второй мировой войны, и после нее финансовые инновации продолжались, поскольку было необходимо преодолевать нестабильность и обходить государственные меры контроля. В середине 1970-х годов открылась эпоха ослабления или отмены регулятивных инструментов, и начался новый период расцвета инноваций. Глобальный кризис 2007–2008 годов, таким образом, впервые серьезно поставил под вопрос продолжение этой новой эпохи финансового капитализма (Rajan and Zingales 2003).