Кембриджская история капитализма. Том 2. Распространение капитализма: 1848 — наши дни

Один из первых изобретенных человечеством финансовых продуктов – это переводной вексель. Он выступал одновременно средством предоставления краткосрочного кредита и средством платежа. В основе гигантского расширения международной торговли в XIX веке лежало использование переводных векселей со сроком погашения в девяносто дней со дня выпуска. Во время Первой мировой войны и после ее окончания у коммерческого векселя появился сильный конкурент – казначейский билет британского правительства, который выпускался им для финансирования военных расходов. В конце концов, когда в 1930-е годы мировая торговля рухнула и доступ к иностранной валюте был ограничен, коммерческий вексель практически умер и не вернулся в употребление даже после Второй мировой войны. Его место заняли билеты казначейства США, ставшие самым популярным краткосрочным финансовым инструментом. Такие билеты позволяли правительствам устранять разрывы между расходами, которые зачастую осуществлялись плавно в течение года, и доходами, которые от месяца к месяцу поступали в разном объеме в зависимости от даты уплаты налогов. Чтобы заместить коммерческий вексель, предприятия все чаще обращались за краткосрочным кредитом напрямую к банкам. В послевоенное время, по мере того как корпорации укрупнялись, расширялись и возможности краткосрочного финансирования операций за счет внутренних средств. Согласно оценкам, в начале XXI века около одной трети мировой торговли осуществлялось между подразделениями многонациональных корпораций.

Кроме того, в XIX веке были разработаны новые финансовые продукты, призванные извлечь выгоду из того факта, что с появлением телеграфа информация стала циркулировать быстрее, чем товары. В результате в центрах торговли пшеницей в Чикаго и Ливерпуле появились стандартизированные контракты, позволявшие покупателям и продавцам застраховаться от колебаний предложения и спроса и воздействия этих колебаний на цены. Благодаря подобным контрактам предприятия, занимавшиеся поставкой товаров на мировой рынок, сильно снижали неопределенность, и это стимулировало их к инвестициям и расширению выпуска. Крупные потребители этих товаров также выигрывали от возросшей определенности относительно поставок и цены и, следовательно, также могли наращивать свои операции. Было два типа таких контрактов. Первый представлял собой право купить фиксированное количество товара по фиксированной цене в фиксированный момент времени в будущем. Такой контракт терял силу, если этим правом не воспользовались. Другой контракт представлял собой фьючерс, который гарантировал сторонам такие же условия, но требовал от покупателя обязательного исполнения, хотя он мог быть закрыт путем покупки встречного контракта на необходимую дату.

Несмотря на то что эти опционные и фьючерсные контракты в основном считаются спекулятивными инструментами, они сыграли огромную роль в снижении рисков предприятий, в особенности тех из них, что занимались межрегиональной и международной торговлей. В период до 1914 года это обеспечило огромный рост объема торговли как внутри стран, так и на международном уровне. В тяжелый для экономики межвоенный период правительства вмешивались в рынок, стабилизируя цены или даже предоставляя производителям гарантии. Они продолжили это делать и после Второй мировой войны, опираясь на накопленный опыт управления производством и распределения продукции. Однако начиная с 1970-х годов государства больше не могли поддерживать устойчивые цены и фиксированный валютный курс. Это породило спрос на новые виды контрактов, которые позволили бы снизить риски, вызванные волатильностью. Многие из них были разработаны в Чикаго на основе опыта торговли товарами. Эти контракты имели настолько большой успех, что стало казаться, будто все риски поддаются расчету и устранимы с помощью соответствующего финансового инструмента. В результате с помощью все более сложных математических формул стали изобретать все новые финансовые инструменты, свойства которых покупатели и продавцы слабо осознавали. Именно такого рода продукты и всплыли наружу в ходе глобального кризиса 2007–2008 годов, когда выяснилось, что часть из них имеет серьезные изъяны.