Кембриджская история капитализма. Том 2. Распространение капитализма: 1848 — наши дни

По мнению Норта, Уоллиса и Вайнгаста (North, Wallis, and Weingast 2009; Норт, Уоллис и Вайнгаст 2011), общая инкорпорация – один из главных элементов перехода от обществ ограниченного к обществам открытого доступа. В этом отношении капиталистические государства преобразились стремительно и повсеместно в середине XIX века. За несколько десятилетий до этого резко возросло число петиций с просьбой о праве инкорпорации, и не в заморской торговле, а в новых отраслях. Предприниматели и фирмы, действовавшие в таких разнообразных сферах, как транспорт, коммунальное хозяйство, финансы и, в меньшей степени, обрабатывающая промышленность, хотели создать корпорации. Идеология свободного рынка, неконтролируемая лавина петиций, отсутствие ясной политики инкорпорирования, усилия лоббистских групп – все эти факторы слились воедино, и в 1844 году Англия первой ввела принцип общей инкорпорации. Этот принцип призван был лишить дискреционной власти государственных чиновников и наделить ею владельцев капитала (Harris 2000). Новый закон о компаниях 1844 года разрешал создать корпорацию при условии, что она пройдет регистрацию в специальном бюро и доведет до потенциальных покупателей акций всю необходимую правовую и финансовую информацию. Вскоре, в 1867 году, английскую модель переняла Франция, в 1871 году – Германская империя, а затем Соединенные Штаты. В США законодательный процесс шел медленно, поскольку создание корпораций относилось к юрисдикции штатов, а не федерального правительства. Он прошел через два этапа: сначала были приняты законы об общей инкорпорации в отдельных отраслях или во всей экономике штата, затем конституции штатов прекращали инкорпорацию посредством грамоты. К 1870 году большинство американских штатов ввели принцип общей инкорпорации и запретили использовать грамоты. В итоге получилась достаточно единообразная модель[65].

Истербрук и Фишель, а также другие авторы, рассматривали институт ограниченной ответственности как необходимую предпосылку, без которой пассивные инвесторы не стали бы вкладывать в акции открытых акционерных обществ и диверсифицировать свои вложения и без которой не развился бы рынок акций (Easterbrook and Fischel 1985). Хансманн, Краакман и Сквайр указывают на большую роль принципа обособления имущества владельца от имущества юридического лица (asset partitioning), вытекающего из понятия ограниченной ответственности, которое защищает фирму от кредиторов ее владельцев. По их мнению, это обособление повышало экономическую эффективность, снижая издержки на мониторинг и получение информации, агентские издержки и в конечном счете уменьшая стоимость кредита (Hansmann, Kraakman, and Squire 2006). Тем не менее общий принцип ограниченной ответственности появился даже позже аналогичного принципа инкорпорации. До некоторой степени корпорации обладали ограниченной ответственностью и в период грамот. Однако содержание этого понятия не было ни точным, ни неизменным, и не всякой корпорации жаловали это право. Общий принцип ограниченной ответственности был введен в Англии в 1855–1856 годах. Правда, в банковском деле и страховании понятия ответственности различались. Поскольку часто у банков имелся невостребованный акционерный капитал, при банкротстве можно было распределить убытки на его владельцев. Доктрина трастового фонда отмерла[66] в США лишь в 1890-е годы. В некоторых правовых системах континентальной Европы, прежде всего в Германии, был установлен довольно высокий минимальный уровень капитала и минимальный порог, ниже которого нельзя было назначать номинальную стоимость акций, и, следовательно, акционерам приходилось подвергать риску больше капитала. Директора и управляющие корпораций могли предстать в качестве ответчиков по корпоративным долгам. В большинстве американских штатов вплоть до начала XX века для акционеров законом устанавливалась ответственность в двойном, а иногда и тройном размере по сравнению с уплаченной ими стоимостью акций. В Калифорнии пропорциональная неограниченная ответственность акционеров была законодательно отменена лишь в 1931 году. Капитализм возник и расширил свои географические рамки до того, как появился общий институт ограниченной ответственности. Обычным явлением он стал лишь спустя несколько десятилетий после начала XX века.