Когда плохо – это хорошо

Сколько живет инвестиционная идея

Существуют инвестиционные идеи, которые живут долго. Стратегия buyback с использованием биржевого фонда PowerShare Buyback Achievers Fund – одна из них. В долгосрочной перспективе она может принести хороший доход.

Арифметика стратегии buyback проста и понятна. Как правило, когда компания выкупает на рынке часть своих акций, их стоимость растет. Это происходит потому, что выкупленные бумаги гасятся, т. е. на рынке их становится меньше, а на оставшиеся приходится больше активов и будущих доходов компании.

Однако в жизни все гораздо сложнее: не все акции и не всегда ведут себя таким образом. Поэтому для реализации стратегии buyback можно использовать специальный биржевой фонд PowerShare Buyback Achievers Fund (PKW). В его состав входят только американские компании, котирующиеся на местных биржах и выкупившие 5 % или более своих акций за последние 12 месяцев. Раз в год (в январе) состав акций фонда меняется, и ежеквартально происходит его ребалансировка (уточнение веса той или иной акции).

Результаты фонда впечатляют. Если за последние 12 месяцев индекс широкого рынка S&P 500 вырос на 18,5 % (здесь и далее приведены данные на 17 марта 2014 г.), то PowerShare Buyback Achievers Fund прибавил 27,6 %. За пять лет он и вовсе вырос на 219,5 % (S&P 500 – на 142,6 %). Одновременно увеличивалась популярность биржевого фонда среди инвесторов. В мае 2013 г. капитализация ETF была $471,2 млн, а сегодня выросла более чем в шесть раз – до $2,91 млрд.

Здесь роль сыграли несколько факторов. Прежде всего, растущий рынок и большие средства, которые компании направляли на выкуп своих бумаг. В 2013 г. эта сумма превысила $400 млрд для компаний, входящих в индекс S&P 500. Основным трендом стали крупные программы buyback, как, например, у Apple, Microsoft и IBM. В то же время наметилась тенденция роста компаний, использующих более сбалансированный подход в стимулировании своих акционеров. В S&P 500 число тех, кто направляет средства и на дивиденды, и на обратный выкуп, достигло пика с 2005 г. (353 компании, или 71 %).

Не стоит забывать и о финансовой инженерии, которая позволяет компании лучше «выглядеть». Так, в прошлом году 70 % структур, входящих в индекс Dow Jones Industrial Average, улучшили свои показатели дохода на акцию благодаря buyback.

Хорошие перспективы

Портфель акций (сейчас – 209 компаний), его конструкция (диверсификация по отраслям и величине компаний) и постоянное обновление позволяют PowerShare Buyback Achievers Fund не просто быть пассивным участником инвестиционного процесса, а отражать реальную картину изменений в области обратного выкупа в США. Сейчас «родители» PKW – Invesco PowerShares Capital Management LLC работают над тем, чтобы дать жизнь еще одному похожему фонду, который отразит стратегию buyback во всем мире.

На мой взгляд, при сохранении роста фондового рынка США в 2014 г. у стратегии обратного выкупа остаются хорошие перспективы, а у PowerShare Buyback Achievers Fund – шанс значительно переиграть рынок. По оценке Goldman Sachs, на конец 2013 г. у компаний, входящих в S&P 500 (за исключением финансового сектора), были в кэше рекордные $1,3 трлн (11,1 % от их активов). Это может привести к тому, что совокупные затраты на buyback в 2014 г. вырастут на 35 %.

Однако при планировании вложений следует учитывать особенности использования этого фонда. Инвестору, который ищет новые возможности для своих денег, нужно помнить, что PowerShare Buyback Achievers Fund лучше всего работает на растущем рынке. Когда же рынок падает, фонд, как правило, падает вместе с ним и приблизительно на ту же величину. Так, в 2008 г. вслед за фондовым рынком США этот ETF провалился более чем на 50 %. Однако восстановился он гораздо быстрее рынка.