Когда плохо – это хорошо

4.2. Короткие продажи: что пишут в книгах? Кто хочет стать миллионером? История публичной атаки на Herbalife

На сегодняшний день написано крайне мало книг непосредственно о коротких продажах. Могу ошибаться, но думаю, что на русский язык ни одна из таких книг не переведена. Что касается произведений на английском, то и их можно пересчитать по пальцам (в отличие от книг про инвестирование вообще – таких работ множество).

Я бы хотел обратить внимание читателей на одно из последних исследований в этой области под названием «Короткие продажи: в поисках необычных идей для шортов»[71], автором которого является Амит Кумар[72]. Книга носит фундаментальный характер. Рекомендую прочесть ее всем, кто хочет серьезно разобраться в работе подобных инвестиционных идей и узнать типовые ошибки, которые можно совершить в этой сфере.

Я согласен с автором, который буквально в первых строках предисловия говорит, что короткие продажи – это занятие не для всех, а только для опытных инвесторов, имеющих, по словам автора, «крепкий желудок» для потерь. И книга Амита Кумара рассказывает об опасностях, наглядно показывая, как стоит находить идеи для коротких продаж и успешно их реализовывать. Автор настаивает на том, что обычный частный инвестор обязательно должен проконсультироваться с профессионалом в области финансов, прежде чем что-либо предпринимать самостоятельно.

В частности, одна из глав книги детально разъясняет риски, связанные с короткими продажами высоко взлетевших акций, потому как (и это очень важная особенность) многих инвесторов достижение котировками очередного пика заставляет задуматься: не пришло ли время зашортить бумаги. Однако во многих случаях подобное решение бывает ошибочным, и Амит Кумар на примерах из собственной инвестиционной практики поясняет почему.

Чувствуется, что это университетское издание – кроме теорий и рассуждений о том, что хорошо и что плохо, книга изобилует конкретными инвестиционными кейсами. Кроме того, автор приводит ряд собственных интервью со многими инвесторами, работающими на рынке, в которых обсуждает с ними опыт коротких продаж, плюсы и минусы подобного подхода.

Мне импонирует мысль Амита Кумара о том, что любой шорт должен базироваться на фундаментальном анализе. Обязательно стоит проводить глубокое детальное рассмотрение компании, если мы ставим на то, что ее бумаги со временем будут падать. К сожалению, большинство частных инвесторов игнорируют этот посыл и при принятии решения руководствуются в основном сиюминутными событиями, но часто этого недостаточно.

Амит Кумар в своей книге рассматривает три вида коротких продаж. Первый – это короткие продажи с горизонтом от одного года до двух лет, так называемый «структурный шорт». Второй – это «тактический шорт», чья продолжительность составляет от одной недели до квартала. И третий – это парные шорты, когда инвестор хеджирует свою длинную позицию, временно используя короткую продажу соответствующих акций конкурента. Кумар отмечает, что каждый из этих случаев дает разные возможности для участника рынка.

Книга завершается несколькими специальными главами, в которых автор рассматривает уже не идейный аспект коротких продаж, а сам механизм, уделяя больше внимания возможным техническим ошибкам в реализации той или иной инвестиционной стратегии. Эта часть не уникальна – думаю, подобный материал читатели смогут найти и в учебниках по инвестированию, где такие вопросы зачастую достаточно подробно описаны, а также разобраны возможные ошибки и способы защиты от них.

С темой коротких продаж тесно связан вопрос о том, когда именно нужно продавать акции. Знакомство с ним может помочь частному инвестору научиться выявлять важные нюансы в работе с инвестиционной идеей «сегодня хорошо – завтра будет плохо». Задумывался ли ты, дорогой читатель, почему управляющий фондом или инвестиционным портфелем порой продает ту или иную акцию, основываясь на выводах о том, что перспективы ее дальнейшего роста весьма туманные, а заработано на ней достаточно? Почему эта бумага продается, когда ее можно было бы зашортить?

На самом деле вопрос не такой уж простой, и во многих случаях портфельные управляющие просто не хотят больше рисковать на том или ином активе. Тем не менее сама постановка вопроса «Когда продавать акцию?» весьма интересна для нас в рамках поднятой темы. И здесь, я думаю, будет очень полезно вернуться к одному из классиков инвестиционной науки, Питеру Линчу, а вернее, к его книге «Метод Питера Линча: Стратегия и тактика индивидуального инвестора»[73].

Впервые в России книга была опубликована в 2008 г., а написана еще раньше, так что какие-то вещи в ней уже устарели. Однако инвестиционная философия Линча в контексте определения момента, когда нужно продавать акции (этому вопросу уделена целая глава), достаточно интересна сама по себе, равно как и советы автора.