Кто на самом деле правит миром? Война между глобализацией и демократией

Небольшое количество инвестиционных банков США стали основными участниками мирового рынка в 1990-х гг. Они классифицировали компании согласно их потенциалу в плане обеспечения дохода от инвестиций. Совместно с банками эти компании расхваливали предприятия новой экономики и готовили их к объявлению открытой подписки на акции на фондовых рынках. Одновременно отделы слияния и поглощения компаний охотно высказывались за то, чтобы процентные ставки при слиянии и поглощении были еще выше. В 1999 г. стоимость сделок по слияниям и поглощениям превысила 1 триллион долларов в Европе и Соединенных Штатах.

«Пузырь» неизбежно лопнул, и посыпались обвинения. 22 февраля 2002 г. бухгалтерская компания KPMG Consulting сообщила результаты своих исследований, согласно которым одна треть всех международных сделок по слиянию и поглощению, заключенных на пике активности конца 1990-х гг., трещит по швам. Несколько лет назад эта компания уже вызвала переполох сообщением, что для большинства из 500 крупнейших сделок в годы бума приобретение одних компаний другими не повысило, а на самом деле снизило стоимость акций компаний-партнеров. Этот новый отчет подверг сомнению то, что стратегия приобретений в принципе способна приносить прибыль инвесторам, даже за долгий период времени.

«Сметана для толстых котов»

Vodafone, британский оператор мобильной связи, поглотил своего конкурента Mannesmann в 1999 г., и стоимость его акций понизилась более чем на три четверти за последующие 3 года. И, тем не менее, босс Vodafone, сэр Кристофер Джент, все равно получил бонус на сумму 10 миллионов фунтов за сделку с Mannesmann. Еще большую полемику вызвало то, что Vivendi Universal, французская медиа-компания, приобрела канадскую компанию Seagram в 2000 г. за 34 миллиарда долларов, а через нее и Universal Studios. Стоимость акций компании резко упала на 70 %, а ее главный управляющий, Жан-Мари Месье, принудительно подал в отставку в июле 2002 г. После еще одного затянувшегося расследования обнаружился творческий подход к ведению бухгалтерии, и в декабре 2004 г. на Vivendi Universal с Жаном-Мари Месье был наложен штраф в размере 1 миллион евро. В ходе 15-месячного расследования выяснилось, что Месье «обманывал людей». В рыночных условиях единственной ценностью для держателей акций является стоимость акции. Например, акции оператора мобильной связи 3G были куплены на сумму свыше 100 миллиардов евро, как только появились на рынке – столь сильна была вера в третье поколение мобильной технологии. А затем на рынке возникло беспокойство. Внезапно эти новшества, эта непроверенная технология и недостаток маркетинговых исследований спроса целевой аудитории привели рынок к выводу, что стоимость этих акций была слишком высока. В течение нескольких месяцев торгов стоимость акций 3G, преуспевающего обладателя лицензии на новую технологию, упала ниже некуда. «Такая участь, – пишет Чанселлор, – ждет всех, кто гонится за прибылью от акций».

Многие члены делового сообщества также начинают задумываться об огромном разрыве между размерами зарплат руководителей компаний, связанными с прибылью от продажи акций, и куда более скромными суммами зарплат рядовых сотрудников этих компаний. Бизнес-инсайдеры открыто сомневаются в том, что это положительная тенденция: когда зарплаты высшего руководства так взаимосвязаны со стоимостью акций компании. Хорошие ли это новости для предприятий, инвесторов или экономики? Фондовые опционы как средство компенсации имеют несколько недостатков, пишет Эдвард Чанселлор: «Как и все остальные аспекты стоимости акций, они подразумевают смешение рыночной цены и собственной ценности. Почему руководитель должен получать огромный бонус просто потому, что акции его компании пользуются спросом? Осуществляет ли он действительный вклад в повышение стоимости акций, или все происходит по прихоти рынка?»

Увязывать компенсационный пакет руководства со стоимостью корпоративных акций – это все равно что отдать алкоголику ключи от винно-водочного завода, искушение руководства закрепить за собой этот выгодный бонус слишком сильно. Во времена бума компании, предлагавшие на рынке то, что ему было нужно в виде ежегодного роста прибыли от акций на 15 %, были в большом фаворе. В более же спокойные времена эта цель стала явно недостижимой. Существовали различные способы поощрения роста прибыли: во-первых, инвесторам не обрисовывали полную картину развития компании – неуклюжие подробности вроде амортизационных отчислений не принимались в расчет ввиду неофициальных и непроверенных цифр доходов. Кроме того, роста прибыли на акцию можно достичь, занимая больше денег, чтобы перепродавать акции. Еще одним способом являются недостаточные исследования или снижение стоимости инвестиций, чтобы создать ложное впечатление постоянного роста прибыли. В-четвертых, многие компании устраивали покупательский бум, скупая акции компаний с меньшей стоимостью.