Майкл Льюис

положении, чем покупатели корпоративных и правительственных облигаций, - у него не могло

быть уверенности в длительности срока до погашения. Если вся округа снималась с места (и

выкупала свои закладные), инвестор, думавший, что он владеет тридцатилетними ипотечными

облигациями, обнаруживал, что он сидит всего лишь на куче наличных.

Но чаще всего такое случается, когда падают процентные ставки и вся округа

осуществляет операцию по рефинансированию своих тридцатилетних закладных по более

низкой фиксированной ставке процента. Владелец ипотечных облигаций оставался лишь с

деньгами на руках. В этом не было бы ничего плохого, если б можно было немедленно вложить

деньги под тот же или более высокий процент. Но когда процентные ставки падали, инвестор нес

потери: его деньги больше не могли приносить тот же процент дохода, что и прежде. То, что

домовладельцы предпочитали выкупать свои закладные при падении процента, было

нормально, так как потом люди брали кредит на финансирование своих жилищ под более низкий

процент. Иными словами, деньги, вложенные в ипотечные облигации, возвращались к инвестору

в наименее удачный момент.

Билл Саймон пытался убедить "Джинни Мэй" в необходимости защитить покупателей

ипотечных облигаций (кредиторов). Он считал, что нужно сделать так, чтобы деньги от

домовладельцев не напрямую шли держателям облигаций, а через некоторый компенсирующий

механизм, чтобы эти бумаги были похожи на обычные облигации с определенным сроком до

погашения. Кто иначе, спрашивал он, будет покупать эти облигации? Кому нужны облигации с

неизвестным сроком до погашения? Кто согласится не знать наверное, когда именно он получит

назад свои деньги? Когда "Джинни Мэй" проигнорировала возражения Саймона, он в ответ

решил игнорировать "Джинни Мэй". Он поручил операции на новом рынке ипотечных ценных

бумаг тому, кого в Salomon Brothers называют "хрюкалом", - аналитику отделения корпоративных

финансов. Но эти люди не ведут никаких операций. Иными словами, Salomon Brothers решила не

участвовать в этом рынке.

Боб Далл занимался тем, что занимал деньги для финансирования операций Билла

Саймона на рынке облигаций Правительства США. Далл стремился делать это эффективно -

занимать ежедневно по самой низкой ставке и давать в долг по высшей. Но он брал и

предоставлял кредиты только на один этот день. Ежедневно он приходил утром на работу, и все

начиналось сначала. В отличие от торговли облигациями торговля деньгами никогда не

считалась почтенным занятием, даже в Salomon Brothers. Деньги - самый стабильный из всех

товаров, которыми торгуют в Salomon, а значит, наименее рискованный и наименее прибыльный.

Тем не менее это была торговля. Чтобы иметь в ней успех, нужны стальные яйца и столь

же твердая, хотя и своеобразная логика. Свидетельствую: однажды Далл хотел купить на рынке

(взять взаймы) 50 миллионов долларов. Он огляделся и выяснил, что рынок денег стоял на 4 - 4, 25 процента, а это означало, что он мог купить (занять) под 4, 25 про - цента и продать (ссудить) под 4, 0 процента. Но когда он попытался купить нужные ему 50 миллионов долларов по 4, 25

процента, рынок сдвинулся вверх до 4, 25 - 4, 50 процента. Продавцов вспугнул крупный

покупатель. Далл предложил купить по 4, 50 процента. Рынок опять сдвинулся вверх до 4, 50 - 4, 75 про - цента. Он несколько раз поднимал ставку, и рынок все время смещался вверх. Тогда он

отправился к Биллу Саймону пожаловаться, что не может купить деньги. Все продавцы вели

себя как испуганные цыплята.

"Тогда стань продавцом", - посоветовал Саймон.

Далл начал продавать, хотя на самом-то деле ему было нужно купить. Он продал 50

миллионов долларов по 5, 50 процента. Потом продал еще 50 миллионов долларов по 5, 50

процента. Тогда, как и предвидел Саймон, рынок рухнул. Все хотели продавать, а покупатели

исчезли. "Теперь скупай назад", - посоветовал Саймон, когда рынок упал до 4, 0 процента. В

результате Далл не только получил свои 50 миллионов долларов по 4, 0 процента, но еще и

наварил прибыль на деньгах, которые он продал по более высокой ставке. Вот как мыслил и

действовал торговец облигациями у Salomon: он держал руку на пульсе рынка и совершенно не

заботился о том, к чему стремился всего минуту назад. Если рынок был неспокоен, если люди

были испуганы или неуверены в себе, он их, как овец, загонял в угол и заставлял платить за эту

неопределенность. Он не слезал с рынка, пока тот не начинал блевать чистым золотом. И только

после этого он возвращался к тому, что хотел сделать в самом начале.

Боб Далл любил торговать. И хотя он не нес официальной ответственности за "Джинни

Май", он начал торговать ими тоже. Кто-то должен был это делать. Далл стал в Salomon Brothers признанным авторитетом по ипотечным облигациям в сентябре 1977 года. В компании со Стивом

Джозефом, братом генерального директора Drexel Bumham Фреда Джозефа, он эмитировал

первый частный выпуск ипотечных ценных бумаг. Они уговорили Bank of America продать

имевшиеся у них закладные - в форме облигаций. Они уговорили инвесторов (страховые