Читаем MBA в кармане: Практическое руководство по развитию ключевых навыков управления полностью

MBA в кармане: Практическое руководство по развитию ключевых навыков управления

— своевременность продажи (не является ли сделка преждевременной),

— стратегическую значимость или уникальность продаваемой компании.

При корректировке суммы дохода за последний год:

• покупатели должны корректировать его сумму с учетом грядущих изменений, например:

— изменения учетной политики, способа начисления износа,

— потребности в найме финансового директора,

— возрастания объема страховой ответственности,

— изменения коэффициентов начисления заработной платы,

— возникновения дополнительных пенсионных расходов;

• продавцам необходимо обратить внимание на:

— слишком высокие заработки и пенсионные выплаты директорам,

— затраты, связанные с родственниками владельцев, не являющимися сотрудниками компании;

— наличие у владельцев яхт, самолетов и прочей дорогостоящей собственности;

— изменения в руководстве компании;

— значительные разовые издержки, например крупные безнадежные долги или расходы на организацию представительств за рубежом.

Путем корректировки дохода и денежных потоков за текущий и будущие годы необходимо выявить:

• допущения, на которых основывался прогноз;

• новшества, которые покупатель мог бы привнести в деятельность компании:

— дополнительные возможности для сбыта,

— рационализацию и сокращение затрат,

— усиление финансового контроля,

— преимущества, связанные с принадлежностью к группе или холдингу.

Процесс оценки стоимости компании

Отношение цены к доходу является широко используемым показателем, не позволяющим, однако, учитывать фактор денежных потоков:

• дает представление о «рыночной стоимости» компании;

• служит полезным ориентиром для продавцов;

• рассчитывается по формуле:

P/E

текущий курс акции

доход на акцию в предыдущем году

• опыт показывает, что P/E компаний, акции которых не котируются на биржевом рынке, зачастую занижается при продаже:

— в сложных рыночных ситуациях разница может составлять от 33–40 до 5%, за исключением стратегически важных и уникальных компаний, при продаже которых отношение цены к доходу может завышаться.

Рентабельность инвестиций является краткосрочным и среднесрочным показателем:

• рассчитывается по формуле:

ROI

балансовая прибыль

чистые инвестиции

• чистые инвестиции = цена покупки + необходимые дополнительные вложения денежных средств — выручка от реализации дополнительных активов;

• многие компании, котируемые на биржевом рынке, стремятся к тому, чтобы в финансовом году, следующем за годом приобретения, рентабельность инвестиций приобретаемых ими компаний составляла не менее 25%.

При приобретении компаний дисконтирование денежных потоков, т.е. оценка будущих поступлений в масштабе настоящего времени (см. главу 11), производится по следующим принципам:

• начальные инвестиции = начальная цена покупки;

• годовой денежный поток = денежные поступления, необходимые для осуществления деятельности + выручка от реализации дополнительных активов — платежи по сделке с последующим выкупом.

При дисконтировании денежных потоков используйте:

• процентную долю нормы прибыли и дисконтированный срок окупаемости;

• анализ чувствительности (для получения картины возможных вариантов развития).

Обеспеченность чистыми активами (для убыточных компаний):

• стремитесь приобретать компанию по цене ниже стоимости чистых активов, поскольку:

— это избавит владельцев от проблем;

— покупателю может потребоваться гарантийный резерв.

Имейте в виду, что на стоимость компании оказывают влияние:

• доходность акций (для котирующихся компаний):

— оцените динамику курса акций в текущем году,

— убедитесь в том, что в течение данного периода не происходило разводнения капитала,

— примите во внимание платежи по сделке с последующим выкупом;