Не верьте цифрам! Размышления о заблуждениях инвесторов, капитализме, «взаимных» фондах, индексном инвестировании, предпринимательстве, идеализме и г

Провидение сделало так, что мой взгляд остановился на повествовании об исторической Нильской битве, во время которой адмирал Нельсон разгромил французский флот и положил конец мечтам Наполеона о мировом господстве. Нельсон отправил депешу о победе со своего флагманского корабля «Vanguard, из устья Нила». Все вместе эти факторы – связь с Wellington, гордая военно-морская традиция и дух победы, воплощенные в нельсоновском корабле Vanguard, и само значение слова vanguard (авангард) – были той силой, которой я не мог сопротивляться. Так 24 сентября 1974 г., почти 30 лет назад, родилась компания Vanguard Group. Рассмотрите эту логическую цепочку: без Принстона не было бы дипломной работы; без дипломной работы не было бы Моргана; без Моргана не было бы работы в Wellington; без работы в Wellington не было бы неудачного слияния; без неудачного слияния не было бы увольнения; без увольнения не было бы Vanguard. Таким образом, Принстон можно назвать прародителем Vanguard, а Vanguard – детищем Принстона. Урок для предпринимателей № 6: нужно ловить удачу за хвост не один, а много раз.

Узкий мандат

Так как Vanguard родилась в тигле жарких споров и разногласий, директора фонда решили дать новой компании, принадлежавшей в соответствии с новой взаимной структурой непосредственно самим фондам, самый узкий из возможных мандатов. Нам было передано осуществление только административных функций. Наша команда, которая в начале этого долгого путешествия насчитывала всего 28 человек, отвечала за бухгалтерское, юридическое и другое техническое сопровождение деятельности фондов. Однако администрирование является всего лишь одной – и наименее важной – стороной в треугольнике, который представляет собой деятельность взаимных фондов.

Две другие, гораздо более его важные стороны – управление инвестициями и распространение паев – оставались в ведении соперничающей Wellington Management Company. Не нужно было много ума, чтобы понять, что наша судьба всецело зависит от того, какие новые фонды будут создаваться, будут ли наши фонды обеспечивать высокую доходность инвестиций и насколько успешно и эффективно будут распространяться их паи. Пока мы были отстранены от осуществления этих функций, наша судьба находилась не в наших руках. Урок для предпринимателей № 7: никогда не падайте духом.

Чтобы обойти запрет на управление инвестициями, мы предприняли беспрецедентный шаг, который сегодня кажется очевидным, воплотив в жизнь идею, которую я вынашивал в течение многих лет. Еще в своей дипломной работе в Принстоне, проанализировав собранные мной данные, я пришел к выводу, что взаимные фонды не должны «притязать на превосходство над средней доходностью рынка». Была ли эта мысль предтечей впоследствии родившейся у меня идеи попытаться скопировать рынок при помощи индексного фонда? Честно говоря, не знаю. Но вполне возможно, что семена, посеянные мной в далеком 1951 г., когда я писал эти слова, выросли в то самое эпохальное предложение, которое я сделал совету директоров Wellington Fund в сентябре 1975 г.: разрешить компании Vanguard создать и взять под свое управление первый в истории индексный взаимный фонд.

Когда совет директоров напомнил мне, что управление активами не входит в полномочия Vanguard, я убедил их в том, что в данном случае ни о каком «управлении» речь не идет: индексный фонд просто будет держать акции 500 компаний, входящих в индекс Standard & Poor's 500. Хотя аргумент был не совсем честным, он был принят. Таким образом, с созданием в конце 1975 г. индексного фонда мы завладели второй ключевой составляющей деятельности взаимных фондов – управлением активами. Наш First Index Investment Trust (ныне Vanguard 500 Index Fund) в течение первых нескольких лет высмеивался скептиками как «Глупость Богла» и не был скопирован вплоть до 1984 г. Какая замечательная идея! Сегодня этот фонд является крупнейшим взаимным фондом в мире. Урок для предпринимателей № 8: Эмерсон[230] был прав. Сделайте мышеловку лучше, чем ваши соседи, и люди сами протопчут дорогу к вашему дому.

Захватываем последний плацдарм