Основы технического анализа финансовых активов

Рис. 145 иллюстрирует эти отношения. Обратите внимание, что пики (стрелки на диаграмме) коэффициента put/call в апреле 1997, сентябре 1998, и октябре 1999 сопровождались главными движениями наверх. И наоборот, впадины (круги в диаграмме) в октябре 1997, июле 1998, и декабре 1999 предшествовали рыночной слабости. Вы должны удостовериться, что пик или впадина этого коэффициента твердо стоят на месте, когда достигается максимум или минимум в абсолютных числах, поскольку коэффициент всегда может пойти еще выше или ниже. Тот факт, что критическое бычье настроение может стать еще более экстремальным (так же для медвежьего настроения), как оказалось, был большой ловушкой для тех аналитиков 90-ых, которые произвольно и неоднократно заявляли, что бычье настроение дошло до кульминации и что рынок поэтому, достиг вершины. Они просто не понимали, к несчастью для них, что " публика права в течение трендов".

В то время как коэффициент опционов put/call на акции остается эффективным инструментом, коэффициент объема put/call опционов на индекс S&P 100 (OEX), был очень надежным измерителем настроения рынка вплоть до начала 2000 года. Тем не менее, этот индикатор включен в данный раздел не только для того, чтобы продемонстрировать подход к использованию коэффициентов put/call индексных опционов, но также подчеркнуть необходимость постоянно оставаться "на острие" и всегда быть открытым для новых индикаторов, поскольку рынок может быстро меняться.

С 1990-го и до начала 2000-го, более чем 15 процентов от полного ежедневного объема опционов на OEX торговалось на CBOE. На рынке акций, никакая индивидуальная акция не была способна делать такие колебательные движения. И хотя никакая отдельная акция не может представлять весь рынок акций, OEX, который содержит 100 акций большой капитализации, может разумно использоваться, в качестве заместителя. Когда опционами на OEX активно торговали, они могли использоваться для измерения настроения инвесторов на широком рынке. В этом случае, исследование Шаффера использовало ежедневную информацию об объеме сделок с опционами OEX, чтобы сконструировать коэффициент OEX put/call. Этот коэффициент измерял настроение инвестора, разделив ежедневный объем OEX put-опционов на объем OEX call-опционов. Когда коэффициент достигал чрезвычайно высоких уровней из-за чрезмерного объема put-опциона относительно объема call-опциона, наличествовали бычьи условия, поскольку потенциальная покупательная мощь увеличилась. Обратное также было истинно. Когда объем call-опционов был высок в сравнении с объемом put-опционов, коэффициент достиг нижних крайних точек, показывая чрезмерный оптимизм рынка, который часто служил как предупредительный знак.

Рис. 146 Сравнение среднего показателя S&P100 и его же показателя после бычьей комбинации коэффициента put/call

В целом, коэффициент OEX put/call был эффективным индикатором. Однако, были времена, когда бычьи значения этого индикатора могли стать даже более мощными. Однажды такое случилось, когда однодневное значение коэффициента 1.60 или выше совпало с ростом OEX в тот же самый день. Рис. 146 показывает, что OEX, обычно, выигрывал бы после такого сигнала. Фактически, диаграмма показывает, что OEX почти удвоил свой типичный перфоманс двадцатью пятью днями позже этой бычьей комбинации.

Почему бы так было? В те дни, когда OEX поднимается, естественная реакция инвесторов должна быть в покупке call-опционов так, чтобы они могли получать прибыль от повышающегося индекса. Когда инвесторы выбирают, вместо этого, активную покупку put-опционов в плюсовой день, они борются с основным трендом ("человек кусает собаку") и принимают риск закрытия по стопу коротких позиций. Если это происходит, то покрытие этих позиций только добавляет топлива к импульсу рынка. При этом акции имеют возможность выиграть, поскольку пессимизм быстро улетучивается и короткие позиции начинают покрывать.