Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии

ТАБЛИЦА 6.2. Определение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных облигаций и сравнительный уровень риска изменения процентных ставок для каждого из видов облигаций

Доходность к погашению

Из рассмотренных ранее примеров видно, что существуют два источника потенциальной прибыли для владельца облигации: купонный доход и прибыль/убыток от изменения цены, уплачиваемой вами при покупке облигации и ее продаже/погашении. Общий доход инвестора при удержании облигации вплоть до погашения определяется сочетанием купонного дохода и номинальной стоимости и называется доходностью к погашению. Доходность к погашению – это наиболее важная информация, необходимая вам, чтобы понять, какой доход вам обеспечит облигация.

Когда вы читаете в газете о том, что процентные ставки растут, на самом деле это означает, что купонные ставки облигаций нового выпуска увеличиваются. В приведенном ранее примере мы видели, что произошло с облигацией, купонная ставка которой была равна 5 %, при росте ставок до 6 % – повышение процентных ставок вызывает падение цен на ранее выпущенные облигации.

Простая стратегия управления риском процентной ставки – построение «облигационной лестницы»

Вспомните рис. 6.1 – если, по вашему мнению, процентные ставки будут расти, следует покупать краткосрочные облигации или оставаться на денежном рынке. Если же вы ожидаете понижения процентных ставок, вам необходимо зафиксировать для себя более высокие ставки, купив долгосрочные облигации. Однако что делать, если вы не уверены?

Одним из простых решений в этом случае будет нахождение компромисса между риском и доходностью путем инвестирования в облигации с различными сроками погашения. Например, вы можете вложить 1/5 ваших активов в 2-летние облигации, еще 1/5 – в 4-летние облигации и т. д. и соответственно последние 1/5 – в 10-летние облигации. Такой тип построения портфеля называется «облигационная лестница».

В данном примере «облигационной лестницы» каждые два года будет наступать срок погашения для 1/5 активов в вашем портфеле. Если вам не нужно возвращать основной инвестированный капитал, вы реинвестируете сумму, полученную при погашении этой части облигаций, в 10-летние облигации. Таким образом, вы восстанавливаете структуру вашего портфеля, при которой каждые два года наступает погашение 1/5 части активов. Изменения, происходящие с используемой в качестве примера «облигационной лестницей», описаны в табл. 6.3.

Допустим, вы сформировали «облигационную лестницу», поместив по 1 /5 части вашего капитала в бумаги со сроками погашения 2, 4, 6, 8 и 10 лет. В обычных условиях по 10-летним облигациям выплачивается наибольшая купонная ставка, а по 2-летним – наименьшая. По прошествии 2 лет наступает срок погашения 2-летних облигаций и вы реинвестируете полученный капитал в 10-летние облигации. Это означает, что 2/5 вашего портфеля приходится на облигации, по которым выплачивается купон 10-летних облигаций: по 1 /5 ваших активов такой купон выплачивался с момента формирования портфеля и по 1/5 – с того момента, как вы реинвестируете доход, полученный после погашения 2-летних бумаг.

ТАБЛИЦА 6.3. Изменения, происходящие с «облигационной лестницей»