Правила инвестирования Уоррена Баффетта

Вместе с тем в случае контролирующих ситуаций увеличение фондов определенно является преимуществом. Сделку с Sanborn Maps нельзя осуществить без значительных средств. Я твердо уверен, что количество возможностей в этой области увеличивается с наращиванием фондов. Это объясняется резким снижением конкуренции с увеличением стартовой цены, а также положительной корреляцией, которая существует между увеличением размера компании и отсутствием концентрированной собственности на акции этой компании.

Что более важно, ухудшение перспектив по прибыльности пассивных инвестиций или улучшение перспектив контролирующих инвестиций? Я не могу дать определенного ответа на этот вопрос, поскольку он в значительной мере зависит от типа рынка, на котором мы работаем. По моим текущим представлениям, нет причин считать, что эти факторы не могут быть взаимно компенсирующими; если мое мнение изменится, я обязательно сообщу об этом. Могу сказать с абсолютной уверенностью, что наши результаты в 1960 и 1961 гг. были бы лучше, если бы мы оперировали значительно меньшими суммами уровня 1956 и 1957 гг.

18 января 1963 г.

Партнеры иногда выражают беспокойство относительно влияния размера на результативность. Этот вопрос рассматривался в прошлом годовом письме. Вывод заключался в том, что в одних ситуациях крупные суммы помогают, а в других служат помехой, однако в целом я не считаю, что они ухудшают результативность. Я обещаю сообщить партнерам, если мое мнение по этому вопросу изменится. На начало 1957 г. совокупные активы партнеров с ограниченной ответственностью составляли $303 726, а к началу 1962 г. они выросли до $7 178 500. До настоящего момента, однако, не наблюдалось никаких признаков сужения нашей маржи относительно Dow по мере роста фондов.

18 января 1964 г.

Мы начинаем год с размером чистых активов $17 454 900. Наш быстрый рост объема активов всегда вызывает вопрос, не приведет ли он к разводнению будущей результативности. До настоящего момента корреляция между размером товарищества и его маржи по отношению к Dow была в большей мере положительной, чем отрицательной. Это, однако, не следует воспринимать как нечто однозначное. Более крупные суммы могут давать преимущество в одних случаях и быть вредными в других. По моему разумению, наш нынешний портфель не стал бы лучше ни в том случае, если бы наши активы составляли $1 млн, ни в том случае, если бы они выросли до $5 млн. У нас запас идей всегда на 10 % больше нашего банковского счета. Если в этом плане что-то изменится, я обязательно сообщу вам.

18 января 1965 г.

Ранее наша политика не предполагала установления какого-либо минимального взноса в капитал при приеме в товарищество близких родственников существующих партнеров. В этом году наплыв детей, внуков и т. д. поставил такую политику под вопрос; поэтому я решил установить минимальный размер вложения для ближайших родственников нынешних партнеров, равный $25 000.

20 января 1966 г.

Отрицательные стороны сложных процентов

Обычно в этом месте письма я делаю отступление с тем, чтобы попытаться исправить представления об исторических ошибках последних четырех-пяти столетий. Хотя сделать это довольно трудно в нескольких абзацах годового письма, мне кажется, что я внес свою лепту в изменение мнения о Колумбе, королеве Изабелле, Франциске I, Петере Минёйте и манхэттенских индейцах. Побочным результатом этих упражнений была демонстрация потрясающей силы сложных процентов. Чтобы привлечь внимание читателей, я называл эти эссе «Прелести сложных процентов». Внимательный читатель может заметить небольшое изменение заголовка в этом году.

Приличная ставка (лучше, конечно, иметь неприличную ставку) сложных процентов плюс внесение значительного объема новых средств увеличили наш начальный капитал этого года до $43 645 000. Я уже неоднократно задавался вопросом о том, не повредит ли увеличение размера капитала результативности наших инвестиций. Каждый раз мой ответ был отрицательным, и я обещал незамедлительно уведомить вас, если мое мнение изменится.

Я не считаю, что более значительный капитал вредил нашим операциям до настоящего времени. По правде говоря, на мой взгляд, в прошедшие несколько лет мы добивались несколько более высоких результатов с капиталом, имеющимся у товарищества, чем если бы работали со значительно меньшей суммой. В определенной мере это объяснялось удачным развитием нескольких инвестиций, идеально подходящих нам по размеру, – достаточно больших, чтобы быть значительными, и достаточно малых, чтобы управлять ими.