Правовое регулирование рынка ценных бумаг

4) валютный риск (неблагоприятное для инвестора изменение курса иностранной и национальной валюты);

5) процентный риск (с ростом процентных ставок[706], как правило, происходит падение курса ценных бумаг с фиксированным доходом);

6) риск ликвидности (невозможность продать инвестиционный инструмент в необходимые сроки по соответствующей цене).

Указанные выше риски влияют на стоимость ценных бумаг на рынке, а также в ряде случаев и на возможность исполнения своих обязательств со стороны эмитентов, что, в конечном итоге, определяют решение инвестора вкладывать свои средства в те или иные финансовые инструменты.

Для инвесторов особенно важна такая категория, как доверие. Например, руководитель ММВВ в 1992–2003 годах А. В. Захаров отмечает, что финансовые рынки держатся именно на доверии. «Деньги, в конце концов, привлекают те, кому доверяют инвесторы. Фондовый рынок более жесткий и требовательный, чем рынок кредитов. Выходя на рынок займов, нужно быть готовыми отвечать за свои обязательства, чтобы окончательно не подорвать репутацию. Здесь нельзя подходить по принципу: взять деньги, а потом их не отдать»[707]. С его мыслями перекликается позиция нынешнего руководителя (председателя правления) Московской Биржи Александра Абрамова[708]. Он говорит, что не все люди должны быть носителями предпринимательского риска, для остальных должна существовать возможность простого участия в чужом бизнесе в виде инвестиций на финансовом рынке. Однако для этого инвесторы хотят видеть честное ценообразование, отсутствие манипулирования, прозрачную отчетность. Иными словами, вновь возникает вопрос о доверии к финансовым институтам.

Этот фактор влияет не только на уровень осуществляемых вложений на рынке ценных бумаг, но и на специфику правового регулирования. В частности, как отмечает Луиджи Зингалес (Luigi Zingales), американское законодательство о рынке ценных бумаг было разработано более 70 лет назад, и его целью было восстановить доверие инвесторов после глобального финансового кризиса. Сегодня перед нашим законодательством стоит похожая задача. Но если в 1930-х годах господствовало мнение, что инвесторов обманывали, предлагая им ценные бумаги сомнительного качества, то в новом тысячелетии инвесторы считают, что их обманывают менеджеры, которых нельзя привлечь к ответственности[709].

В отечественной правовой науке по-разному трактуется понятие инвестиций. В этой связи целесообразно воспользоваться классификацией В. Н. Лисицы[710], в которой он обобщил различные точки зрения по этому вопросу.

1. Инвестиция – это объект гражданских прав, вкладываемый в объект инвестиционной деятельности (А. Г. Богатырев, И. В. Ершова, С. С. Жилинский, И. Н. Лебединец, С. П. Мороз, П. В. Сокол, G. Schwar-zenberger).

Данный подход отражен в ст. 1 Закона об инвестиционной деятельности, согласно которой, инвестиции — это денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.