Разумный инвестор

	National General	National Presto Industries
Цена одной акции по состоянию на 31 декабря 1968 года (долл.)	441/4	385/8
Количество обыкновенных акций (шт.)	4330000[311]	1478000
Рыночная стоимость обыкновенных акций (долл.)	192000000	58000000
Дополнительная рыночная стоимость трех выпусков варрантов (долл.)	221000000
Общая стоимость обыкновенных акций и варрантов (долл.)	413000000	—
"Старшие" ценные бумаги (долл.)	121000000	-
Общая капитализация на фондовом рынке (долл.)	534000000	58000000
Рыночная цена обыкновенных акций с учетом варрантов (долл.)	98	-
Балансовая стоимость обыкновенных акций (долл.)	31,50	26,30
Доход (долл.)	1176000000	152200000
Чистая прибыль (долл.)	6121000	8206000
Прибыль на одну акцию (1968 год) (долл.)	1,42 (декабрь)	5,61
Прибыль на одну акцию (1963 год) (долл.)	0,96 (сентябрь)	1,03
Прибыль на одну акцию (1958 год) (долл.)	0,48 (сентябрь)	0,77
Текущие дивиденды (долл.)	0,20	0,80
Дивиденды выплачиваются с	1964 года	1945 года
Коэффициенты:
цена / прибыль	69,0[312]	6,9
цена акции / балансовая стоимость акции(%)	310,0	142,0
дивидендная доходность (%)	0,5	2,4
чистая прибыль / продажи (%)	5,5	5,4
прибыль / балансовая стоимость (%)	4,5	21,4
текущие активы / обязательства	1,63	3,40
оборотный капитал / долг	0,21	без долга
Рост EPS (%):
1968 год по сравнению с 1963 годом	+48	+450
1968 год по сравнению с 1958 годом	+ 195	+630

Структура капитала компании Presto была настолько простой, насколько это возможно — ничего, кроме 1 478 000 обыкновенных акций, рыночная стоимость которых составила 58 млн. долл. Структура капитала компании General была значительно более сложной: обыкновенные акции (почти в два раза больше, чем у компании Presto), конвертируемые привилегированные акции, три выпуска варрантов на значительное количество обыкновенных акций, конвертируемые облигации (полученные в обмен на акции страховой компании), неконвертируемые облигации на внушительную сумму. Взятые вместе, все эти ценные бумаги дали 534 млн. долл. общей рыночной капитализации компании. Мы также должны принять во внимание запланированный выпуск конвертируемых облигаций на 750 млн. долл. Несмотря на значительно более высокую капитализацию National General, объем ее операций был намного меньше, чем у компании Presto; ее прибыль также составляла только 75% чистой прибыли последней.

Определение истинной рыночной стоимости обыкновенных акций компании General—интересная задача для финансового аналитика. Ее решение имеет важное значение для каждого участника фондового рынка, кто намерен серьезно заниматься инвестиционным бизнесом. Мы можем достаточно легко просчитать объем обыкновенных акций, в которые конвертируется сравнительно небольшой выпуск привилегированных акций (с дивидендами в размере 4,50 долл.) при достижении курсом акций благоприятного значения. Результаты наших расчетов представлены в табл. 18.7.