Разумный инвестор

Комментарии и выводы. Первое, что следует отметить: успех компании Flavors на фондовом рынке полностью основывался на развитии ее основного бизнеса. Руководство компании не занималось разного рода корпоративными схемами, приобретением других компаний, сложными схемами капитализации и прочими известными Уолл-стрит приемами последних лет. Компании удалось сохранить удивительную доходность, и это, в сущности, вся ее история.

Показатели компании Harvester требуют рассмотрения абсолютно другого комплекса вопросов, но и здесь мы можем обойтись без изощренных методов финансового анализа. Почему так много крупных компаний становятся менее прибыльными даже в периоды продолжительного роста экономики? Зачем заниматься бизнесом с оборотом свыше 2,5 млрд. долл., если компания не может заработать достаточно прибыли для оправдания ожиданий инвесторов? Мы с вами не обязаны решить эту проблему. Однако мы настаиваем на том, что не только руководство, но и рядовые акционеры должны помнить о ее существовании и о том, что для ее решения нужны лучшие умы и энергичные действия[307]. Исходя из наших критериев формирования инвестиционного портфеля (ценовая привлекательность и обоснованность) мы не можем взять на себя смелость рекомендовать акции одной или другой компании. Компания Flavors — типичная, чрезвычайно успешная, но вместе с тем и чрезмерно переоцененная компания. Показатели компании Harvester — слишком заурядные, чтобы ее можно было считать действительно привлекательной даже при том, что цена ее акций ниже их удельной балансовой стоимости. (Инвестор, вне всякого сомнения, мог выбрать на рынке другие, более выгодные акции.)

Последствия в 1971 году. Низкая цена компании Harvester в конце 1969 года предотвратила ее дальнейшее стремительное падение в 1970 году. Она потеряла в цене только 10%. Позиции компании Flavors оказались более уязвимыми — ее акции упали в цене до 45, т.е. падение составило 30%. В процессе дальнейшего подъема на фондовом рынке позиции обеих компаний укрепились, и их рыночная стоимость значительно превысила уровень закрытия в 1969 года, но акции компании Harvester вскоре опять упали до 25 долл. за штуку.

Пара 6. Компания McGraw Edison (коммунальное хозяйство и оборудование) и корпорация McGraw-Hill (книгоиздание, производство фильмов, обучающие системы; издание журналов и газет; информационные службы)

Эту пару со столь похожими названиями — иногда мы будем называть их Edison и Hill — представляют две большие и успешные компании из совершенно разных сфер бизнеса. В качестве даты для сравнения мы выбрали 31 декабря 1968 года. Его результаты приведены в табл. 18.6.

Таблица 18.6. Пара 6 (1968 год)

	McGraw Edison	McGraw-Hill
Цена одной акции по состоянию на 31 декабря 1968 года (долл.)	375/8	393/4
Количество обыкновенных акций (шт.)	13717000	24200000[308]
Рыночная стоимость обыкновенных акций (долл.)	527000000	962000000
Долг (долл.)	6000000	53000000
Общая рыночная капитализация (долл.)	533000000	1015000000
Балансовая стоимость одной акции (долл.)	20,53	5,00
Объем продаж (долл.)	568600000	398300000
Чистая прибыль (долл.)	33400000	26200000
Прибыль на одну акцию (1968 год) (долл.)	2,44	1,13
Прибыль на одну акцию (1963 год) (долл.)	1,20	0,66
Прибыль на одну акцию (1958 год) (долл.)	1,02	0,46
Текущие дивиденды (долл.)	1,40	0,70
Дивиденды выплачиваются с	1934 года	1937 года
Коэффициенты:
цена / прибыль	15,5	35,0
цена акции / балансовая стоимость акции (%)	183,0	795,0
дивидендная доходность (%)	3,7	1,8
чистая прибыль / продажи (%)	5,8	6,6
прибыль / балансовая стоимость (%)	11,8	22,6
текущие активы / обязательства	3,95	1,75
Оборотный капитал / долг	большое	1,75
Рост EPS (%):
1968 год по сравнению с 1963 годом	+ 104	+71
1968 год по сравнению с 1958 годом	+ 139	+ 146