Секреты величайших инвесторов мира. Как побеждать на рынках и в жизни

Следуя примеру Баффетта, Пабрай создал необычайно концентрированный портфель. Он пришел к выводу, что десять акций дадут ему всю необходимую диверсификацию. Когда вы покупаете столь малое количество акций, вы можете позволить себе быть разборчивым. Пабрай просматривает сотни акций и быстро отбраковывает почти все из них, часто менее чем за минуту[20]. Баффетт – мастер подобной практики быстрого просеивания. «Что он ищет, так это причину сказать „нет“, и как только он ее находит, с этим покончено», – говорит Пабрай. По словам самого Баффетта, «разница между успешными людьми и по-настоящему успешными людьми заключается в том, что по-настоящему успешные люди говорят „нет“ почти всему».

Баффетт подсказал Пабраю несколько простых фильтров, которые помогли ему упростить просеивание. Во-первых, говорит Пабрай, одна из «основных заповедей» Баффетта состоит в том, что инвестировать в компанию следует только в том случае, если она входит в ваш «круг компетенции». Когда Пабрай анализирует компанию, он начинает с вопроса: «Действительно ли я что-то понимаю в этом?» Он заставляет себя задуматься, находится ли он в центре своего круга компетенции, приближается ли к краю или находится за его пределами.

Во-вторых, компания должна торговать с достаточно большим дисконтом к внутренней стоимости, чтобы обеспечить значительный запас прочности. Пабрай не утруждает себя составлением сложных электронных таблиц в Excel, которые могли бы создать у него иллюзию способности точно предсказывать будущее. Он хочет, чтобы инвестиции были настолько дешевыми, что «тут и думать не о чем». Обычно это означает – платить менее пятидесяти центов за активы стоимостью один доллар: «У меня очень простые критерии: если что-то явно не удвоится за короткий промежуток времени – скажем, за два или три года, – то мне это неинтересно».

В-третьих, под влиянием Мангера Баффетт постепенно перешел от акций, которые были просто дешевыми, к акценту на покупке более качественных компаний. Прежде всего это означает, что компания должна иметь прочное конкурентное преимущество и управляться честным и умелым генеральным директором. Мангер указал Пабраю, что Грэм, зацикленный на покупке акций, которые были дешевыми в количественном отношении, добился наибольшей прибыли, владея GEICO. «Это принесло ему прибыль не потому, что было дешево, – говорит Пабрай. – Это принесло ему прибыль потому, что это был отличный бизнес».

В-четвертых, финансовая отчетность компании должна быть ясной и простой. Как заметил Баффетт, «единственная причина, по которой человек может не понять финансовый отчет, заключается в том, что его автор не хочет, чтобы вы его поняли». Когда нелегко разобраться, каким образом бизнес генерирует прибыль сегодня и сколько примерно он сможет заработать в ближайшие годы, Баффетт относит это к тому, что он называет «слишком тяжелой» стопкой бумаг. Однажды Пабрай сфотографировал коробку на столе Баффетта, на которой было буквально написано «СЛИШКОМ ТЯЖЕЛО» – визуальное напоминание о том, что нужно сопротивляться соблазну сложности. Только на одном этом основании Пабраю было легко отвергнуть компании Enron и Valeant Pharmaceuticals, которые в итоге разорились.

Для Пабрая один из секретов успешного инвестирования заключается в том, чтобы избегать всего, что слишком сложно. Он никогда не инвестирует в такие страны, как Зимбабве, учитывая их неуважение прав акционеров. Он избегает всех стартапов и первичных публичных предложений (IPO), так как вряд ли найдет выгодные сделки на тех сферах, где доминируют ажиотаж и завышенные ожидания. Он никогда не продавал акции без покрытия[21], потому что максимальный потенциал роста составляет 100 процентов (если акции падают до нуля), а потенциал снижения неограничен (если акции растут). «Зачем делать ставки с такими коэффициентами?» – спрашивает он. Он также в значительной степени игнорирует бесконечную сложность макроэкономики, вместо этого сосредотачиваясь на нескольких критических микрофакторах, от которых, скорее всего, будет зависеть конкретный бизнес. Короче говоря, простота – залог успеха.

Эти основные принципы, которые мы только что обсудили, необычайно устойчивы и хорошо послужили Пабраю. Но что примечательно, ничто из этого не является оригинальным. Все важные идеи, на которых он построил свою инвестиционную карьеру, были украдены у Баффетта – за исключением тех, что были украдены у Мангера. Мне делается немного не по себе, когда я пишу об этом. Как я могу надеяться рассказать что-то новое или глубокое, перечисляя идеи, которые Пабрай стащил у других людей? Однако суть именно в этом. Его конкурентное преимущество заключается в том, что ему плевать на то, считаем ли мы его идеи вторичными. Его занимает только то, что работает.