Секреты величайших инвесторов мира. Как побеждать на рынках и в жизни

Итак, с рвением истинного ученика Пабрай взял на себя обязательство инвестировать «так, как сказал мне Уоррен». Учитывая, что Баффетт, играя на бирже, получал 31 процент прибыли в год, Пабрай наивно решил, что добиться 26 процентов прибыли не составит труда. Такими темпами его 1 миллион долларов будет удваиваться каждые три года и достигнет 1 миллиарда долларов через тридцать лет. Как напоминание об этой компаундинговой цели на его номерном знаке написано COMLB 26. Даже если бы он немного недобрал, он все равно рассчитывал на успех; если бы, скажем, получал в среднем 16 процентов в год, его миллион долларов за тридцать лет превратился бы в 85,85 миллиона долларов. Такова сила компаундинга.

Конечно, у него не было ни степени MBA, полученной в таких престижных бизнес-школах, как Wharton или Columbia University, ни квалификации сертифицированного финансового аналитика, ни опыта работы на Уолл-стрит. Но Пабрай, который считает всю свою жизнь игрой, ожидал, что строгое применение метода Баффетта даст ему преимущество «перед всеми дураками», не последовавшими за Мудрецом из Омахи. «Я хочу играть в игры, в которых могу выиграть, – говорит Пабрай. – Так как же выиграть игру? Вы должны играть по правилам. И хорошая новость в том, что я играю против игроков, которые, черт возьми, даже не знают правил».

По мнению Пабрая, подход Баффетта к выбору акций базируется на трех основных концепциях, которым он научился у Бенджамина Грэма, покровителя стоимостного инвестирования, преподававшего Баффетту в Колумбийском университете, а позже нанявшего его. Во-первых, всякий раз, когда вы покупаете акции, вы приобретаете часть текущего бизнеса, имеющего базовую стоимость, а не просто лист бумаги для биржевых спекулянтов.

Во-вторых, Грэм рассматривал рынок как «машину для голосования», а не как «машину для взвешивания», имея в виду, что цены на акции часто не отражают истинную стоимость этих компаний. Как писал Грэм в «Разумном инвесторе»[16], полезно думать о рынке как о человеке с маниакально-депрессивным расстройством, который «часто позволяет своему энтузиазму или своим страхам овладеть собой».

В-третьих, вы должны покупать акции только тогда, когда они продаются намного дешевле, чем ваша самая осторожная оценка их стоимости. Разрыв между внутренней стоимостью компании и ценой ее акций обеспечивает то, что Грэм назвал «запасом прочности» (margin of safety).

Но что все это означает на практике? Осознание Грэмом того, что Мистер Рынок склонен к иррациональным перепадам настроения, имеет глубокое значение. Для мастеров-инвесторов, таких как Баффетт и Мангер, суть игры заключается в том, чтобы дистанцироваться от безумия и беспристрастно наблюдать до тех пор, пока биполярный рынок не предоставит им то, что Мангер называет «игрой в недооценку». Лихорадочная активность никак не вознаграждается. Инвестирование – это скорее вопрос выжидания тех редких моментов, когда шансы заработать деньги значительно перевешивают шансы их потерять. Как сказал Баффетт, «не нужно пытаться отбить все подачи – дождитесь той, которую вы сможете принять. Проблема в том, что если вы финансовый управляющий, ваши фанаты не перестают кричать: „Отбивай, бездельник!“»[17]

В высшей степени равнодушный к воплям толпы, Баффетт может годами сидеть сложа руки. Например, он почти ничего не покупал с 1970 по 1972 год, когда инвесторы в состоянии эйфории довели акции до сумасшедшей стоимости. Затем, когда в 1973 году рынок рухнул, он купил крупный пакет акций Washington Post Company и оставался их владельцем четыре десятилетия. В своей легендарной статье «The Superinvestors of Grahamand-Doddsvill» Баффетт писал, что рынок оценил компанию в 80 миллионов долларов, когда «вы могли продать активы любому из десяти покупателей не менее чем за 400 миллионов долларов… Вы не станете покупать бизнес стоимостью 83 миллиона долларов за 80 миллионов долларов. Вы должны оставить себе огромный запас. Когда вы строите мост, вы утверждаете, что он может выдержать 30 000 фунтов (примерно 13,6 тонны), но позволяете проезжать по нему только 10 000-фунтовым грузовикам. Тот же принцип работает и при инвестировании».