Синтетическая экономика

Чтобы понять, что будет дальше, достаточно взглянуть на рычаги, которыми обладают США, и которых нет у евро-Европы. Самый главный рычаг, с помощью которого можно налить в мировую экономику сколько угодно долларов – это дефицит федерального бюджета США. Только на 2012 год это 1,65 трлн. долларов. Эти деньги растекаются по миру через отрицательное сальдо торгового баланса, международную деятельность, военные расходы и т.д. Эти деньги превращаются в положительное сальдо у десятков стран, в том числе евро-Европы, Китая, Японии, азиатских тигров, латиноамериканских государств и т.д.

Избытки долларов, пришедшие на национальные рынки, выкупаются нацбанками и ЕЦБ, превращаются в валютные резервы этих стран, т.е. поступают обратно в США, превращаясь в UST. Разница между годовым дефицитом бюджета и тем, что прибавилось в объеме UST, оседает инфляцией в мирохозяйственном обороте, это то, что «съел» мировой рынок, что прилипло в мирохозяйственном обороте и что уже практически никогда не вернется на континент США.

Один только дефицит бюджета США в 13 раз превышает весь бездефицитный бюджет Еврокомиссии. Евро-Европа за все платит заработанными долларами, оставаясь при этом еще и в плюсе. Нацбанки евро-Европы самостоятельно не могут стерилизовать всю долларовую массу текущего потока, это делает и ЕЦБ, отправляя деньги все в те же UST, правда об этом он скромно умалчивает.

Евро-Европа лишена этих рычагов. Каналов, куда можно было бы размещать новую эмиссию, у ЕЦБ и Еврокомиссии просто нет, нет вообще. Кроме одного единственного – напрямую скупать доллары на мировых биржах, загоняя доллар вверх, а евро вниз. По косвенным признакам можно судить, что такой опыт у ЕЦБ уже был в 2000-2001 годах, когда за один евро давали всего 78 американских центов. Но тогда и доллар был в переоценке, и бюджет США, впервые за много-много лет, был сведен в 2000 году с профицитом в 56 млрд. долларов, и сам ЕЦБ искал оптимальный курс евро применительно к торговому балансу евро-Европы. А главное – не было наличного евро, а эмиссия нацвалют была уже запрещена. Так что все обошлось без инфляции. Сейчас все по-другому. Свою внутреннюю стоимость, или по-другому, паритет покупательной способности, евро уже поймал. Если начать дешеветь относительно дешевеющей валюты, то лить нужно по триллиону евро в 2013-2015 годах. Но при этом возникнут значительные риски. О них – чуть позже, а пока надо сравнить две концепции: реальную, которую реализуют США, и нашу гипотетическую для евро-Европы.

План американцев понятен, лить эмиссию в мирохозяйственный оборот до тех пор, пока долги по UST не утонут в инфляционных доходах бюджета. ВВП при этом разбухнет примерно до 20 трлн. долларов, федеральный бюджет до 5,5-6,0 триллионов. Этот целевой ориентир понятен. Проблем с увеличением лимита по UST в конгрессе США больше не будет, это сюжет уже отработали в 2010-2011 годах, в период количественных смягчений, когда запускался процесс девальвации доллара.

А с целевым ориентиром евро-Европы все сложнее. Условно за такой ориентир можно принять курс 1,20-1,25 доллара за евро. И тут же возникает вопрос, а как долго этот уровень продержится? И какой курс евро к доллару нужен евро-Европе на среднесрочную перспективу?

Дуглас Норт назвал бы эту ситуацию институциональной ловушкой для Европы. Хотите дрейфовать вслед за долларом, будете лить эмиссию? Бога ради. Но что при этом получится? Евро-Европа зарабатывает в год примерно на триллион долларов больше, чем тратит. Все свои платежи по внешним операциям легко покрываются долларами. Заработанные доллары легко отправить в UST. Где они и будут таять с темпом инфляции доллара.

А вот что будут делать покупатели евро? Куда они эти евро пристроят? Вариантов совсем немного. Это суверенные бонды (с суверенными рисками), еврооблигации третьих стран и компаний из этих стран (уже с конкретными коммерческими рисками), ну и нужды внутреннего экспорта. Через 2-3 года, если наша гипотеза будет запущена в работу, внутренний экспорт евро-Европы составит 1,5-2,0 трлн. евро. Ибо дешевый евро будет делать привлекательным туризм в этой зоне.

Механизмов стерилизации избыточной евромассы у ЕЦБ нет. Лучший в данной ситуации механизм, – евробонды Еврокомиссии, – отсутствует. Это означает, что монетарная инфляция, вполне ощутимая на потребительском уровне, абсолютно неизбежна. Ее раскрутят толпы американских, арабских, китайских, японских и русских туристов. А бедная Испания задохнется от наплыва латиноамериканцев. Дальнейшее понятно – крик в парламентах и прессе, политические катаклизмы, смена руководства в ЕЦБ и т.д. Ну, и за что бороться? Сложить в UST 4-5 триллиона долларов и маяться, как Китай, а что же с этим счастье делать?

Это мы заглянули в самый конец нашей гипотетической операции. А ведь есть еще и промежуточные риски.