Стратегия промышленной фирмы на основе реальных опционов

Для характеристики реальных опционов необходимо также рассмотреть эволюцию развития этого инструмента [61]. Отправной точкой развития применения реальных опционов служат работы С. Майерса «Финансовая теория и финансовая стратегия» [137], В. Кестера «Опционы сегодня для роста завтра» [129] и О. Тоуриньо «Опционная ценность запаса природных ископаемых» [147]. В 1977 г. С. Майерс [136] предложил рассматривать рост возможностей компании как реальный опцион, введя в употребление этот термин и проведя аналогию между финансовым и реальным опционом. С середины 1980-х до конца 1990-х гг. было опубликовано большое число работ, посвященных рассмотрению различных возможностей, представляющих определенный вид реальных опционов, и их использованию в конкретных отраслях. Основная часть работ по эмпирическому исследованию реальных опционов в различных областях общего, стратегического и финансового менеджмента была опубликована в 1990-х гг., благодаря популяризации этого метода M. Амрам и Н. Кулатилака [92], A. Дамодарану [20, 118, 119, 120], А. Дикситу и Р. Пиндайку [124], T. Копланду и В. Антикарову [95], Т. Лерману [48, 49], К. Лесли и М. Майклз [131], M. Мобуссину [132], Л. Тригеоргису [148, 149, 150] и др. В России первые обзорные публикации в научных журналах и главы в учебниках и учебных пособиях, посвященные реальным опционам, появились в начале 2000-х гг. и были выполнены такими авторами, как Н. Брусланова [9], Г. А. Выгон [15], Д. Кожевников [39], А.В. Кочетков [44], А. Н. Козырев [40], В.В. Косов и И.В. Липсиц [42], Н. К. Пирогов [64], А.Ю. Сысоев [74], Т. В. Теплова [75], Ф.М. Топсохалова [76] и др. В настоящее время в силу того, что теория реальных опционов получает более широкое распространение, уже встречаются в научных изданиях работы, более детально исследующие отдельные аспекты использования реальных опционов в различных отраслях и областях управления (А.Р. Бадретдинова [7], П.А. Дроговоз [21], В.Д. Зубарева [26], Н.Н. Зубцов и Н.К. Пирогов [27], И.В. Ильин [30], Д.Г. Перепелица [63], Л.А. Сафонова [68] и др.). Среди отечественных работ, в которых наиболее подробно рассмотрена теория реальных опционов, выделяются учебно-практическое пособие М.А. Лимитовского «Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках» [50] и монография А.А. Гусева «Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций» [19].

На наш взгляд, эволюцию опционного подхода можно наблюдать по двум направлениям (экстенсивному и интенсивному) и четырем этапам (рис. 3). На первом этапе происходит экстенсивное развитие в виде перенесения теории финансовых опционов в область инвестиционного анализа и адаптации к реальному рынку. На втором этапе можно видеть интенсивное развитие, когда осуществляется выявление и подробное изучение видов реальных опционов, методов оценки их стоимости, проводится анализ применения в отдельных отраслях. На третьем этапе снова происходит экстенсивное развитие подхода, которое заключается в переносе опционного подхода на другие области, характеризующие деятельность предприятия. Так, на сегодняшний день наблюдается адаптация опционного подхода для стратегического менеджмента, что соответствует расширению области инвестиционного анализа, и альянс этого подхода с техническим анализом, результатом которого стало разделение реальных опционов «на» проект и «в» проект. Четвертый этап характеризуется интенсивным развитием теории реальных опционов в каждой из областей. При этом необходимо отметить, что четкой временной градации и границ начала и конца они не имеют. В отдельных случаях в настоящее время происходит развитие каждого из этапов, однако их последовательность отражает интенсивность протекающих процессов познания опционного подхода в каждой из областей.

Рис. 3. Эволюция развития опционного подхода