Теория социальных систем. Том 5. Совершенствование финансово-кредитной системы Российской Федерации

Однако, даже несмотря на эти «косметические» методологические исправления, в целом подобный подход непригоден для социальной оценки экономической эффективности капитальных вложений, так как в качестве основы расчета эффективности используется показатель прибыли, который в действительности к эффективности будущего производства не имеет никакого отношения. Метод интегрального экономического эффекта, по существу, может использоваться только для «убеждения» инвестора в целесообразности выделения средств и получении быстрого дохода, а также для возможного установления цен (уровня рентабельности) с целью оправдания желаемых расчетных сроков окупаемости (возврата) вложенного частного капитала.

Более поздние рекомендации вообще сводят определение эффективности капитальных вложений к расчету стоимости финансовых потоков (как и в бизнес-планах). Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционных проектов является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока

B_T = b₀ + b₁ + … + b_m-1 + b_m ≥ 0,

где bi (i = 0, 1, …, m) – суммарное сальдо потоков от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности на i-м шаге.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются:

– чистый доход;

– чистый дисконтированный доход;

– внутренняя норма доходности;

– потребность в дополнительном финансировании (другие названия – ПФ, стоимость проекта, капитал риска);

– индексы доходности затрат и инвестиций;

– срок окупаемости;

– группа показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия – участника проекта.

Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.

Ha разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой финансовые показатели и условия финансовой реализуемости инвестиционных проектов оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период, где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода:

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени. Разность (ЧД – ЧДД) нередко называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Некоторые методики оценки бизнеса (при приобретении действующих производств) вообще предлагают отказаться от учета какой-либо стоимости основных фондов, а оценку производить исходя из расчета годовых текущих затрат на производство продукции с добавлением прибыли за несколько лет. Оценка эффективности через срок окупаемости в этом случае рассчитывается как отношение стоимости (цены) приобретаемой организации к величине возможной годовой прибыли. Целесообразный срок окупаемости в этом случае устанавливается покупателем исходя из личных интересов. Поэтому ни о какой социальной эффективности здесь речи не идет.

В настоящее время в практике экономических расчетов эффективности капитальных вложений также широко применяются бизнес-планы[90], заимствованные из зарубежной практики. По сути, бизнес-планирование предназначено сугубо для обоснования локальной хозрасчетной эффективности использования инвестиционного капитала отдельной организации, а точнее, для обоснования срока окупаемости капитальных затрат и убеждения инвестора в экономической целесообразности выделения необходимых финансовых средств. Однако ни по методологии, ни по методике расчетов[91] бизнес-планы не могут быть использованы для определения социального эффекта.

Краткий исторический обзор и анализ существующих методов расчета экономической эффективности позволяет сделать следующие выводы.