The last tycoons: the secret history of Lazard Frères & Co

После достижения соглашения банкиры рассматривают проекты различных юридических документов, которые необходимо оформить в зависимости от типа сделки. Банкиры также могут дать совет относительно рекламы сделки, предпочтительной биржи для листинга ценных бумаг, которые будут выпущены, или привлечения доверенностей акционеров, если это необходимо. В заключение Феликс проницательно заметил: "Единственное обобщение, которое можно сделать в отношении слияний и поглощений, - это то, что нет двух одинаковых сделок. Следовательно, наши действия в каждом конкретном случае будут отличаться, но в каждом случае будут включены некоторые или все вышеперечисленные пункты. Мы считаем, что в интересах общества механизм приобретения или продажи бизнеса должен рассматриваться так же профессионально, этично и обоснованно, как инвестиции частных лиц или финансирование компаний. Мы стараемся предоставлять эту услугу именно таким образом".

Первая серия вопросов, заданных Феликсу членами комитета, касалась самой секретной информации инвестиционного банка: как Lazard решает, сколько брать с корпоративных клиентов за свои консультационные услуги. Феликс был соответственно уклончив. Когда его спросили, влияет ли размер сделки на размер вознаграждения, он признал, что влияет. "Как я уже пытался объяснить, с философской точки зрения мы считаем, что приобретение - это не такая уж непохожая услуга, как привлечение денег для компании", - сказал он. "Если мы ведем переговоры о частном размещении акций на 3 миллиона долларов, наше вознаграждение клиенту будет отличаться от того, если мы ведем переговоры о займе на 300 миллионов долларов. На самом деле, аналогия с приобретением не слишком похожа".

Сегодня у каждой группы M&A на Уолл-стрит есть утвержденная "сетка гонораров", где в зависимости от размера сделки определяется процентное вознаграждение. При увеличении размера сделки на 100 миллионов долларов взимается новый процент. Чем меньше сделка, тем выше процентное вознаграждение; чем больше сделка, тем меньше процентное вознаграждение. Очевидно, что крупные сделки приносят больший гонорар. Но, как отметил Феликс, даже эти напечатанные и утвержденные сетки гонораров подлежат обсуждению, и этот факт хорошо известен клиентам. Руководители групп по слияниям и поглощениям постоянно призывают банкиров придерживаться сетки, но реальность инвестиционного банкинга такова, что это редко происходит, особенно в эпоху финансовых супермаркетов, таких как Citigroup и JPMorgan Chase, где, чтобы выиграть бизнес по привлечению дополнительного финансирования или даже получить кредит в "таблице лиги" (постоянно обновляемый список того, какие банки консультировали больше всего сделок), банкиры постоянно снижают комиссионные.

Другой исторически показательный аспект показаний Феликса - это приравнивание комиссионных за M&A к комиссионным за финансирование. Тридцать пять лет назад инвестиционные банкиры привлекали частный капитал, как долговой, так и акционерный, для своих корпоративных клиентов и получали за это деньги. Так, например, по поручению ITT Lazard мог договориться о банковской кредитной линии с банком денежного центра и о частном субординированном долге с несколькими страховыми компаниями и взимать комиссию в зависимости от суммы привлеченного капитала, с более низкой комиссией за долг и более высокой комиссией за капитал. Рынка синдицированных кредитов не существовало. Не было и публичного рынка высокодоходных кредитов. Сейчас, если не считать привлечения прямых инвестиций, инвестиционным банкирам редко платят за привлечение капитала для клиентов. Скорее, им платят за андеррайтинг кредита, высокодоходной сделки или размещения акций. Используя собственные балансы, банки соглашаются предоставить своим корпоративным клиентам деньги, которые они ищут, и берут на себя риск синдицировать кредит, облигацию или акцию среди инвесторов, будь то другие банки, хедж-фонды, страховые компании, взаимные фонды или население. Обычно риски для андеррайтеров минимальны, а вознаграждение непропорционально щедрое, но когда рынки рушатся - после 11 сентября или после краха Long Term Capital Management - эти самые андеррайтеры могут понести крупные потери капитала. Lazard, имея крошечный баланс, никогда не был заинтересован в выдаче кредитов или андеррайтинге нежелательных облигаций, которые требуют больших объемов капитала.