Под болгарами летопись имеет в виду, конечно, не Болгарское царство, что простерлось между Дунаем и Родопскими горами на Балканах и из века в век воевавшее с Византийской империей. Владимир Святославич двинулся на волжских булгаров, которые проживали в среднем течении Волги, при впадении в нее Камы. Волжская Булгария, при том, что она давно является предметом исследований, а масштаб археологических работ на ее территории с каждым годом все увеличивается, умножая, в свою очередь, памятники материальной культуры и объем знаний об этом древнем народе, все еще остается для нас как бы «терра инкогнита». Впрочем, становится очевидно, что уровень развития Волжской Булгарии долго оставался недооценен. Возможно, даже сильно недооценен. Скорее всего, степень развитости Волжской Булгарии была не ниже Киевской Руси. Предки и дунайских, и волжских болгаров общие – это кочевые племена, обитавшие в VI веке в Приазовье и (правда, на очень короткое время) даже создали Великоболгарское ханство, став лидером Западной Степи. Внутренние усобицы и нашествие воинственных аваров положило конец не только этой Степной «империи», но и единству болгаров. Часть из них хан Аспарух с огромными потерями вывел на Балканы и с разрешения византийцев расселил по берегам нижнего Дуная. Случилось это в самом начале VII века. Тогда же другая часть болгаров прорвалась с боями на север и расселилась за окраиной лесостепной полосы, по берегам Волги. Скорее всего, на этой окраине мира, за пределами известной тогда цивилизации, они и зачахли бы. Но угроза с юга, со стороны установившей свою тираническую гегемонию в Западной степи Хазарии, и с севера, со стороны варягов, пробившихся через лабиринт северных рек на стратегический шлях Волги, послужили исторической провокацией для развития булгар, что очень быстро привело их к формированию собственного государства, оказавшегося не по зубам и варягам, и хазарам, и Киевской Руси.
В 922 году Волжскую Булгарию довелось посетить посольству арабского халифа Мухтандира. В составе этого посольства находился Ибн-Фадлан, который с утратой покровительства полководца Мохаммеда ибн-Сулеймана (с ним Ибн-Фадлан, видимо, участвовал в походе на Египет в 904-905 годах) вынужден был покинуть халифский двор в Багдаде и отправиться в долгое и опасное путешествие. Посольство, которое возглавлял Сусанн ар-Раси, явилось ответом на желание булгар принять ислам. Также булгары просили помощи в борьбе с Хазарским каганатом. Посольство арабов добиралось через Иран и Среднюю Азию, перезимовало в Хорезме, посетило в нынешнем Западном Казахстане Огузов, перешло через Урал, после чего, уже в Булгарии, встретилось с вождем Алмушем. Правда, в последнее время эта классическая концепция А. П. Ковалевского подвергается ревизии – считается, что после пересечения Урала посольство двинулось не на северо-запад, а на юго-запад, т. е. к остаткам Приазовских булгар. Однако если в Приазовье и оставались еще болгары, то они представляли собою совершенную руину и были полностью растворены в себе хазарами. Между тем Ибн-Фадлан в своей «Записке», которую он составил для халифа по возвращении в 924 году посольства в Багдад, писал (причем с замечательной подробностью) об объединении племен под властью «царя» и отметил весьма сильное государственное объединение.
Примерно в те же годы волжские булгары союзничали с Киевской Русью и воевали с хазарами. Собственно, именно эта длительная война и сформировала булгарскую государственность, способствуя ее социально-политическому и экономическому развитию. До 960-х годов Булгария оставалась вассалом Хазарии (кстати, как и Киевская Русь на то же время). Затем же начинается ее расцвет. К тому времени, когда армия Владимира Святославича вышла в поход, у булгаров уже завершилась внутренняя война (как видим, многие процессы в Булгарии и на Руси проходили параллельно) и их государство представляло собою сильное во всех отношениях образование с населением, давно забывшим кочевой образ жизни и занимавшимся земледелием, причем весьма эффективно. Археология дает образцы высокого уровня памятников гончарного дела, металлопластики и множество предметов с мусульманского Востока и из Византии, что свидетельствует о развитии городской ремесленной культуры и весьма активной торговле.