Заблуждения толпы

Десятью годами ранее Кларк основал компанию «Силикон грэфикс», выпускавшую дорогие компьютеры. На техническом арго это были «рабочие станции», изготовленные по индивидуальным заказам устройства для решения конкретных задач; обычно на них устанавливали проприетарные операционные системы и такое же программное обеспечение. В 1980-х годах производители «рабочих станций» зарабатывали миллиарды долларов, но для большинства компаний эта прибыльность оказалась ловушкой, поскольку на рынок постепенно вторгались непрерывно улучшавшиеся персональные компьютеры (собственно, это и предвидел Кларк). Разочарованный тем, что ему не удалось убедить в смене вектора развития руководство компании, он покинул «Силикон грэфикс», причем задело Кларка не столько упрямство топ-менеджмента, сколько то обстоятельство, что его доля стоила всего 20 миллионов долларов – как он сам говорил, «этого было смехотворно мало за дюжину лет творчества, лидерства, риска и упорного труда в отрасли, которая дарила огромное личное богатство»⁶⁹⁸. В следующий раз, сказал он себе, вознаграждение будет заведомо выше, а бразды правления он будет держать крепче.

В 1994 году Кларк и Андриссен учредили компанию «Мозаик коммьюникейшн корпорейшн». Университет Иллинойса, огорченный таким «заимствованием» бренда «Mosaic», попросил руководителей компании подобрать новое название; после перебора вариантов партнеры остановились на «Нетскейп коммьюникейшн». Подобно «Mosaic», браузер, разработанный компанией, распространялся бесплатно, и его стали скачивать по всему миру. К середине 1995 года миллионы пользователей входили в сеть, кликая по иконке с изображением метеоритного дождя и буквы N, и это действие выводило их онлайн – открывало доступ к веб-страницам во всех уголках земного шара.

* * *

Доступный кредит, этот второй из «патофизиологических факторов» Мински, питает пузыри топливом – подкидывает в них дровишек, образно выражаясь. В современной системе частичного резервирования центральный банк конкретной страны – в США это Федеральная резервная система – играет роль сторожевого пса денежной массы. Задача ФРС заключается в том, чтобы поддерживать экономику в рабочем состоянии за счет адекватной денежной массы, а также, по бессмертным словам бывшего председателя ФРС Уильяма М. Мартина, чтобы «убирать чашу для пунша в самом начале вечеринки»⁶⁹⁹.

В большинстве случаев совет директоров Федеральной резервной системы интересуется только общим состоянием экономики, которое измеряется по росту ВВП и уровню безработицы, а также заботится о сдерживании инфляции. Цены на акции вызывают меньшее беспокойство и часто становятся «побочным следствием» усилий ФРС в двух обозначенных выше областях.

К середине двадцатого столетия основным инструментом ФРС стала ставка по федеральным фондам, то есть процентная ставка, по которой банки выдают друг другу однодневные ссуды (по сути, это краткосрочная ставка по государственным ценным бумагам). Когда процентная ставка по этим безопасным векселям высока, инвесторы вкладывают в них средства. Тем самым деньги выводятся из рискованных активов наподобие акций, цены на которые снижаются; наоборот, когда ФРС снижает ставки, инвесторы, жаждущие более высокой доходности, покупают акции и тем самым повышают их цены [178].

В начале 1990-х годов наблюдался умеренный экономический спад, который стал предвестником сразу двух крупных событий. Во-первых, он стоил Джорджу Бушу-старшему второго срока; как гласил предвыборный лозунг победителя гонки Билла Клинтона: «Это экономика, глупыш». Во-вторых, рецессия спровоцировала резкое ослабление кредитной политики ФРС, что спровоцировало пузырь на фондовом рынке.

Под председательством Алана Гринспена ФРС боролась с рецессией начала 1990-х годов через выкуп казначейских векселей, что снизило ставку по федеральным фондам с 8,3 процента в январе 1990 года примерно до 3 процентов в конце 1992 года (на этом уровне ставка держалась полных два года). Так была заложена основа бума на фондовом рынке, а инвесторы заговорили о «гринспеновских путах», подразумевая, что председатель ФРС сознательно норовит удержать цены на акции на высоком уровне [179].

По всем правилам ФРС должна была «убрать чашу для пунша» на рубеже 1997 года, когда экономика начала уверенно расти, а инфляция сократилась примерно до 3 процентов. Похоже, Гринспен собирался поступить именно так, однако вмешались непредвиденные события (в целом все до странности напоминало 1920-е годы, когда председатель ФРС Стронг нечаянно устроил рыночное безумие, понизив ставки для защиты английского фунта стерлингов).