Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

Обратным коэффициенту финансовой независимости является показатель финансовой зависимости (Total liabilities-to-Assets Ratio, R_L-A), который показывает долю заемных средств в общей сумме активов компании. Частный вариант расчета данного показателя – отношение величины платных долгов к общей сумме активов:

или

Также иногда при расчете этого показателя в числителе используют значение чистого долга (Net Debt, ND):

Net Debt = D – Cash & Cash Equivalents.

Показатель чистого долга весьма распространен в аналитической практике. Он демонстрирует величину обязательств компании, очищенную от имеющихся у нее остатков денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, которые могут быть направлены на погашение соответствующих обязательств. В качестве примера приведем расчет чистого долга компании ПАО «Лукойл» (табл. 21).

Отношение чистого долга к активам (R_ND-A= ND/A) также является объектом пристального внимания финансовых аналитиков и может выступать в качестве одной из финансовых ковенант, которые целесообразно использовать для установления внутренних лимитов.

В материале, опубликованном Дианой Хенрикус, приводится статистика поведения коэффициента чистого долга, рассчитанного на примере американских компаний по данным за период с 1980 по 2006 г. (рис. 2.23).

График отчетливо свидетельствует о снижении коэффициента в указанном периоде. Это можно объяснить, с одной стороны, уменьшением объема заимствований компаний, а с другой – ростом свободных остатков денежных средств и финансовых активов.

Коэффициент финансовой устойчивости (Financial Stability Ratio, R_FS) показывает, какая часть активов финансируется из устойчивых источников. К таковым по своим экономическим характеристикам, и прежде всего срочности погашения, относятся заемные обязательства (сроком более 1 года):

Минимальное значение данного коэффициента, если следовать критериальным границам предыдущего показателя, должно превышать 0,3, однако аналитиками рекомендуется его значение выше 0,6.

Одним из самых ценных показателей финансовой устойчивости является коэффициент финансового рычага (Debt-to-Equity Ratio или Financial Leverage Ratio, R_FL), характеризующий соотношение заемных и собственных источников финансирования:

Чем выше значение коэффициента, тем выше риск компании, связанный с увеличением ее зависимости от внешних источников финансирования. Оптимальное значение этого показателя, выработанное зарубежной практикой, равняется 0,5. Считается, что если значение коэффициента превышает 1, то финансовая независимость и устойчивость компании достигли критической точки, однако многое в этом случае зависит от характера деятельности и специфики отрасли, к которой она относится.

Все рассмотренные показатели имеют тесную взаимосвязь, которая, в частности, помогает устанавливать для них критериальные значения, не противоречащие друг другу. Но если взаимосвязь между коэффициентом финансовой независимости и коэффициентом финансовой устойчивости вполне очевидна, то взаимосвязь первого с коэффициентом финансового рычага стоит разобрать более детально:

или

Однако в соответствии с зарубежной практикой в состав величины долга, как правило, относят только платные источники финансирования (долгосрочные и краткосрочные):

D = LTD + STD.

В этом случае для анализа структуры капитала следует использовать значение Capital (C):

C = E + LTD + STD.

Тогда рассмотренная выше зависимость несколько изменится:

или

Специалисты рейтингового агентства Standard & Poor’s активно используют данную логику для оценки финансовых рисков компании. Ниже приведены два соответствующих показателя, в которых величины собственного капитала и долга скорректированы.

Доля долгосрочных и краткосрочных обязательств с учетом лизинговых и арендных платежей к скорректированной величине капитала (Debt adjusted to Capital adjusted Ratio):

где E_adj – скорректированная величина собственного капитала (величина капитала, сформированная за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций, доли меньшинства);

LTD – величина долгосрочных кредитов и займов (Long Term Debt);

OLDE – величина платежей по операционному лизингу (Operating Lease Debt Equivalent);

CMaturities – величина текущих выплат по долгосрочным кредитам и займам (Current Maturities);

Commercial Paper – кредиторская задолженность по векселям;

STL_other – величина прочих краткосрочных обязательств (Other Short Term Liabilities)[42].

Доля долгосрочных обязательств с учетом лизинговых и арендных платежей к скорректированной величине капитала (Long Term Debt Adjusted to Capital Ratio):