Аналитическая фабрика. Как настроить финансовую аналитику под задачи бизнеса

Ниже приведен сделанный мной по этому алгоритму расчет типа финансовой устойчивости на основе финансовой отчетности по РСБУ ПАО «Камаз» (табл. 25).

Давайте разберем логику проведенных расчетов, в частности расчет постоянной и переменной части оборотных активов:

Тогда:

Результаты расчета свидетельствуют о серьезных проблемах в обеспечении финансовой устойчивости. Собственного капитала и привлеченных долгосрочных обязательств недостаточно для покрытия внеоборотных активов. Разрыв в фондировании составляет 8 741 247 тыс. руб., для покрытия его компания использует краткосрочные обязательства. Вместе с тем значительную часть оборотных активов можно отнести к категории постоянных, что приближает их по смыслу к внеоборотным. С этой точки зрения разрыв в фондировании еще более вырос и достиг отметки 73 464 814 тыс. руб. Налицо очевидный дисбаланс в структуре активов и пассивов, исправить который может проведение допэмиссии акций или, например, перевод части краткосрочных обязательств в долгосрочные, рефинансирование и пролонгирование текущих долгосрочных обязательств. Последнее на фоне вхождения экономики России в фазу цикла с низким уровнем процентных ставок может способствовать улучшению еще и показателя средневзвешенной стоимости капитала.

2.7. Анализ рыночных показателей устойчивости. Прогнозирование величины капитализации компании

Помимо перечисленных существует целый ряд показателей, которые используются финансовыми аналитиками для оценки инвестиционной привлекательности компании. По сути, такие показатели можно применять в качестве внешних индикаторов финансового благополучия компании.

Ввиду того, что совокупный доход инвестора от владения акциями компании складывается из роста их курсовой стоимости (рис. 2.27), а также выплаченных дивидендов, в расчетах большинства показателей, которые будут нами рассмотрены, фигурирует один из описанных параметров.

При этом необходимо отметить, что поведение цены за акцию, а следовательно, и капитализации компании зависит от множества факторов (спекулятивных и фундаментальных), напрямую не связанных с результатами работы. На рис. 2.28 и 2.29 приведена динамика котировок акций четырех крупнейших нефтяных компаний мира: ПАО «Лукойл», ПАО «Роснефть», Exxon Mobil PLC, Royal Dutch Shell PLC. Обратите внимание на поведение цены за акцию в период после введения властями США экономических санкций против России в сентябре 2014 г. Очевидно, что капитализация российских компаний в последующие 1,5 года возросла, в то время как капитализация зарубежных компаний снизилась, хотя введение санкций преследовало скорее обратный эффект. При этом с точки зрения операционной составляющей деятельность компаний принципиально не изменилась.

Помимо цены за акцию и величины дивидендов при расчете показателей рыночной устойчивости может фигурировать и прибыль как гипотетическая величина тех средств, которые могли бы достаться акционерам.

Одним из самых известных и распространенных во всем мире показателей является коэффициент прибыли на одну акцию (Earnings Per Shares, EPS), который рассчитывается как отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении:

где NS – количество акций в обращении.

Приведенный порядок расчета данного показателя можно назвать базовым. Он отражает интересы всех акционеров компании: как владельцев обыкновенных, так и владельцев привилегированных акций. Однако, поскольку большинство компаний отдает предпочтение выпуску обыкновенных акций, а привилегированные выпускает незначительным объемом (тем более что во многих странах законодательно установлены ограничения на выпуск привилегированных акций[44]), в аналитической практике появилась модифицированная версия расчета данного показателя:

где DIV_PREF – объем дивидендов по привилегированным акциям.

В российской практике данный показатель получил название базовой прибыли на акцию, а его величина отражается компаниями в отчете о финансовых результатах.