Антиутопия профессора Сонного

Вот это риски! Сегодня геополитика – концентрированное выражение «петрономики» – экономики углеводородов. Еще есть «фрикономика» – экономика мыльного пузыря, надутая на основе реальных и фиктивных активов, многократно увеличивающая размеры стран, искажая масштабы восприятия мощи и могущества страны, печатающей мировые деньги. Есть еще «фэйкономика» – отражение экономики через призму государственной и мировой статистики. В некоторых странах – не будем упоминать всуе – есть «фуфлономика» – экономика фальсификации отчетов. И, конечно, «баблономика» – экономика приоритетов денежного обращения с выводом активов в ущерб экономики развития своей страны.

Теоретически, с точки зрения рисков для экономики, все начинается с баланса стоимости активов США и долговых обязательств, проданных всем странам за напечатанные в монетном дворе ФРС красивые бумажки с изображением президентов страны. Раньше эти бумажки обеспечивались хоть каким-то ценным активом – золотом. Те президенты, кто хотел за ненастоящие бумажки получить настоящее золото, неожиданно меняли адрес места жительства с президентских дворцов на скромный участок земли на самом видном и почетном месте. Все должны верить, что бумаги – ценные и обеспечены могуществом самой могущественной страны, с могучей экономикой и могучими вооруженными силами, присутствующими в любом уголке земли, влияющими на все мировые процессы. На самом же деле, все могущество основано на вере всех без исключения, что самый могучий должник все же когда-нибудь вернет взятые в долг ресурсы, бизнесы, земли тем, кому он в обмен на ценности истинные и вечные отдал ценность сомнительную и временную. «Блажен, кто верует» – в неведении и нищете помрет в ожидании возврата долга.

Пока базовая процентная ставка держится на 1,5%, инфляция в США – менее 2%, годовая ставка в долларах по межбанку LIBOR – 2,6%, объемы долга США – 21 триллион долларов при годовом ВВП – 17,4 триллиона долларов, примерно четверть мирового, риски невозврата долга теоретически – небольшие в долгосрочной перспективе. А вот если перспектива будет краткосрочной, и все участники вдруг на практике, сговорившись внезапно, попросят вернуть долги, то гарантированно получат дефолт США по обязательствам, чего никто не может себе представить даже в самом страшном сне. Вся стройная система верований в стабильный и устойчивый доллар рухнет, похоронив под собой все экономики мира, зависящие от цветной бумаги с портретами президентов США.

Россия как страна с небольшим внешним долгом может стать островком стабильности, если бы не привязка почти всех зарубежных активов оффшорной аристократии и некоторых инфраструктурных госкомпаний к доллару. Компании, работающие в России, но управляемые из оффшоров под другой юрисдикцией, могут, в случае реализации санкций против объявленного списка «санкционеров» и аффилированных с ними лиц, существенно потерять в стоимости. Что уже и происходит. Корпоративные долги этих компаний весьма велики. Даже если вычесть долги самим себе и своим же оффшорным банкам, проведя своего рода оптимизацию кредиторки с дебиторкой, все равно они останутся должны иностранным партнерам порой больше, чем снизившаяся в результате санкций стоимость компаний. Теоретически тогда должны прозвучать дефолты и марджин-коллы. Компании потеряют часть управления, ранее полностью ручного из одного центра управления.

В это время очень невыгодно оценивать стоимость компаний, так как ставка капитализации (читай уровень дисконта по рискам) – высока. Деление на нее финансового результата или EBITDA дает коэффициент-мультипликатор не более 10. А в условиях санкций рентабельность компании снижается, занижая и без того невысокую оценку стоимости. Если вычесть из этой величины сумму долгосрочных долговых обязательств, то стоимость компании может стать отрицательной. Перевод управляющих компаний из оффшоров в Россию и вовсе снизит капитализацию. Ставка по долговым обязательствам России – 7,5% в связи с повышением рейтинга S&P до инвестиционного с негативным прогнозом. Дисконт получается двузначный, а мультипликатор – однозначный. И без того стоимость Фэйсбука в десяток раз превысил пусть временно стоимость Газпрома, нашего национального достояния.

Что будут делать компании, обязанные сдавать отчетность иностранным биржевым регуляторам, где котируются акции госмонополий – санционеров? Снижать издержки, прежде всего за счет сокращения штата, сжатия инвестиционного портфеля, списывания убытков на субподрядчиков, перевода долгосрочных обязательств в краткосрочные, снижая показатели возврата на инвестиции ROI. При повышении стоимости заемных средств из-за ограничений на валютном рынке, может увеличиться нагрузка по обслуживанию долга, снижая рентабельность еще больше. Получается замкнутый круг, патовая ситуация, когда любое действие, ранее эффективное, приводит к отрицательному результату и потерям.