Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

рынок золота это проигнорировал и еще несколько месяцев продолжал расти. Видимо, в подобных

ситуациях рынки настолько охвачены истерией, что не обращают внимания на изменение

фундаментальных факторов?

Совершенно верно. Иной раз поражаешься: происходит нечто важное, а рынок развивается так, словно бы ничего не случилось. Но теперь я достаточно опытен и знаю, что если я что-то понял, то

это не значит, что всем вокруг это тоже стало ясно. Многие продолжают покупать или продавать

только потому, что прежде это оправдывало себя.

Выходит, если рынок не реагирует на какие-то важные новости, как было в случае изменения

политики Федеральной резервной системы в октябре 1979 года, то это не принижает значимости

самих новостей?

Нисколько. Если рынок продолжает двигаться вопреки меняющимся условиям, особенно когда это

происходит в форме истерической кульминации, то знайте — возможность для сделки представится

сама собой.

Не припомните ли какого-нибудь свежего примера?

Пожалуйста: октябрь 1987 года. Кстати, 19 октября — день моего рождения. На конец 1986 года и

начало 1987 года я предсказывал еще один большой рост рынка акций, за которым последует

наихудший с 1937 года медвежий период. Я, правда, не знал, что все произойдет в мой день

рождения и станет лучшим подарком за всю мою жизнь.

А вы предполагали, что падение будет таким глубоким?

В январе 1987 года в интервью Джону Трейну я заявил: «Скоро рынок опустится на 300 пунктов за

один день». Он посмотрел на меня как на идиота. Я предполагал, что индекс Доу-Джонса будет

около 3000, следовательно, 300 пунктов — это только 10 процентов. В 1929 году рынок за один день

упал на 12 процентов. Учитывая характер тогдашних рынков, 10 процентов за один день не казались

такой уж крупной подвижкой. К тому времени уже случались дни с падением на 3, 4 и 5 процентов.

Поэтому я подумал, что рынок вполне может упасть на 300 пунктов за один день. Но я и представить

себе не мог, что в действительности он упадет на 508 пунктов.

Почему, предсказывая обвал рынка акций, вы избрали для сравнения 1937 год?

Потому что в 1937 году индекс Доу-Джонса за полгода упал на 49 процентов. Я предсказывал

крупный, стремительный, глубокий и страшный обвал, который не будет похож на падение, например 1973-1974 годов, когда рынок съехал на 50 процентов, но за два года.

Почему вы взяли за основу 1937 год, а не 1929-1930 годы?

Потому что в 1929-1930 годы продолжалась крупная депрессия. Я знал, что у нас будет медвежий

рынок, вызванный крупным финансовым обвалом. Но я не был убежден, что у нас будет депрессия.

Я различал финансовый и экономический крах.

Почему вы ожидали финансового краха?

Это витало в воздухе. Деньги затопили мир. Повсюду рынки акций находились на абсолютном

максимуме. Везде только и говорили о новичках, которые всего через три года после окончания

школы зарабатывали по полмиллиона долл. в год. Это ненормально. Если на рынке происходит

подобное — то, значит, его вершина близка. Поэтому мои позиции в то лето были рассчитаны на

обвал.

У вас были короткие позиции по акциям или длинные позиции по пут-опционам?

Я имел короткие позиции и по акциям, и по колл-опционам. Я не покупаю опционы: покупать

опционы — еще один кратчайший путь к нищете. По заказу Комиссии по ценным бумагам и биржам

(SEC) провели исследование и выяснили, что 90 процентов всех опционов истекают с убытком. Вот

я и прикинул, что если 90 процентов всех длинных опционных позиций приносят убытки, то, значит, 90 процентов всех коротких опционных позиций дают прибыль. Если мне нужны опционы для игры

на понижение, то я продаю колл-опционы.

Когда вы закрыли позиции?

В течение той недели, на которую пришлось 19 октября. Если помните, к тому моменту все считали, что финансовой структуре Америки пришел конец.

Вы закрылись именно тогда, потому что истерия начала развиваться уже в противоположном

направлении?

Именно поэтому. Та неделя стала хрестоматийным примером истерии. В подобных условиях, если

ты еще способен принимать решения, то вступай в игру и иди против истерии. Если бы это был тот

самый случай, когда наступает конец света, то я бы разорился вместе со всеми остальными. Но в 95

случаях из 100 такие действия приносят прибыль.

С октября 1987 года по январь 1988 года у меня вообще не было коротких позиций — такое редко со

мной случалось. Как бы я ни был настроен, по-бычьи или по-медвежьи, я всегда стараюсь иметь как

длинные, так и короткие позиции — просто на случай ошибки. Даже в самые лучшие времена кому-

то приходится туго, и даже в самые худшие времена кто-нибудь да преуспевает.

Вы имеете в виду, что после краха вы не могли найти подходящих акций для игры на понижение?

Я подумал, что если я не ошибся и конец света не наступит немедленно, то все пойдет вверх, в том

числе и те акции, которые, как мне было известно, по фундаментальным показателям трещали по

швам. В январе [1988 г.] я снова открыл пару коротких позиций по акциям, и, хотя по одной из них

несу убытки, я рад, что сделал это, поскольку чувствую себя увереннее под защитой коротких

позиций.