Биржевые маги. Интервью с топ-трейдерами

казначейским облигациям) с датой поставки этого актива в будущем. Например, когда

автопромышленнику нужна медь для текущих операций, он покупает ее непосредственно у

производителя. Но если тот же промышленник опасается, что через шесть месяцев цена на медь

сильно вырастет, то он может зафиксировать ее на весь этот срок где-то около текущего уровня, купив сегодня медные фьючерсы. (Такая компенсация риска будущего роста цены называется

хеджированием.) Если за данный период цена на медь вырастет, то прибыль от фьючерсного хеджа в

какой-то мере скомпенсирует подорожание меди к моменту ее фактической покупки. Разумеется, в

обратном случае, то есть при падении цены на медь, такой фьючерсный хедж станет убыточным. Но

тогда и сам автопромышленник купит медь по более низкой цене, чем та, на которую он соглашался

по фьючерсному контракту.

Если хеджеры вроде упомянутого автопромышленника принимают участие во фьючерсной торговле

для уменьшения риска нежелательного изменения цен, то трейдеры участвуют в ней, стараясь

заработать на прогнозируемых изменениях цены. На деле многие трейдеры, имея выбор между

фьючерсными и соответствующими наличными рынками, предпочтут торговать на фьючерсных

рынках по следующим причинам:

1.

Стандартные контракты. — Фьючерсные контракты стандартизованы (по количеству и

качеству базового актива), вследствие чего трейдеру не нужно подыскивать конкретного покупателя

или продавца для открытия или закрытия позиции.

2.

Ликвидность. — Все основные фьючерсные рынки обладают превосходной ликвидностью.

3.

Удобство открытия короткой позиции. — Открыть короткую позицию на фьючерсных

рынках так же просто, как и длинную. Если для открытия короткой позиции по акции (когда

продавец этой акции фактически берет ее взаймы) нужно дождаться роста ее цены хотя бы на один

тик, то на фьючерсном рынке такого ограничения нет.

4.

Рычаг. — Фьючерсные рынки дают огромный финансовый рычаг. Грубо говоря, размер

требуемой начальной маржи обычно составляет 5—10 процентов от стоимости контракта.

(Употребление термина «маржа» (margin) применительно к фьючерсному рынку неудачно,

поскольку влечет серьезную путаницу с маржой для акций. На фьючерсных рынках маржа не

означает частичной оплаты, ибо до истечения срока действия контракта никаких

фактических перемещений активов не происходит. Здесь маржа служит скорее неким залогом

добросовестности.) (Учитывая данное замечание автора, далее в переводе термин «маржа» применительно к

фьючерсным рынкам дается в устоявшемся русском эквиваленте: «залоговый депозит».) Несмотря на

притягательность высокого рычага фьючерсных рынков для трейдеров, следует подчеркнуть, что это

обоюдоострое оружие. Недисциплинированное использование рычага является главной причиной, по которой большинство трейдеров несут потери на фьючерсных рынках. Обычно фьючерсные цены

не более волатильны, чем наличные цены соответствующих базовых активов или многих акций, если

их рассматривать в таком же качестве. Поэтому своей репутацией инструмента повышенного риска

фьючерсы обязаны в основном фактору рычага.

5.

Низкие транзакционные расходы. — Транзакционные расходы по фьючерсным сделкам очень

низки. Поэтому гораздо дешевле сократить общий риск портфеля акций, продав не сами акции, а

эквивалентную стоимость фьючерсных контрактов на индекс акций.

6.

Удобство офсетирования. — Фьючерсная позиция может быть закрыта с помощью офсетной,

или обратной, сделки в течение всего времени работы рынка при условии, что он не заблокирован на

верхнем или нижнем пределе. (На некоторых фьючерсных рынках максимально допустимое дневное

изменение цены ограничено определенными пределами. Если свободные рыночные силы в поиске

равновесия выходят за них, то рынок просто доходит до предельной цены и торговля практически

прекращается.)

7.

Биржевая гарантия. — Фьючерсному трейдеру незачем беспокоиться о финансовой

состоятельности своего контрпартнера по сделке. Все платежи по фьючерсным контрактам

гарантируются расчетной палатой биржи.

Поскольку в силу самой своей конструкции фьючерсные рынки тесно привязаны к рынкам

соответствующих базовых активов, фьючерсные цены движутся почти параллельно наличным ценам

(действия арбитражеров надежно предотвращают возникновение сколько-нибудь длительных и

значительных рассогласований между фьючерсными и наличными ценами). Если иметь в виду, что

фьючерсная торговля сосредоточена главным образом на финансовых инструментах, то получается, что многие фьючерсные трейдеры по существу являются трейдерами рынков акций, облигаций и

валюты. В этом смысле высказывания фьючерсных трейдеров в публикуемых ниже интервью имеют

прямое отношение и к тем инвесторам, которые никогда не выходили за рамки торговли акциями и

облигациями.

Общее понятие о межбанковском валютном рынке

Межбанковский валютный рынок работает двадцать четыре часа в сутки, буквально следуя за