Бизнес-план, который работает

А у новой инновационной компании (например, интернет-компании), еще не добившейся максимальной рентабельности, коэффициент цена/прибыль может составлять 20–30, поскольку инвесторам она покажется перспективной.

Выбор коэффициента цена/прибыль окажет огромное влияние на будущую стоимость компании. Но было бы неправильно просто открыть Financial Times и взять оттуда средний коэффициент цена/прибыль, поскольку эти компании уже котируются на бирже (и потому спрос на их акции больше) и они крупные (потому риск ниже). Правильный подход – найти аналогичные компании, которые недавно были проданы (о чем можно узнать у опытного посредника), и использовать аналогичный коэффициент цена/прибыль.

Последняя часть этого уравнения, которая не влияет на стоимость компании, но влияет на то, какую долю в ее капитале получит инвестор, – это сумма, которая вам необходима. Например, если вашу компанию оценили в 150 тыс. ф. ст., а вам нужно только 50 тыс. ф. ст., то доля инвестора в ее капитале составит 33,33 % (50 000 / 150 000).

А теперь посмотрим, как это бывает на практике. Металлообрабатывающая компания Beechwood Enterprises Limited проработала один год под руководством неопытных управляющих. Для финансирования своего дальнейшего роста она решила привлечь 150 тыс. ф. ст. в виде долевых инвестиций. Ниже приведены ее прогнозы.

Предположим, что ее коэффициент цена/прибыль равен 6 и инвестор требует рентабельности 35 %, поскольку считает эти инвестиции довольно рискованными. Как в этом случае мы должны оценить компанию?

Шаг 1. Какова будущая стоимость (FV) компании?

Если мы воспользуемся формулой: FV = устойчивая прибыль × P/E, то

FV1 = 62 500 ф. ст. × 6 = 375 500 ф. ст.

FV2 = 75 000 ф. ст. × 6 = 450 000 ф. ст.

FV3 = 112 500 ф. ст. × 6 = 675 500 ф. ст.

Казалось бы, все просто: мы должны выбрать год, в котором компания получит максимальную прибыль, т. е. год 3. Но поскольку он наступит только через два года, наш инвестор дисконтирует этот показатель на 35 % за каждый год. Посмотрим на эти три года снова, применив множитель и воспользовавшись следующей формулой:

где: i – требуемая инвестором рентабельность,

n – количество лет до получения прогнозной прибыли.

Отсюда ясно, что целесообразно использовать прогнозную прибыль за год 1, поскольку тогда мы получим приведенную стоимость 277 777 ф. ст. Другие годы дадут более низкую приведенную стоимость из-за использования дисконтного множителя.

Шаг 2. Какую долю в капитале получит инвестор?

Последний этап довольно прост и предполагает расчет той доли в капитале компании, которую инвестор получит за свои 150 тыс. ф. ст. Если компания стоит 277 777 ф. ст., то при вложении 150 тыс. ф. ст. его доля в капитале компании составит 54 % (150 000 / 277 777).

Конечно, при расчетах мы исходили из того, что инвестор согласится с прогнозами управленческой команды. Но это не обязательно: не исключено, что он захочет скорректировать цифры в сторону уменьшения.

Ведение переговоров и завершение сделки

А теперь позвольте мне сказать, что сделки не совершаются в одночасье и чем больше вы хотите получить, тем больше времени и денег вы потратите. Например, если вам нужно 100 тыс. ф. ст., то их вам может предоставить и какой-нибудь бизнес-ангел и процедура будет неформальной – вам даже не потребуется юрист. Если капитал предоставляет один-единственный инвестор, то все необходимое может проделать один хороший бухгалтер за несколько часов, а в целом на эту сделку уйдет не более месяца. При этом ваши затраты на финансирование могут составить всего несколько сотен фунтов стерлингов.

Если же вы хотите получить у венчурной фирмы, скажем, 750 тыс. ф. ст., то процедура будет и более длительной, и более дорогостоящей. В ней будут участвовать юристы и бухгалтеры с обеих сторон. Будет проведена процедура «дью дилидженс», в ходе которой разработавшая бизнес-план управленческая команда должна будет поручиться, что его содержание соответствует действительности. На такую сделку может уйти три месяца, а ваши затраты на различных консультантов могут достигнуть 50 тыс. ф. ст.

Всегда помните, что обо всем можно договориться, и если вы в чем-то уверены, то стойте на своем. Если вы привлекаете крупный капитал через венчурную фирму, то будет составлено соглашение о покупке ценных бумаг или аналогичный пространный юридический документ. В нем будут сформулированы правила игры. В частности, в нем будет оговорено: