Деривативы. Курс для начинающих

С точки зрения математики, такое упражнение, возможно, и представляет интерес, однако находят ли синтетические позиции применение на рынке? Да, поскольку синтетические опционные позиции обеспечивают более эффективное с точки зрения затрат хеджирование, чем простые фьючерсные позиции.

Пример

Потребитель какао хочет хеджировать свою позицию от ожидаемого в будущем повышения цены. Он может, конечно, приобрести фьючерсный контракт, прибыль по которому теоретически не ограничена при росте цен. Но что, если по какой-то причине цены упадут?

Из приведенной выше таблицы видно, что комбинация длинного опциона «колл» И короткого опциона «пут» на фьючерсы эквивалентна длинной фьючерсной позиции. Спрашивается, действительно ли выгоднее с точки зрения затрат использовать синтетическую позицию?

Потребитель выясняет цены деривативов и размер премий.

Фьючерс на какао с поставкой в мае торгуется по 1300 долларов за тонну.

Премия при покупке майского опциона «колл» с ценой исполнения 1300 составляет 32 доллара за тонну.

Премия при продаже майского опциона «пут» с ценой исполнения 1300 составляет 33 доллара за тонну.

Если потребитель покупает опцион «колл» И продает «пут», чистый доход от премий составляет 33–32 = 1 доллар. Этот доход снижает стоимость длинной фьючерсной позиции до 1299 долларов за тонну – небольшая экономия.

Таким образом, комбинация опционов и фьючерсов позволяет хеджировать любую позицию.

Место опционов на рынке

Как и в случае с другими производными инструментами, непосредственное сравнение статистических данных по биржевой и внебиржевой торговле опционами трудноосуществимо.

Далее мы будем пользоваться информацией, полученной из следующих организаций:

• Банк международных расчетов (BIS);

• Комиссия по срочной биржевой торговле США (CFTC);

• Международная ассоциация дилеров по свопам (ISDA);

• биржи.

Сравнение биржевой и внебиржевой торговли опционами

Несмотря на сложность проведения сравнительных исследований, BIS выпустил целый ряд отчетов, из которых можно почерпнуть полезные статистические данные. Некоторые из них приведены ниже.

1. По условной стоимости открытых позиций наибольшую долю как внебиржевого, так и биржевого опционного рынка занимают опционы на процентные ставки.

2. Биржевая торговля валютными опционами намного уступает внебиржевой как с точки зрения среднего дневного оборота, так и с точки зрения условной стоимости открытых позиций.

Биржевые опционы

Сравнение оборота по биржевым фьючерсам и опционам показывает, что на биржевых рынках преобладают фьючерсы. Недавний отчет BIS по финансовым деривативам свидетельствует, что лучшим годом, с точки зрения оборота, для торговли финансовыми деривативами был 1994-й. Там же отмечено, что наибольшую долю рынка занимают процентные инструменты.

Доли рынка, занимаемые финансовыми фьючерсами и опционами показаны на следующих диаграммах.

На приведенной ниже диаграмме показан объем торговли на 22 биржах. Самой маленькой из них является Среднеамериканская товарная биржа (МАСЕ), на которой число проданных фьючерсных контрактов составило лишь 0,02 миллиона, в то время как на самой крупной бирже – СВОТ – их было продано 42,90 миллиона. По объему фьючерсной и опционной торговли (209,42 миллиона контрактов) в 1995 году СВОТ была крупнейшей биржей мира.

Из биржевой статистики ясно видно, что на рынках доминируют процентные деривативы. Подтверждает это и перечень из десяти контрактов, которые были наиболее популярны с апреля 1995 года по апрель 1996 года. Все они без исключения являются финансовыми деривативами, причем два из них – опционы.

Внебиржевые опционы

По данным ISDA, с точки зрения условной основной суммы незакрытых контрактов, процентные опционы (гарантии процентной ставки) вместе со свопционами составляют второй по величине рынок.

В условной основной сумме незакрытых процентных опционов доля контрактов на процентную ставку по американскому доллару превышает половину.

На этой диаграмме показано соотношение условных основных сумм по гарантиям процентной ставки и свопционам для американского доллара и остальных валют.

Резюме

Завершив изучение третьего раздела книги, вы должны иметь четкое представление о следующем:

• что такое опционные контракты и как ими торгуют;

• какие факторы влияют на цену опциона; что такое волатильность и «греки»;

• какие участники рынка пользуются опционами, кто такие хеджеры, спекулянты и арбитражеры;

• какие основные торговые стратегии применяют участники рынка;

• каково место опционов на рынке.

Проверьте свои знания, используя контрольные вопросы на следующей странице. Приведенный далее обзор пройденного материала облегчает усвоение нового.

Дополнительные источники информации

Книги

Торговля опционами: спекулятивные стратегии, хеджирование, управление рисками