Деривативы. Курс для начинающих

Этот коэффициент характеризует скорость, с которой кривая цены опциона приближается к линии истечения срока.

Мы уже говорили о том, что по мере приближения даты истечения опциона его временная стоимость снижается. В момент истечения срока у опциона нет временной стоимости, у него есть только внутренняя стоимость. Коэффициент «тета» почти всегда имеет отрицательное значение. Если тета равна –0,05, то опцион теряет 5 тиков в цене за каждый прошедший день. По мере приближения даты истечения опциона тета возрастает.

Ро

Стоимость финансирования позиции по базовому инструменту также учитывается в модели ценообразования опционов.

Коэффициент «ро» является мерой изменения опционной цены на элементарное приращение (обычно 1 %) стоимости финансирования базового инструмента.

Обычно значения коэффициента «ро» невелики, за исключением опционов с большими сроками действия.

Как уже отмечалось, по мере увеличения стоимости финансирования базового инструмента премии опционов «колл» растут, а премии опционов «пут» падают.

Продавцы опционов «колл», покупающие эквивалентные фьючерсные позиции в целях дельта-хеджирования, перекладывают свои издержки на покупателей этих опционов. Продавцам же опционов «пут» приходится продавать эквивалентные фьючерсные позиции и, следовательно, корректировать премии с учетом роста процентного дохода у покупателей этих опционов.

На этом экране отображена информация по опционам «колл» на наличные немецкие марки.

Обратите внимание на следующее:

1. Коэффициент «дельта» для опционов без выигрыша с ценой исполнения 59,0 равен +0,5573.

2. У опционов с выигрышем высокие значения коэффициента «дельта».

У опционов с проигрышем низкие значения коэффициента «дельта».

3. Коэффициент «гамма» имеет максимальное значение у опционов без выигрыша и падает до нуля у опционов с большим проигрышем и выигрышем.

На этом экране отображена информация по опционам «пут» на фьючерсы на немецкие марки.

Обратите внимание на следующее:

1. Коэффициент «дельта» для опционов без выигрыша с ценой исполнения 59,0 равен –0,4432.

2. У опционов с выигрышем высокие значения коэффициента «дельта».

У опционов с проигрышем низкие значения коэффициента «дельта».

3. Коэффициент «гамма» имеет максимальное значение у опционов без выигрыша и падает до нуля у опционов с большим проигрышем и выигрышем.

Сравнение биржевых и внебиржевых опционов

Вы уже знаете, что опционы могут быть биржевыми и внебиржевыми, мы рассматривали основные различия биржевой и внебиржевой торговли выше. На некоторых рынках существует прямая конкуренция между биржевыми и внебиржевыми опционами. Хотя биржевая торговля с участием клиринговой палаты снижает или даже устраняет некоторые риски операций с деривативами, в последние годы наблюдается резкий рост объемов торговли внебиржевыми инструментами.

Биржевые опционы

Биржевая торговля опционами в ее современном виде началась в 1973 году с открытием Чикагской опционной биржи (СВОЕ). Сегодня большинство бирж торгует разнообразными опционами, в основе которых лежат главным образом фьючерсы. Существуют опционы и на наличные активы с физической поставкой, например валютные опционы Фондовой биржи Филадельфии (PHLX).

Биржевыми опционами на фьючерсы торгуют точно так же, как и самими фьючерсами. Биржевые опционы характеризуются следующими особенностями:

• торги ведутся открыто голосом и жестом в яме биржевого зала;

• контракты стандартизованы и имеют установленные биржей месячные или трехмесячные сроки, которые соответствуют срокам базовых фьючерсных контрактов;

• клиринговая палата выступает в качестве контрагента всех сделок, что гарантирует исполнение всех контрактов.

Ниже перечислены наиболее распространенные базовые активы, опционами на которые торгуют на биржах всего мира:

• процентные ставки;

• валюты;

• фондовые индексы;

• акции;

• металлы – неблагородные и драгоценные;

• энергоносители;

• товары – «мягкие товары», зерно, растительные волокна и скот.

Внебиржевые опционы

До открытия СВОЕ большая часть опционов продавалась на внебиржевом рынке по телефону или через брокера. Поскольку условия внебиржевых контрактов устанавливаются в результате переговоров между продавцом и покупателем, они могут быть очень гибкими, что очень ценится на волатильных рынках. Один из самых больших недостатков внебиржевых контрактов – кредитный риск. Контрагенты внебиржевой сделки должны убедиться, что противоположная сторона способна выполнить свои обязательства.

Торгуя внебиржевыми опционами, профессиональные маркетмейкеры обеспечивают ликвидность рынков. Обычно они предлагают опционы на следующие базовые инструменты:

• казначейские облигации США;

• процентные продукты;

• валюты;

• фондовые индексы;

• драгоценные металлы;

• энергоносители.

В числе последних нововведений внебиржевых опционных рынков следует назвать:

• азиатские опционы или опционы с усредненной ценой (average price options);