Деривативы. Курс для начинающих

• спредовые опционы – это опционы на ценовые дифференциалы между двумя родственными продуктами, например сырая нефть – бензин, долгосрочные казначейские облигации – среднесрочные казначейские облигации;

• долгосрочные опционы со сроком до 5 лет.

Стратегии торговли опционами

В распоряжении участников рынка имеется множество стратегий торговли опционами, среди них есть такие, которые носят экзотические названия, и такие, которые очень сложны в реализации. Мы остановимся лишь на нескольких наиболее простых стратегиях с расчетом на то, что, поняв их, вы сможете справиться и с более сложными.

Один из способов выбора подходящей стратегии основан на анализе соотношения риск/выигрыш для опциона. С точки зрения этого соотношения существуют четыре возможных базовых стратегии:

• ограниченный риск – ограниченный выигрыш;

• неограниченный риск – ограниченный выигрыш;

• ограниченный риск – неограниченный выигрыш;

• неограниченный риск – неограниченный выигрыш.

Выбирая необходимое соотношение риска и выигрыша, трейдер может определить, каким видом опционов торговать.

Другая классификация опционных стратегий связана с ожиданиями рынка касательно движения цены базового инструмента.

Не следует забывать также, что опционные стратегии зависят и от характера рыночных игроков. Хеджеры покупают и продают опционы для защиты от неблагоприятного движения цен, а спекулянты – с целью извлечения прибыли из ожидаемого поведения цен.

Вы уже видели, как используются диаграммы прибылей/убытков применительно к различным опционам. Эти диаграммы очень полезны с точки зрения оценки возможного эффекта применения той или иной торговой стратегии. При этом, однако, следует учитывать два следующих момента.

1. Точка безубыточности. Это базовая точка на графике, с которой начинается область потенциальных прибылей по опциону.

Точка безубыточности = цена исполнения ± премия

2. В дальнейшем мы будем рассматривать диаграммы прибылей/убытков только на момент истечения опциона. Это сделано для ясности изложения. Однако, как вы уже видели выше, графики зависимости премии от цены базового инструмента на самом деле представляют собой кривые, которые со временем приближаются к линии истечения срока. Эти кривые показаны на следующих двух рисунках.

Длинный «колл»

Мы уже неоднократно упоминали четыре следующие простейшие опционные стратегии:

• длинный «колл»;

• короткий «пут»;

• длинный «пут»;

• короткий «колл».

Далее эти стратегии будут рассмотрены более подробно с тем, чтобы дать представление об условиях, при которых они используются, о связанных с ними рисках и выгодах и об участниках рынка, которые могут применять ту или иную торговую стратегию.

Кроме этих четырех базовых стратегий мы коснемся и более сложных, в частности:

• спредов;

• стрэнглов;

• стрэддлов;

• синтетических позиций по фьючерсам и опционам.

Существуют и очень сложные опционные стратегии, которые в нашей книге не рассматриваются. Сведения о них можно почерпнуть из дополнительных источников информации, которые перечислены в конце раздела.

При истечении срока диаграмма прибылей/убытков длинного опциона «колл» выглядит следующим образом.

Короткий «пут»

При истечении срока диаграмма прибылей/убытков короткого опциона «пут» выглядит следующим образом.

Короткий «колл»

При истечении срока диаграмма прибылей/убытков короткого опциона «колл» выглядит следующим образом.

Длинный «пут»

При истечении срока диаграмма прибылей/убытков длинного опциона «пут» выглядит следующим образом.

Стрэддл

Стрэддл – одновременная покупка или продажа опционов разных видов с одинаковой ценой исполнения.

Стрэнгл

Стрэнгл – одновременная покупка или продажа опционов разных видов с различными ценами исполнения.

Спред

Спред – одновременная покупка и продажа опционов одного вида с разными ценами исполнения.

Синтетическая позиция по фьючерсам и опционам

Если фьючерсные и опционные позиции рассматривать как короткие/длинные позиции по базовому инструменту, то появляется возможность создать «синтетические» фьючерсные и опционные позиции.

Пример

Если длинный «колл» скомбинировать с коротким опционом «пут», какой будет итоговая позиция, учитывая, что в обоих случаях базовым инструментом являются фьючерсы?

А что такое длинный фьючерс?

Если сопоставить итоговые позиции покупателя/продавца, становится очевидным, что:

Аналогичным образом можно получить следующие синтетические позиции.